【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)綜評(píng)】國泰海通證券策略首席分析師方奕表示，中國股市"轉(zhuǎn)型牛"的格局越來越清晰，戰(zhàn)略看多2025。浙商證券覃漢認(rèn)為，6月流動(dòng)性有望維持均衡充裕狀態(tài)，收益率曲線平坦預(yù)計(jì)持續(xù)較長時(shí)間。

一、焦點(diǎn)銳評(píng)

1．中美兩國元首通話：校正中美關(guān)系這艘大船航向

6月5日晚，國家主席習(xí)近平應(yīng)約同美國總統(tǒng)特朗普通電話。習(xí)近平表示，中國人一向言必行、行必果，既然達(dá)成了共識(shí)，雙方都應(yīng)遵守。日內(nèi)瓦會(huì)談之后，中方嚴(yán)肅認(rèn)真執(zhí)行了協(xié)議。美方應(yīng)實(shí)事求是看待取得的進(jìn)展，撤銷對(duì)中國實(shí)施的消極舉措。雙方應(yīng)增進(jìn)外交、經(jīng)貿(mào)、軍隊(duì)、執(zhí)法等各領(lǐng)域交流，增進(jìn)共識(shí)、減少誤解、加強(qiáng)合作。特朗普表示十分尊重習(xí)近平主席，美中關(guān)系十分重要。美方樂見中國經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁增長。兩國日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談很成功，達(dá)成了好的協(xié)議。美方愿同中方共同努力落實(shí)協(xié)議。

【解讀】中美領(lǐng)導(dǎo)人近期通話推動(dòng)了雙邊關(guān)系的緩和，尤其在貿(mào)易、稀土、科技限制及留學(xué)生政策方面取得進(jìn)展。盡管雙方在關(guān)鍵議題上仍有分歧，但通話釋放出積極信號(hào)，有助于改善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和情緒。歷史數(shù)據(jù)顯示，中美通話后，A股、港股及人民幣匯率普遍表現(xiàn)積極，尤其是港股在通話后一個(gè)月內(nèi)漲幅顯著。未來中美貿(mào)易談判將進(jìn)入新階段，但短期內(nèi)美國更可能優(yōu)先與其他國家進(jìn)行談判。中美關(guān)系的改善仍面臨不確定性，如美國經(jīng)貿(mào)政策突變或關(guān)稅擴(kuò)散，可能引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)放緩和市場(chǎng)波動(dòng)。

二、權(quán)益市場(chǎng)

1.國泰海通證券："轉(zhuǎn)型牛"越來越清晰

國泰海通證券策略首席分析師方奕表示，中國股市"轉(zhuǎn)型牛"的格局越來越清晰，戰(zhàn)略看多2025。第一，遍歷沖擊和出清調(diào)整后，投資人對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的認(rèn)識(shí)已然充分，其對(duì)估值收縮的邊際影響減小；第二，股票價(jià)格反映的是投資者對(duì)未來的預(yù)期，無風(fēng)險(xiǎn)利率與風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)的系統(tǒng)性降低；第三，以化解債務(wù)、提振需求與穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格的中國政策"三支箭"，有助于重新提振投資者對(duì)長期的假設(shè)。投資機(jī)遇方面，新興科技是主線，周期金融是黑馬。

2.中信證券：風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖窗口延續(xù)

中信證券認(rèn)為，6月5日中美元首通話，雙方同意繼續(xù)落實(shí)好日內(nèi)瓦共識(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖窗口延續(xù)。鑒于選舉需要，特朗普在今年下半年雖難以放棄關(guān)鍵主張，但也難以極端行事。著眼6-7月份，預(yù)計(jì)特朗普政策重心仍在中美之外的其他事項(xiàng)；展望8月，隨著對(duì)華關(guān)稅豁免到期、特朗普三大短期優(yōu)先事項(xiàng)或已有初步效果、以及美國囤貨高峰期逐漸結(jié)束，屆時(shí)是觀察中美博弈走向的下一關(guān)鍵窗口期。

3.廣發(fā)基金：港股資產(chǎn)質(zhì)量及流動(dòng)性提升

廣發(fā)基金認(rèn)為，在中美貿(mào)易摩擦緩和背景下，國內(nèi)仍繼續(xù)加碼宏觀政策，貨幣和財(cái)政政策均更加積極。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面整體較為穩(wěn)定，外部變化導(dǎo)致的出口大幅下滑尚未發(fā)生，內(nèi)需政策仍有蓄力空間，維持對(duì)A股較為看好的觀點(diǎn)。另外，預(yù)計(jì)國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴港上市也將進(jìn)一步提升港股市場(chǎng)的資產(chǎn)質(zhì)量及流動(dòng)性水平，再次強(qiáng)調(diào)對(duì)港股較為看好的觀點(diǎn)。

三、行業(yè)研究

1.鵬華基金：中期看好AI醫(yī)療

鵬華基金金笑非指出，對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)，即在24年整體弱勢(shì)后，25年將迎來整體的反彈，其中1季度有表現(xiàn)機(jī)會(huì)的細(xì)分板塊是創(chuàng)新藥和AI醫(yī)療，其中創(chuàng)新藥長期看好，也是目前重倉的方向，整個(gè)一季度以逐步提高組合的進(jìn)攻性作為調(diào)倉思路。此外，中期看好AI醫(yī)療，后續(xù)找機(jī)會(huì)參與。

2.中泰證券：電煤需求不斷走強(qiáng)，港口庫存持續(xù)去化

中泰證券指出，迎峰度夏需求預(yù)期增強(qiáng)，電廠日耗上升，港口庫存持續(xù)去化，煤價(jià)有望觸底反彈。煤炭龍頭企業(yè)如中國神華、陜西煤業(yè)等具備高股息、低估值特征，具備配置價(jià)值。另外，關(guān)注集團(tuán)資產(chǎn)注入進(jìn)展，如潞安環(huán)能、淮河能源等存較大注入空間。

3.西部利得基金：擔(dān)心補(bǔ)貼退坡，家電板塊受拖累

西部利得基金稱，當(dāng)周輕工和社服板塊漲幅居前，或主受蘇超聯(lián)賽火熱影響，帶動(dòng)體育、運(yùn)動(dòng)用品和旅游目的地主題。市場(chǎng)擔(dān)心高基數(shù)下補(bǔ)貼退坡，家電板塊或受此影響跌幅居前，而端午消費(fèi)平淡的食品飲料跌幅其次。

展望后市，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的背景下，市場(chǎng)或呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，建議關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：1）AI產(chǎn)業(yè)持續(xù)催化下的科技板塊；2）長期邏輯清晰的黃金等有色資源品以及受益產(chǎn)品漲價(jià)的基礎(chǔ)化工板塊；3）政策驅(qū)動(dòng)下的內(nèi)需板塊；4）前期漲幅較大的新消費(fèi)方向在股價(jià)調(diào)整后或有的投資機(jī)會(huì)。

四、宏觀與固收

1.浙商證券：收益率曲線平坦預(yù)計(jì)持續(xù)較長時(shí)間

浙商證券覃漢認(rèn)為，6月流動(dòng)性有望維持均衡充裕狀態(tài)，央行或?qū)⒃?月或者下半年擇機(jī)恢復(fù)國債買入操作，降準(zhǔn)降息的時(shí)間窗口可能在三季度，10年國債核心波動(dòng)區(qū)間或在1.5%-1.8%，收益率曲線平坦預(yù)計(jì)持續(xù)較長時(shí)間。

2.國泰海通證券：貨幣政策有望進(jìn)一步全面降息

國泰海通證券宏觀首席分析師梁中華認(rèn)為，中長期看，中國經(jīng)濟(jì)具有巨大的增長潛力，但短期來看，仍然存在需求端的困難和挑戰(zhàn)需要解決。下半年宏觀政策方向延續(xù)積極，或繼續(xù)邊際加碼，尤其是7月以后關(guān)注增量政策節(jié)奏。財(cái)政政策有望進(jìn)一步邊際加碼，同時(shí)貨幣政策有望進(jìn)一步全面降息。

3.華泰證券：美國5月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，降息或再度延后

華泰證券表示，5月新增非農(nóng)就業(yè)高于預(yù)期或再度推后降息時(shí)點(diǎn)；聯(lián)儲(chǔ)可能在四季度"預(yù)防性"降息2次的預(yù)測(cè)，但繼續(xù)降息幅度有限。5月非農(nóng)報(bào)告顯示美國就業(yè)市場(chǎng)仍有韌性，關(guān)稅沖擊暫不明顯。就業(yè)市場(chǎng)有序降溫，疊加通脹或在5-6月進(jìn)一步回升，聯(lián)儲(chǔ)6月以及7月降息的概率相對(duì)下降。往前看，"大而美"財(cái)政預(yù)算案可能推動(dòng)財(cái)政政策4季度后擴(kuò)張，進(jìn)一步降低短期經(jīng)濟(jì)衰退概率。

五、資產(chǎn)配置

1.華夏基金：新一輪"波動(dòng)率"上行周期或開啟

華夏基金認(rèn)為，市場(chǎng)似乎在用價(jià)格的波動(dòng)率告訴我們，國際地緣、金融市場(chǎng)敘事均處于"亂紀(jì)元"。當(dāng)前市場(chǎng)尚未完成共識(shí)重塑，可感可知的能見度處于低位，新一輪"波動(dòng)率"上行周期或開啟。

6月或處于混沌期，不妨關(guān)注低波紅利-科技自主-困境反轉(zhuǎn)（軍工、醫(yī)藥）構(gòu)建三元對(duì)沖組合，回避擁擠度較高領(lǐng)域。尤其是在經(jīng)歷調(diào)整后，科技成長板塊已再度來到了一個(gè)性價(jià)比較高的區(qū)間。當(dāng)前多數(shù)細(xì)分方向擁擠度已回落至偏低水平。

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公開募集證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)揭示書

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市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時(shí)，既可能享受基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。

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二、基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。

三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

四、特殊類型產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)揭示：

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