獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)BCA和摩根大通的策略師們發(fā)出了罕見的一致警告：當(dāng)前的市場反彈已經(jīng)脫離基本面支撐。

近期，隨著標(biāo)普500指數(shù)收復(fù)2025年全部跌幅并轉(zhuǎn)為正收益，"TACO交易"這一概念越發(fā)火熱，但獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)BCA的策略師警告稱，投資者正變得過于自滿，股市并未充分反映潛在風(fēng)險。

BCA指出，雖然硬數(shù)據(jù)尚未顯現(xiàn)軟數(shù)據(jù)中已經(jīng)出現(xiàn)的疲軟跡象，但在特朗普兩個月前在宣布所謂對等關(guān)稅政策之前，經(jīng)濟(jì)就已經(jīng)開始放緩。摩根大通則認(rèn)為美國通脹上升的可能性很大。預(yù)計(jì)夏季交易將"類似于滯脹階段"，不利于美股持續(xù)反彈，特別是考慮到標(biāo)普500正以22倍遠(yuǎn)期市盈率交易。

華爾街見聞此前報道，所謂"TACO交易"（Trump Always Chickens Out，特朗普總是退縮）源于市場對特朗普行為模式的適應(yīng)——先發(fā)出最后通牒，然后提供讓步或妥協(xié)來避免最壞情況。自4月2日關(guān)稅戰(zhàn)開始以來，交易員們已經(jīng)習(xí)慣于將未來的貿(mào)易協(xié)議和關(guān)稅戰(zhàn)緩和預(yù)期提前消化。截至周三美股收盤，標(biāo)普和納指均已收復(fù)年內(nèi)跌幅，但道指仍微跌0.27%。

美股三大指數(shù)走勢

波動率指標(biāo)釋放危險信號

市場對下行風(fēng)險的忽視程度令人擔(dān)憂。

BCA援引了相對較低的情緒指標(biāo)作為證據(jù)，包括芝加哥期權(quán)交易所波動率指數(shù)VIX和SKEW指數(shù)SQEW，后者衡量看跌期權(quán)或看漲期權(quán)的隱含波動率哪個更昂貴。

這些指標(biāo)的低位運(yùn)行表明，投資者幾乎沒有購買下行保護(hù)的意愿。

BCA警告稱，"經(jīng)濟(jì)意外正在失去動能"，風(fēng)險資產(chǎn)面臨反轉(zhuǎn)脆弱性，建議采取防御性配置。

基本面惡化疊加估值泡沫

摩根大通的報告認(rèn)為"美國通脹上升的可能性很大"。

摩根大通股票策略師Mislav Matejka在周一發(fā)布的研究報告中表示：

倉位不再謹(jǐn)慎，空頭回補(bǔ)顯著，系統(tǒng)性風(fēng)險重新配置已經(jīng)發(fā)生，波動率正常化，投資者情緒已經(jīng)恢復(fù)……未來股市走勢應(yīng)該更多由基本面結(jié)果而非技術(shù)面驅(qū)動。

摩根大通Matejka觀察到，債券收益率上升不僅是通脹的結(jié)果，也反映了財政可持續(xù)性擔(dān)憂。這些不利趨勢因美元指數(shù)走軟而變得更加復(fù)雜。這些因素的匯聚"不利于持續(xù)反彈，特別是考慮到標(biāo)普500正以22倍遠(yuǎn)期市盈率交易"。

對Matejka而言，另一個警報是美國家庭股票權(quán)重占總資產(chǎn)比例創(chuàng)歷史新高。普通投資者已經(jīng)持有大量股票，這可能抑制他們當(dāng)前繼續(xù)買入的傾向。

綜合這些因素，摩根大通預(yù)計(jì)夏季交易將"類似于滯脹階段"，并且"下一階段將出現(xiàn)疲軟"。