蔚來汽車燒錢難止

蔚來汽車虧損仍在擴大。

近日發布的業績報告顯示，今年一季度，蔚來汽車營業收入120.35億元，同比增長21.5%，凈虧損達到67.5億元，同比增長30.2%。

值得注意的是，近幾年蔚來汽車虧損幅度持續加大，2022年至2024年，蔚來汽車虧損分別為144.4億元、207.2億元和224.0億元。

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性價比才能救蔚來？

在第一季度業績電話會上，李斌圍繞銷量、毛利率和新車提出三大目標：今年四季度，蔚來品牌將實現穩態月銷量2.5萬臺，樂道品牌銷量也將達到2.5萬臺；四季度沖刺月銷5萬臺，毛利率為17%-18%，研發費用占營收6%-7%，銷售費用占營收比例為10%；今年三季度將交付樂道L90，今年四季度將交付樂道L80、蔚來ES8。

若能完成目標，今年四季度共3款車型的樂道品牌銷量將與擁有3款車型的蔚來品牌銷量持平。

此前，李斌曾表示2025年工作將圍繞“提銷量、增毛利、降費用”三方面展開。

數據顯示，2025年1月至5月，蔚來汽車銷量分別為13863輛、13192輛、15039輛、23900輛和23231輛，累計銷量為89225輛。盡管4月和5月銷量較第一季度有顯著提升，但距離月銷5萬臺仍有不小的差距。

此外，被寄予厚望的樂道品牌也面臨著銷售瓶頸。今年前五個月，樂道品牌銷量累計25462輛，占蔚來汽車總銷量的28.5%。由此看來，為實現“樂道銷量占一半”的目標，蔚來汽車需要更大的變革。

事實也正是如此，今年4月，樂道汽車總裁艾鐵成宣布不再擔任樂道汽車總裁和蔚來高級副總裁。隨后，蔚來汽車宣布原能源業務負責人沈斐擔任樂道汽車總裁，全面負責樂道銷售工作和區域公司管理，向蔚來聯合創始人、總裁秦力洪匯報。

對此，李斌表示，“樂道的一線的同事確實是減少了40%，但是樂道5月份的交付量至少會增長40%?！?/p>

蔚來品牌主攻高端市場，樂道品牌面向家庭市場，這是蔚來汽車多品牌戰略目標。毛利率提升需要高端品牌帶動，然而在蔚來品牌銷量占比約65%的第一季度，汽車毛利率也僅達到10.2%。若未來樂道品牌銷量占比持續上升，蔚來汽車整體毛利率提升的難度將會更大。

此外，同為“蔚小理”陣營的小鵬汽車今年一季度銷量達到94008輛，理想汽車一季度銷量達到92864輛，均明顯高于蔚來汽車一季度的42094輛。

二級市場上，投資者對于蔚來汽車也失去了耐心。以6月4日收盤數據計算，小鵬汽車和理想汽車總市值分別約1374.74億元和2170.21億元，蔚來汽車總市值僅剩577.53億元。年初至今，蔚來汽車股價已下滑超過18%。

因此，為扭虧為盈，挽回投資者信任，蔚來不得不依賴價格更親民的樂道品牌汽車提升銷量。

02

投入難止

連續虧損下，蔚來汽車財務壓力持續增大。2023年至2024年，蔚來汽車資產總額分別為1173.83億元和1076.05億元，負債總額分別為877.87億元和940.98億元。資產負債率分別達到74.79%和87.45%。

今年3月末，蔚來發布公告顯示，擬發行最多1.19億股A類普通股，融資35億港元。融資用于研發智能電動車技術、產品、強化資產負債表以及一般企業用途。

業績報告揭露的蔚來的現金壓力，截至2025年3月末，蔚來汽車現金流僅剩260億元，較2024年末的418億元縮水超三成。

這么多錢都花在哪了？

換電業務是蔚來汽車重點發展領域之一。業績報告顯示，蔚來汽車資本開支主要用作收購物業、廠房及設備，主要包括充換電設備、模具和工具、生產設施、IT設備、研發設備、租賃物業裝修（主要用于蔚來中心、蔚來空間、交付及服務中心、換電站、實驗室）以及股權投資。2022年至2024年，蔚來汽車資本開支分別為72.52億元、147.63億元和95.35億元。

數據顯示，2024年末，蔚來汽車充換電設備價值達到77.61億元。不過，由于設備折舊等原因，充換電基礎設施可用年限為5至8年，這意味著維持換電站運營需要持續投入。另外，蔚來仍在持續投入換電站建設，截至2024年末蔚來汽車換電站已達到3054座，較2023年增加704座。今年1月至5月，蔚來又新建289座換電站。

在債務和虧損壓力疊加下，李斌也立下了“軍令狀”：“我們必須實現四季度盈利，我們也能做到四季度盈利。”

至于認定能做到四季度盈利的原因，李斌認為，蔚來很快進入投入擴張期的尾聲，接下來就要進入收獲期。

在李斌的規劃下，只要完成“提銷量、增毛利、降費用”三大目標就能實現扭虧為盈。若獲得消費者的肯定，汽車銷量和毛利自然能得到提升。但在銷量尚處于爬坡階段的蔚來，如果盲目降低銷售、研發等費用開支，可能對提升銷量帶來較大的影響。

來源：春華財經

作者：李明磊

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