第 2305期〡2025/06/05

上海聯合產權交易所的官網公示上，白銀扎布耶鋰業有限公司的股權（以下簡稱”白銀扎布耶“）轉讓信息已掛滿六個月，1.97億元的價格，卻依然無人出手。

這樣的結果，與其三年前首次掛牌的命運，沒有什么不同，唯一的區別是，掛牌的價格越調越低，從最初的不低于6.84億元，5輪調整后大幅折價至1.97億元。

似乎，71%的價格跳水也不是終點，6月2日晚間，西藏礦業（SZ000762）發布公告，再次調整子公司白銀扎布耶的出售價格為1.77億元，降價10%。

作為鋰礦巨頭，西藏礦業出售白銀扎布耶旨在優化公司產業布局與資源配置，甩掉虧損包袱，也是當前鋰行業環境和自身發展困境下的無奈和最優抉擇。

然而，近三年時間6輪調價，市場的冷水一盆又一盆。未來，西藏礦業能否成功轉讓白銀扎布耶股權，將對公司產生何種影響，仍充滿變數。

01?

出售幾多波折

西藏礦業掛牌出售白銀扎布耶算是幾經波折了。

公開資料顯示，西藏礦業于1997年在深交所上市，是西藏最大的綜合型礦產品開發公司，主要從事鉻鐵礦、鋰礦的開采、加工及銷售和貿易業務。

子公司白銀扎布耶成立于2004年8月，正式投產于2005年6月，2011年至2012年期間西藏礦業將其納入自身產業版圖，意在鋰價格一路飆升的行情下，順勢強化對鋰業務的掌控，布局鋰產業鏈。

然而，白銀扎布耶自正式投產以來，受自身技術瓶頸及原料供應不足等因素影響，持續虧損，拖累了上市公司的業績。

于是，西藏礦業謀求將其出售，2022年9月24日，白銀扎布耶100%股權首次掛牌轉讓，價款不低于6.84億元。

來源：西藏礦業公告

對于出售的預期，公司相當樂觀，在鋰鹽行情較好的情況下，公司抓住機會處理虧損資產，這個時點轉讓不僅可以解決歷史包袱，還可能獲得較好溢價。

但市場卻潑了西藏礦業一盆冷水。

截至掛牌期結束，6.84億元的價格并無人問津。2023年1月13日，西藏礦業將白銀扎布耶100%股權的底價調整為6.16億元，降價10%，截至掛牌期滿也未征集到意向受讓方。

不得已西藏礦業將白銀扎布耶的掛牌價格一降再降，至2023年11月的2.70億元，遺憾的是仍未找到買家。

2024年12月16日，不甘心的西藏礦業再將白銀扎布耶100%股權以1.97億元的價格在上海聯合產權交易所公開掛牌轉讓。

與首次6.84億元的掛牌轉讓價格相比，此次降價幅度已達71%。

西藏礦業希冀在鋰鹽行情較好的情況下賣掉資產的樂觀期望，大幅折價后再次落了空，從2023年開始，鋰礦行業經歷了顯著的市場變化，碳酸鋰價格在年內出現急劇下滑，低迷的行業讓資產出售似乎愈發困難。

6月2日晚間，西藏礦業再次公告，將白銀扎布耶的掛牌轉讓底價降為1.77億元，降幅達10%。

來源：西藏礦業公告

至此，白銀扎布耶已經過6輪降價，而這輪最新的價格未來能否成交，尚未可知。

掛牌近三年，6輪降價，為何白銀扎布耶至今無人接盤？

此背后，或是鋰業市場的劇烈變化，記者注意到，2022年碳酸鋰價格高企，一度逼近60萬元/噸，催生了西藏礦業首次掛牌時的樂觀預期。

然而2023年形勢急轉直下。碳酸鋰價格“大跳水”，隨著鋰礦產能的不斷釋放，市場供需關系發生逆轉，行業整體盈利能力下降。在這種情況下，投資者對于鋰礦相關資產的投資變得更加謹慎。

其次，白銀扎布耶自身存在一些問題，影響了其吸引力，該公司成立時間較早，技術工藝相對落后，缺乏市場競爭力。此外，白銀扎布耶長期處于虧損狀態，或也讓投資者望而卻步。

02?

礦業巨頭的撤退

西藏礦業屢次出售白銀扎布耶，是一場鋰業下行周期下的戰略調整和撤退，也是一次業績上的“斷臂求生”。

作為西藏最大的綜合型礦產品開發公司，西藏礦業擁有世界級資源——西藏扎布耶鹽湖，該鹽湖是世界三大、亞洲第一大鋰礦鹽湖。

白銀扎布耶成立于2004年，位于甘肅省白銀市，主要經營氫氧化鋰生產和鋰系列產品加工。它曾是“西藏扎布耶鋰資源開發產業化示范工程項目”的鋰鹽加工部分，也是國家高科技產業發展項目計劃的重要組成部分。

然而時過境遷，上述資產對西藏礦業而言，已然成了“包袱”。公司曾在接受對外采訪時解釋出售的原因稱，首先是距離問題，甘肅白銀工廠與西藏扎布耶主要生產地相距甚遠，原料運輸成本高昂，導致其生產成本缺乏競爭力。

同時，白銀扎布耶本身不擁有鋰礦資源，僅為鋰鹽加工廠，其生產線建成時間較早，設備相對老舊，多年受原料供應不足和設備老化困擾，存在技術瓶頸，公司已于2020年4月停產。

更為關鍵的是，白銀扎布耶持續虧損，已成為上市公司業績的拖累。

財務數據顯示，白銀扎布耶2022年6月30日(未經審計)營業收入448.58萬元，凈利潤為-1782.34萬元，2023年凈利潤虧損299.12萬元。

而截至2024年末，公司資產總額僅1.96億元，全年實現營業收入8807.34元，凈虧損1221.47萬元，同比暴跌4290.18%。

受行業影響及下屬子公司拖累，西藏礦業自身業績也遭遇影響，2024年公司實現營收6.22億元，同比下滑22.76%；歸屬凈利潤1.12億元，同比下滑31.79%，扣非凈利潤7635萬元，降幅達41.75%。

尤其第四季度單季歸屬凈利潤虧損4047.44萬元，創近年來單季業績新低。

來源：西藏礦業公告

2024年，占據西藏礦業整體營收52.46%的鋰產品營業收入為3.26億元，同比下降40.76%。

與此同時，該業務的毛利率大幅下滑至31.85%，同比下降了43.68個百分點。而對比2022年，其鋰類產品的毛利率曾高達94.89%。

2025年一季度，西藏礦業則實現收入6774萬元，歸母凈利潤-1344萬元，經營壓力逐漸凸顯。

若此次股權轉讓能夠達成，白銀扎布耶將不再納入西藏礦業并表范圍。短期來看，可能會為西藏礦業帶來一定的現金流，不再成為公司業績的“出血點”，有助于改善公司財務狀況。

對此，《每日經濟新聞》記者致電上市公司采訪，但對方電話無法接通。隨后記者向其發去采訪提綱，但截至發稿前，未獲對方回復。

03?

面臨多重挑戰

對西藏礦業而言，出售白銀扎布耶是優化產業布局與資源配置的關鍵一步，但盡管能成功甩掉白銀扎布耶這一包袱，西藏礦業仍面臨著行業周期性下行、內部經營挑戰和戰略布局緩慢的多重壓力。

目前，白銀扎布耶幾番調價后仍沒有買家接手，1.77億元的最新價格出售結果尚不得知。如若白銀扎布耶仍未成功出手，西藏礦業對虧損資產的處置便有可能陷入僵局，時間越久，對公司的“沉沒成本”越大。

除了白銀扎布耶，記者注意到，西藏礦業下屬主要控股子公司西藏日喀則扎布耶鋰業高科技有限公司亦出現虧損。

受鋰鹽產品價格大幅下降影響，2024年其主要控股子公司西藏日喀則扎布耶鋰業公司凈利潤虧損達1001.61萬元，而2023年該公司凈利潤為20308.35萬元，如果業績繼續下滑，未來或成為上市公司新的業績“出血點”。

來源：西藏礦業公告

同時，受行業下行影響，公司的核心業務鋰業務面臨行業和內部經營壓力。

鋰業務方面，碳酸鋰價格從2022年60萬元/噸高點跌至當下價格一度跌破6萬元/噸，價格暴跌直接影響了公司鋰產品表現，收入和毛利率均大幅下滑。

公司的鋰鹽產量亦不達預期，2024年鋰鹽產量僅5083噸，同比下滑34.61%，2025年鋰鹽產量目標（7000噸）仍低于2023年實際產量（7773噸），尚未實現萬噸級產量。

此外，西藏礦業子公司的西藏扎布耶鋰業公司實施扎布耶鹽湖綠色綜合開發利用萬噸電池級碳酸鋰項目，作為公司的產能擴充和戰略布局項目，但進展較為緩慢，券商研報稱其二期投產慢于預期。

該項目于2022年6月正式開工建設，2024年6月30日開始試生產，設計年產電池級碳酸鋰9600噸，工業級碳酸鋰2400噸。但年報顯示工程進度僅95%，仍處于試生產階段。

研發投入不足是另一隱憂。2024年，西藏礦業的研發費用僅3.38萬元，同比下降93.99%，主要系本期專業服務費減少所致。

在碳酸鋰行業產能結構性過剩的背景下，缺乏技術創新或有可能導致公司面臨市場份額縮減、盈利能力下滑的風險。

西藏礦業在年報中亦坦承：“若公司不能通過技術創新實現工藝突破和成本優化，構建差異化競爭優勢，將面臨市場份額縮減、盈利能力下滑的經營風險。”

來源：VCG111320693129