蔚小理三家中，蔚來一季度的財報來的最晚，關注度也更高。尤其是在李斌無比肯定“四季度必須盈利”的目標之后，蔚來需要拿出一些具有支撐性的事實對這句“喊話”負責，而非僅靠口頭空談。

當然，一季度的表現，可以讓人直觀感知到一系列改革手段作用下的實際成效，以及對蔚來今年盈利的預期值。不過，去年四季度與今年一季度時間線拉的過長，而在時時被“顛覆”裹挾的汽車市場，不確定總是多過確定。因此對蔚來而言，走好腳下的每一步，恰恰是打贏這盤逆風局的第一步。

“調整”成一季度關鍵詞，蔚來有后勁兒

根據蔚來一季度財報的幾個關鍵信息看——營收超120.3億元，同比增長超21.5%，環比下滑38.9%；經調凈虧損為62.791億元，同比增虧28.1%，環比減虧5.2%。整體毛利率7.6%，整車毛利率10%。此外，研發投入31.8億元，約占營收的25%左右，現金儲備260億元，比上一季度減少159億。

財務數據的變化受銷量的直接影響。公司一季度整體交付新車42,094臺，同比增長 40.1%。其中，蔚來品牌交付 27313 輛，樂道交付14781輛，環比有所下降但同比都有所增長。

客觀的說，整個一季度對蔚來而言仍是壓力較大的一個季度，并且這些壓力呈散射狀，并不聚焦在某一個方面，因此讓這份財報的完成難度顯得更大。

比如蔚來在一季度沒有新產品帶來的終端刺激。3月僅上市一款新車ET9，但受到小米SU7 Ultra等車型的影響，ET9或多或少聲量受損，不算一個有利的開局。

另外包括新款“5566”以及樂道的新品都被安排在今年二季度和下半年陸續推出，很難讓蔚來在一季度形成較為強勢的增長力。

只看數據的話，蔚來雙位數的同比增長，算是保持了不錯的步調。但必須承認其中有“卷價格”的成分——與“5566”改款前降價促銷有直接關系，在價格與毛利此消彼長的規律下，蔚來的財務表現因此顯得不是十分盡如人意。再加上樂道品牌只有一款L60單兵作戰，靠銷量爆單推動毛利提升同樣是不太容易的事。

除此之外，蔚來一季度是一個以“調整”為主題的季度，因調整而帶來的利好需要經過長周期的過程，不是一時之功，因此無法在一季度直接顯現。

在一季度，為實現組織提效，蔚來開始在公司大規模推動CBU機制，強調通過將內部業務劃分為12個核心經營單元的形式，建立明確的經營目標和量化評估體系，確保資源優化配置。過程中，各 CBU 推進組的核心負責人會向李斌直接匯報，共同進行討論決策。但這套機制于一季度啟動，實際在二季度才全面落地實行，需要以觀后效。

不過客觀來看，CBU其實已經一定程度上幫蔚來的財務狀況“降壓”。在ROI的嚴格管控下，蔚來內部項目的立項變得更加謹慎，從原來的聚焦結果到現在重視成本，有內部人士表示“以前覺得要干就干了，現在有些項目自己評估一下就不做了。”

而在全員經營意識提升的基礎上，蔚來年初申報的500多個研發項目只有一半真正立項，這成為蔚來“學會省錢”的一個關鍵注腳。

此外，蔚來眼中一季度所面臨的挑戰，不只是新舊產品切換，和市場低迷等因素，高昂的研發投入也是使財務承壓的原因之一。接下來，如何通過新品增量，改革提效，是蔚來四季度盈利的動作指引。

Q2目標水到渠成，Q4盈利有戲？

蔚來實現盈利的信心之一，來自于對友商盈利路徑的參考。

李斌認為蔚來到四季度只要能達到每個月5萬多的銷量，17%-18%的毛利率，研發費用占營收比例6-7%，銷售費用占營收比例 10%這幾個關鍵指標，是可以盈利的。“同行差不多用這樣一個規模實現的盈利，我覺得我們當然也可以”，李斌說。

同時他表示，過去蔚來一直在高投入期，現在已經進入收獲期，加上降本增效的動作，盈利到了合適的階段了。

李斌對今年的產品抱有相當高的期待，無論是蔚來還是樂道，都是公司利潤回正的信心來源。尤其是此前不被看好的樂道，隨著人事換防等動作鋪開，4月訂單出現明顯回升，這讓李斌對其給出大膽預測：“6月在20-30萬純電市場的排名還會更高，有信心月銷能重回1萬輛。”

除L60之外，將于三季度上市的L90和將于四季度上市的L80被李斌視作樂道品牌毛利率提升的主要助力。他的預期是，三款產品加起來四季度能達到2.5萬臺，在今年前四個月中大型 SUV 市場純電車的份額增長63%的背景下，L80和 L90會是改變格局的兩款產品，李斌這樣認為。

另外2.5萬輛的KPI則交到了蔚來的手上。

一方面，今年5月ET5、ET5T、ES6、EC6四款主力車型已經完成切換，近期價格相對穩定，比老款清庫價高出10%，李斌表示不會把量定的太激進，主要還是要保證毛利。另一方面，隨著四季度新ES8的交付，也會相應的疊加競爭力，李斌預計四季度蔚來品牌的毛利率將超過20%。

并且，蔚來開始慢慢學著如何把肉放到飯上而不是埋到飯里，針對“5566”，蔚來根據用戶的實際需求和降本需求做出了適應性的優化，比如將豎屏改成橫屏、標配最新自研的神璣智駕芯片，單車成本直接降低一萬元。以及6 系全車40%硬件煥新、5 系45%零部件煥新等升級……更聽勸的蔚來，希望靠這些看得見的努力得到用戶的正向反饋，而最快在二季度就能得到答案。

今年4月，蔚來整體交付新車23,900臺，其中蔚來品牌交付19,269臺，樂道交付4,400臺。5月蔚來整體交付23,231臺，其中蔚來交付13,270臺，樂道交付6,281 臺，螢火蟲交付3,680臺。

一季度財報中，蔚來給出了二季度的銷量指引——環比大增71%-78%，達到7.2萬至7.5萬臺，那么6月至少完成2.5萬臺即可兌現目標。按照新品上新沖量的邏輯看，這對蔚來而言不算特別大的挑戰。

況且降本力度仍會持續加大，蔚來CFO曲玉表示，研發支出方面二季度將同比減少15%，到四季度降幅進一步達到20%-25%。而在銷售與管理方面，蔚來會推動銷售費用率逐季下降，預計四季度將非GAAP銷售費用率控制在營收的10%以內。

盡管四季度離現在還稍顯遙遠，但二季度必定是蔚來今年的一個重要轉折點，如果新車上市和組織改革的動作表現出相應的推動作用，那么四季度盈利無疑有了更能讓人信服的理由。