作者|星星

編輯| 劉漁

石頭科技將赴港上市。

6月6日，石頭科技發(fā)布公告稱，擬在港交所主板發(fā)行上市，所募資金將用于國際化業(yè)務(wù)拓展、產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品組合擴充及運營資金補充等用途。

這家曾在科創(chuàng)板創(chuàng)下“千元股”神話的公司，股價一度突破1000元，總市值接近千億元。然而如今，股價已跌至222.7元，市值縮水至412億元。

石頭科技成立于2014年，創(chuàng)始人昌敬畢業(yè)于華南理工大學(xué)，曾在遨游、微軟和騰訊任職。2013年底，小米啟動生態(tài)鏈計劃，昌敬攜掃地機器人方案加入米家。2016年秋，米家掃地機器人以1699元定價上市，迅速走紅。

自2017年起，石頭科技逐步與小米解綁，推出“石頭”自有品牌并積極開拓海外市場。來自小米的營收占比從2017年的90.36%迅速降至2019年的34.27%；到2023年，與小米的關(guān)聯(lián)交易金額僅為500萬元，占總營收的0.06%。

2020年2月，石頭科技登陸科創(chuàng)板，發(fā)行價為271.12元，股價最高接近1500元，一度成為科創(chuàng)板“最貴”個股，被市場稱為“瘋狂的石頭”。

截至2024年，公司仍是全球掃地機器人頭部企業(yè)。IDC數(shù)據(jù)顯示，石頭科技全球銷量市占率達16%，銷售額市占率為22.3%，在德國、法國、韓國等市場實現(xiàn)銷量和銷售額“雙料冠軍”。全年出貨量同比增長20.7%。

海外市場增長尤為顯著。2024年公司境外營收同比增長51.06%，達63.88億元，首次超過國內(nèi)市場，占總營收過半；其中，北美市場貢獻了海外營收的57%，成為主要增長引擎。

不過，盡管營收維持增長，盈利能力卻持續(xù)承壓。2024年公司實現(xiàn)營收119.4億元，同比增長38.03%；凈利潤則同比下降3.64%，至19.77億元，陷入“增收不增利”的困境。

近年來，為擴大市場份額，公司采用“老品降價、減配促銷”策略。例如，Q7 Max Plus售價由569歐元降至419歐元，降幅超過26%。價格戰(zhàn)策略雖帶來短期銷量增長，但也壓縮了盈利空間。

在盈利承壓背景下，公司股東減持潮同步顯現(xiàn)。2024年年報顯示，第四季度前十大股東中有四家進行了減持。其中，小米系順為資本已退出前十大股東，估算套現(xiàn)約10億元。香港中央結(jié)算有限公司減持956萬股，持股比例由5.98%降至3.52%。

聯(lián)合創(chuàng)始人毛國華自2021年以來累計套現(xiàn)超25億元，并于2024年第四季度再次減持，持股降至1.2%。

創(chuàng)始人昌敬亦逐步淡出核心管理層。2024年公司召開10次董事會，他有7次以通訊方式參與；而在2019與2020年間，他幾乎全勤。昌敬在采訪中坦言：“上市后，我需要另一個夢想來支撐驅(qū)動力。”

事實上，早在2020年底，昌敬便啟動了“洛軻汽車”項目，親自帶隊造車，并在社交平臺上以“極石汽車創(chuàng)始人”身份頻繁露面，幾乎不再提及石頭科技。截至2024年底，其持股比例從2021年初的23.15%下降至21.03%，累計減持金額接近9億元。

掃地機器人行業(yè)整體也面臨增長天花板。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020至2022年，國內(nèi)掃地機均價分別為1687元、2424元和3175元；其中，自清潔掃地機線上均價分別為3992元、4021元和3964元，對應(yīng)銷量占比分別為4%、29%和66%。

產(chǎn)品均價的快速上漲影響了消費者的接受度。盡管基站、自清潔等高端配置改善了使用體驗，但如清潔死角、污水回收、自集塵等關(guān)鍵問題尚未根本解決，用戶反饋仍以“不夠省心”為主，制約了行業(yè)滲透率的進一步提升。

此外，研發(fā)投入不足亦制約了技術(shù)進步。2024年前三季度，石頭科技研發(fā)支出為6.4億元，僅占營收的9.14%；其中第三季度占比進一步下降至8.9%。與此同時，銷售費用大幅上升：前三季度銷售費用達15.64億元，占營收22.32%；全年銷售費用約29.67億元，占比24.84%；2025年一季度銷售費用更達9.51億元，占當季營收的27.74%。

公司在公告中表示，此次赴港上市旨在補充運營資金。然而，截至2024年底，公司賬面現(xiàn)金仍達65億元，合并口徑下可動用資金近百億元。

部分觀點認為，公司此舉更多出于業(yè)務(wù)多元化和融資需求考量。一方面，可借港股拓寬融資渠道，支持新業(yè)務(wù)投入；另一方面，隨著海外營收占比已過半，港股的國際化屬性和資金流動性有助于其對接全球資本市場，推動海外擴張。

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