2025年5月，電商三巨頭今年第一季度的財(cái)報(bào)正式公布，京東一季度營(yíng)收突破3011億，拼多多卻停留在957億。

更令人意外的是，那個(gè)曾經(jīng)不可一世的電商王者阿里巴巴，如今卻交出了一份讓資本市場(chǎng)大跌眼鏡的成績(jī)單。

2025年第一季度，京東交出的這份成績(jī)單確實(shí)令人矚目。

15.8%的營(yíng)收增速跑贏行業(yè)平均水平，3011億的總營(yíng)收中，電子產(chǎn)品貢獻(xiàn)了1443億的亮眼數(shù)據(jù)。

日用品類也逼近千億大關(guān)，就連曾被質(zhì)疑的物流業(yè)務(wù)也貢獻(xiàn)了470億收入，同比增長(zhǎng)11.5%。

表面上看，這是一份近乎完美的成績(jī)單。但細(xì)究之下，危機(jī)暗藏。

就目前來(lái)，低價(jià)策略正在侵蝕利潤(rùn)根基。京東3.6%的凈利潤(rùn)率不僅遠(yuǎn)低于拼多多的15.4%，也落后于行業(yè)平均水平。

為應(yīng)對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)，平臺(tái)不僅推出“買貴賠”等促銷手段，更放寬了第三方商家入駐標(biāo)準(zhǔn)。

這一策略雖然短期內(nèi)拉升了GMV，但副作用已經(jīng)顯現(xiàn)：消費(fèi)者投訴平臺(tái)商品質(zhì)量參差不齊，曾經(jīng)引以為傲的自營(yíng)口碑正在下滑。

更值得警惕的是，活躍用戶增速已連續(xù)兩個(gè)季度放緩，這意味著低價(jià)吸引來(lái)的用戶留存率可能不及預(yù)期。

雖然電子產(chǎn)品17.1%的增長(zhǎng)看似強(qiáng)勁，但主要依靠手機(jī)等標(biāo)品的促銷驅(qū)動(dòng)。

而日用百貨14.9%的增速背后，是大量中小商家的低價(jià)商品在支撐。這種增長(zhǎng)模式在消費(fèi)復(fù)蘇乏力的環(huán)境下能否持續(xù)，需要打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。

不僅如此，京東在物流業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也正在面臨挑戰(zhàn)，盡管京東物流實(shí)現(xiàn)了11.5%的增長(zhǎng)，但外市場(chǎng)大環(huán)境如今正在改變。

抖音外賣日訂單突破2000萬(wàn)單，美團(tuán)加碼海外市場(chǎng)，就連順豐也在強(qiáng)化同城配送能力。

京東曾經(jīng)引以為傲的“211限時(shí)達(dá)”服務(wù)，正被更多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手快速追趕，京東的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，能否抵擋住四面八方的挑戰(zhàn)？

25年第一季度，拼多多的營(yíng)收增速僅10%，似乎被京東遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開(kāi)。

但它的凈利潤(rùn)卻高達(dá)147億，比京東多出38億。這背后的邏輯，值得深挖。

拼多多巨額凈利潤(rùn)的背后，離不開(kāi)“千億扶持”計(jì)劃。

拼多多單季營(yíng)銷費(fèi)用334億，同比暴漲43%，但這些錢并非盲目燒掉。

西部市場(chǎng)被激活——甘肅、寧夏等地訂單激增3倍，山東輪胎品牌因運(yùn)費(fèi)減免，每月省下20萬(wàn)。

而且，站內(nèi)商家生態(tài)也在重構(gòu)，平臺(tái)降低保證金、扶持農(nóng)特產(chǎn)，讓中小商家更愿意扎根拼多多。

但問(wèn)題來(lái)了，數(shù)據(jù)顯示，拼多多凈利潤(rùn)同比下滑47%，這種“燒錢換生態(tài)”的模式，還能撐多久？

當(dāng)市場(chǎng)還在為京東的規(guī)模增速和拼多多的利潤(rùn)表現(xiàn)爭(zhēng)論不休時(shí)，曾經(jīng)的電商霸主阿里卻陷入了一個(gè)尷尬的境地：

2364億的營(yíng)收規(guī)模雖仍居行業(yè)第二，看似穩(wěn)健，但7%的增速在三巨頭中明顯掉隊(duì)。

而更現(xiàn)實(shí)的是，25年第一季度財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日，阿里股價(jià)應(yīng)聲下跌5%。

就目前看來(lái)，京東電商基本盤的隱憂遠(yuǎn)比表面數(shù)據(jù)更嚴(yán)峻。

雖然淘天集團(tuán)客戶管理收入實(shí)現(xiàn)12%的增長(zhǎng)，但細(xì)究結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)現(xiàn)兩個(gè)致命弱點(diǎn)：

一是增長(zhǎng)主要依靠存量用戶的深度運(yùn)營(yíng)，88VIP會(huì)員數(shù)突破5000萬(wàn)固然可喜，但新用戶獲取明顯乏力。

二是中小商家滲透已接近天花板，在抖音、快手等內(nèi)容平臺(tái)的分流下，商家資源正在被持續(xù)稀釋。

更令人擔(dān)憂的是，阿里核心電商業(yè)務(wù)的貨幣化率已連續(xù)多個(gè)季度停滯不前。

唯一的亮點(diǎn)是阿里云，收入增長(zhǎng)18%，AI相關(guān)業(yè)務(wù)更是連續(xù)7個(gè)季度三位數(shù)增長(zhǎng)。

但云業(yè)務(wù)的光環(huán)背后是沉重的投入壓力，阿里云18%的收入增速和AI業(yè)務(wù)連續(xù)7個(gè)季度三位數(shù)增長(zhǎng)確實(shí)亮眼，但代價(jià)是未來(lái)三年3800億的巨額投入計(jì)劃。

這筆相當(dāng)于阿里當(dāng)前市值約15%的投資，正在嚴(yán)重透支企業(yè)的現(xiàn)金流，最新財(cái)報(bào)顯示自由現(xiàn)金流同比暴跌53%。

相比之下，抖音、快手等內(nèi)容電商的崛起，正在不斷蠶食阿里的市場(chǎng)份額。

阿里押注AI，京東死磕供應(yīng)鏈，拼多多深耕生態(tài)，現(xiàn)在再看電商三巨頭的戰(zhàn)略分化，誰(shuí)更可能贏在未來(lái)？

3011 億、2364 億、957 億，這組差距懸殊的營(yíng)收數(shù)字，既是三巨頭當(dāng)前實(shí)力的寫照，更是其未來(lái)戰(zhàn)略的預(yù)演。

京東的規(guī)模、拼多多的利潤(rùn)、阿里的技術(shù)，三巨頭的差距，已不能用單一指標(biāo)衡量。

未來(lái)的電商競(jìng)爭(zhēng)，不再是“誰(shuí)更便宜”，而是誰(shuí)能更好地平衡成本、體驗(yàn)和長(zhǎng)期價(jià)值。

那么問(wèn)題來(lái)了：你看好誰(shuí)的策略？京東的供應(yīng)鏈、拼多多的生態(tài)，還是阿里的AI？

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