前幾天講邁瑞醫療的時候，提到了聯影醫療，今天就講一下聯影。

聯影醫療和邁瑞醫療都是我們高端醫療設備的優秀代表，聯影比較年輕，2011年成立，才十幾年的時間，但是發展速度很快，尤其是在CT、MR、MI這三個領域，技術進步那叫一個猛啊。

公司的產品其實不多，但是專利已經超過6000項了，而且發明專利占了80%以上，主要是超導磁體、光子計數探測器這些高端技術。

現在聯影在多個產品上面，已經達到了國際領先水平，打破了GE 、西門子和飛利浦的長期壟斷。

咱們國家的優勢就是工業發達，一旦技術突破，成本就會有優勢，即便整體上技術差點，也沒關系，用性價比來補嘛。

你看聯影的毛利率長期保持在48%左右，要知道GPS這三家的毛利率也就35%-40%，作為一家后起之秀，盈利能力能高于全球巨頭，這很能說明問題。

從具體業務表現上來看，三大核心業務表現都很優秀。

首先在CT領域，超高端CT市占率突破了20%，多款產品在三甲醫院的中標率穩居前三，而且距離第二名只有0.3%的差距，普通CT在國內那是長期第一。

到目前為止，CT320排/640層的，國內只有聯影能做。

然后在MR領域，公司以 24.31% 的市占率位居第二，與西門子（13.99%）和GE（24.80%）形成三足鼎立，GPS 這三家的市占率一直在下降，現在只剩63%了。

到目前為止，MR5.0T以上的產品，國內還只有聯影能做，

最后在MI領域，PET/CT連續九年蟬聯國內市場冠軍，新增市占率超過40%。

到目前為止，AFOV大于120厘米的，國內只有聯影能做。

就問你們，優不優秀？

不過2024年的情況大家應該都知道，是醫療行業大地震的一年，很多招標采購要么終止，要么延后了，聯影同樣也還是受到了不小的影響。

這是聯影主要的業務收入情況，CT去年收入30億，同比下降了25%，MI收入13億，同比下降了16%，MR好一點，去年收入32億，同比只下降了2.7%。

但是RT業務，居然還逆勢增長了18%。

另外聯影去年的海外表現是不錯的，海外收入近23億，同比增長35%，占總營收22%。

未來我們的醫療設備企業，海外業績肯定還會一直增長，還有大量國家用不起價格昂貴的設備，我們提供的高性價比設備，是很受歡迎的。

比如在印度，聯影的MR和CT，在他們的市場份額就已經進入了前三。

現在聯影已經覆蓋了75個國家和地區，有43款產品通過了FDA認證，12款通過歐盟MDR 認證。

除了硬件業務之外，聯影還在大力發展高毛利的服務業務。

你看去年的設備營收84億，同比下降了16.3%，但是維修服務營收達到13.6億，同比增長 26.8%，已經占營收的13.16%，而且毛利率高達62%。

設備賣出去后，就等于是收租婆，售后確實是一門好生意。

當然這也還是需要硬件的支持，你得先把設備賣出去，才可能有售后是吧。

由于設備表現被行業拖累，導致整體業績是下滑的。

2024年公司營收 103 億元，同比下降9.7%，歸母凈利潤12.6億，同比大降36.08%。

如果分季度去看，去年第三季度聯影還虧損了近3個億，可見行業的波動影響有多大。

不過去年第四季度很快就反轉了。

Q4營收33.5億，環比增長 93%，歸母凈利潤5.9億，扭虧為盈。

這個復蘇速度，還是比較快的，而且今年一季度也還不錯。

相比于去年一季度，今年的營收和利潤都是增長的。不過相比于去年第四季度，環比是下降的，影響并沒有完全消失。

每個行業的龍頭，在技術追趕時期，每年的研發投入都會吞噬大量的利潤。

這是聯影近幾年的研發費用，每年都在增長。

去年那么難，研發費用17.6億，也依然還是增長了2個百分點。

如果從整體研發投入上來看，去年聯影投入了22.6億，同比是增長了5%的。

聯影的研發成本確實不低，研發人員超過3200人，占比40%以上，而且還在增長。

公司的待遇看樣子也很好。

去年研發人員平均工資47.4萬，這肯定是行業的最高水平之一，都不用去比了。

這么舍得砸研發，產品的更新迭代速度自然就起來了，去年獲批上市了超過20款創新產品，比如全球首臺碳化硅磁共振。

不過公司的競爭壓力其實也是很大的，主要是GPS這三家都在本土化了，比如西門子就在深圳投資了10個億，建了個磁共振基地，再比如GE在成都也在建基地。

從品牌力上來說，聯影目前確實還遠比不過GPS，尤其是在高端設備領域，比如西門子的光子計數CT，在國內醫院的中標價超過4900萬，簡直是天價，但人家就愿意買，聯影完全沒法競爭。

不過我覺得這都是暫時的，只要聯影自己不出問題，按部就班繼續努力，競爭力肯定是會越來越強的，就比如按照公司的計劃，在光子計數CT和放療設備領域，會加大投入力度，當然AI輔助診斷也是聯影重點在布局的。

聯影的年報里面張強董事長有一句話，我是很認可的：

“真正的技術不是炫技式的指標堆疊，而是對臨床需求的深刻理解與精準回應?！?/p>

這個問題在醫療器械行業其實挺嚴重的，真正沉下心來做好產品的公司并不多，包括很多上市公司在內。

聯影在CT領域，真是越來越深耕，CT設備整體市占率穩居第一，40排以下的基礎型CT和64排-80排中高端機都是第一。

不過128排以上的高端機，目前還有所落后，但是公司的進步也很快，比如光子計數能譜CT已經進入測試階段，明年估計就能量產，那就又打破了西門子和GE的壟斷，真是又要突圍一次了。

反正未來的路徑也很清晰，醫療器械不缺市場，只要公司不斷升級，就可以享受國產替代紅利。

而且全球還有那么多用不起高端機的市場，我們每個領域的優勢，就是一旦突破技術，就可以做到超高性價比，這也是聯影海外收入越來越高的原因。

所以從 “國產替代者”到“全球競爭者”，是一條康莊大道，邁瑞和聯影前景都很光明。

我做了下面這張《A股核心資產研究匯總》表，里面精選了上百家優質公司，并附數萬字的分析方法。

所有分析過的公司都會在上面這個表里更新數據。

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