前幾天講邁瑞醫(yī)療的時(shí)候，提到了聯(lián)影醫(yī)療，今天就講一下聯(lián)影。

聯(lián)影醫(yī)療和邁瑞醫(yī)療都是我們高端醫(yī)療設(shè)備的優(yōu)秀代表，聯(lián)影比較年輕，2011年成立，才十幾年的時(shí)間，但是發(fā)展速度很快，尤其是在CT、MR、MI這三個(gè)領(lǐng)域，技術(shù)進(jìn)步那叫一個(gè)猛啊。

公司的產(chǎn)品其實(shí)不多，但是專利已經(jīng)超過6000項(xiàng)了，而且發(fā)明專利占了80%以上，主要是超導(dǎo)磁體、光子計(jì)數(shù)探測器這些高端技術(shù)。

現(xiàn)在聯(lián)影在多個(gè)產(chǎn)品上面，已經(jīng)達(dá)到了國際領(lǐng)先水平，打破了GE 、西門子和飛利浦的長期壟斷。

咱們國家的優(yōu)勢就是工業(yè)發(fā)達(dá)，一旦技術(shù)突破，成本就會有優(yōu)勢，即便整體上技術(shù)差點(diǎn)，也沒關(guān)系，用性價(jià)比來補(bǔ)嘛。

你看聯(lián)影的毛利率長期保持在48%左右，要知道GPS這三家的毛利率也就35%-40%，作為一家后起之秀，盈利能力能高于全球巨頭，這很能說明問題。

從具體業(yè)務(wù)表現(xiàn)上來看，三大核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)都很優(yōu)秀。

首先在CT領(lǐng)域，超高端CT市占率突破了20%，多款產(chǎn)品在三甲醫(yī)院的中標(biāo)率穩(wěn)居前三，而且距離第二名只有0.3%的差距，普通CT在國內(nèi)那是長期第一。

到目前為止，CT320排/640層的，國內(nèi)只有聯(lián)影能做。

然后在MR領(lǐng)域，公司以 24.31% 的市占率位居第二，與西門子（13.99%）和GE（24.80%）形成三足鼎立，GPS 這三家的市占率一直在下降，現(xiàn)在只剩63%了。

到目前為止，MR5.0T以上的產(chǎn)品，國內(nèi)還只有聯(lián)影能做，

最后在MI領(lǐng)域，PET/CT連續(xù)九年蟬聯(lián)國內(nèi)市場冠軍，新增市占率超過40%。

到目前為止，AFOV大于120厘米的，國內(nèi)只有聯(lián)影能做。

就問你們，優(yōu)不優(yōu)秀？

不過2024年的情況大家應(yīng)該都知道，是醫(yī)療行業(yè)大地震的一年，很多招標(biāo)采購要么終止，要么延后了，聯(lián)影同樣也還是受到了不小的影響。

這是聯(lián)影主要的業(yè)務(wù)收入情況，CT去年收入30億，同比下降了25%，MI收入13億，同比下降了16%，MR好一點(diǎn)，去年收入32億，同比只下降了2.7%。

但是RT業(yè)務(wù)，居然還逆勢增長了18%。

另外聯(lián)影去年的海外表現(xiàn)是不錯(cuò)的，海外收入近23億，同比增長35%，占總營收22%。

未來我們的醫(yī)療設(shè)備企業(yè)，海外業(yè)績肯定還會一直增長，還有大量國家用不起價(jià)格昂貴的設(shè)備，我們提供的高性價(jià)比設(shè)備，是很受歡迎的。

比如在印度，聯(lián)影的MR和CT，在他們的市場份額就已經(jīng)進(jìn)入了前三。

現(xiàn)在聯(lián)影已經(jīng)覆蓋了75個(gè)國家和地區(qū)，有43款產(chǎn)品通過了FDA認(rèn)證，12款通過歐盟MDR 認(rèn)證。

除了硬件業(yè)務(wù)之外，聯(lián)影還在大力發(fā)展高毛利的服務(wù)業(yè)務(wù)。

你看去年的設(shè)備營收84億，同比下降了16.3%，但是維修服務(wù)營收達(dá)到13.6億，同比增長 26.8%，已經(jīng)占營收的13.16%，而且毛利率高達(dá)62%。

設(shè)備賣出去后，就等于是收租婆，售后確實(shí)是一門好生意。

當(dāng)然這也還是需要硬件的支持，你得先把設(shè)備賣出去，才可能有售后是吧。

由于設(shè)備表現(xiàn)被行業(yè)拖累，導(dǎo)致整體業(yè)績是下滑的。

2024年公司營收 103 億元，同比下降9.7%，歸母凈利潤12.6億，同比大降36.08%。

如果分季度去看，去年第三季度聯(lián)影還虧損了近3個(gè)億，可見行業(yè)的波動影響有多大。

不過去年第四季度很快就反轉(zhuǎn)了。

Q4營收33.5億，環(huán)比增長 93%，歸母凈利潤5.9億，扭虧為盈。

這個(gè)復(fù)蘇速度，還是比較快的，而且今年一季度也還不錯(cuò)。

相比于去年一季度，今年的營收和利潤都是增長的。不過相比于去年第四季度，環(huán)比是下降的，影響并沒有完全消失。

每個(gè)行業(yè)的龍頭，在技術(shù)追趕時(shí)期，每年的研發(fā)投入都會吞噬大量的利潤。

這是聯(lián)影近幾年的研發(fā)費(fèi)用，每年都在增長。

去年那么難，研發(fā)費(fèi)用17.6億，也依然還是增長了2個(gè)百分點(diǎn)。

如果從整體研發(fā)投入上來看，去年聯(lián)影投入了22.6億，同比是增長了5%的。

聯(lián)影的研發(fā)成本確實(shí)不低，研發(fā)人員超過3200人，占比40%以上，而且還在增長。

公司的待遇看樣子也很好。

去年研發(fā)人員平均工資47.4萬，這肯定是行業(yè)的最高水平之一，都不用去比了。

這么舍得砸研發(fā)，產(chǎn)品的更新迭代速度自然就起來了，去年獲批上市了超過20款創(chuàng)新產(chǎn)品，比如全球首臺碳化硅磁共振。

不過公司的競爭壓力其實(shí)也是很大的，主要是GPS這三家都在本土化了，比如西門子就在深圳投資了10個(gè)億，建了個(gè)磁共振基地，再比如GE在成都也在建基地。

從品牌力上來說，聯(lián)影目前確實(shí)還遠(yuǎn)比不過GPS，尤其是在高端設(shè)備領(lǐng)域，比如西門子的光子計(jì)數(shù)CT，在國內(nèi)醫(yī)院的中標(biāo)價(jià)超過4900萬，簡直是天價(jià)，但人家就愿意買，聯(lián)影完全沒法競爭。

不過我覺得這都是暫時(shí)的，只要聯(lián)影自己不出問題，按部就班繼續(xù)努力，競爭力肯定是會越來越強(qiáng)的，就比如按照公司的計(jì)劃，在光子計(jì)數(shù)CT和放療設(shè)備領(lǐng)域，會加大投入力度，當(dāng)然AI輔助診斷也是聯(lián)影重點(diǎn)在布局的。

聯(lián)影的年報(bào)里面張強(qiáng)董事長有一句話，我是很認(rèn)可的：

“真正的技術(shù)不是炫技式的指標(biāo)堆疊，而是對臨床需求的深刻理解與精準(zhǔn)回應(yīng)。”

這個(gè)問題在醫(yī)療器械行業(yè)其實(shí)挺嚴(yán)重的，真正沉下心來做好產(chǎn)品的公司并不多，包括很多上市公司在內(nèi)。

聯(lián)影在CT領(lǐng)域，真是越來越深耕，CT設(shè)備整體市占率穩(wěn)居第一，40排以下的基礎(chǔ)型CT和64排-80排中高端機(jī)都是第一。

不過128排以上的高端機(jī)，目前還有所落后，但是公司的進(jìn)步也很快，比如光子計(jì)數(shù)能譜CT已經(jīng)進(jìn)入測試階段，明年估計(jì)就能量產(chǎn)，那就又打破了西門子和GE的壟斷，真是又要突圍一次了。

反正未來的路徑也很清晰，醫(yī)療器械不缺市場，只要公司不斷升級，就可以享受國產(chǎn)替代紅利。

而且全球還有那么多用不起高端機(jī)的市場，我們每個(gè)領(lǐng)域的優(yōu)勢，就是一旦突破技術(shù)，就可以做到超高性價(jià)比，這也是聯(lián)影海外收入越來越高的原因。

所以從 “國產(chǎn)替代者”到“全球競爭者”，是一條康莊大道，邁瑞和聯(lián)影前景都很光明。

我做了下面這張《A股核心資產(chǎn)研究匯總》表，里面精選了上百家優(yōu)質(zhì)公司，并附數(shù)萬字的分析方法。

所有分析過的公司都會在上面這個(gè)表里更新數(shù)據(jù)。

#財(cái)經(jīng)#