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如果不是王寧的“拍泡泡瑪特”翻身，或許河南的首富依舊是牧原的秦英林。

不過和秦英林不同的是，王寧并沒有什么負債，風險上也沒有他的大。

作為河南有名的實體企業，秦英林能夠帶領牧原長時間坐上“河南首富”的寶座，這并不是容易的，畢竟“豬王寶座”下的債務枷鎖，既是牧原股份全球最大生豬產能的勛章，也是其逆周期擴張策略的風險注腳。

當年秦英林在河南內鄉用22頭豬開啟創業之路，誰也未曾想到，僅僅靠養豬登上首富的寶座，如今8100萬頭的生豬產早就是全球第一。

更讓人想不到的是，前幾天，牧原股份向港交所遞交招股書，亮眼的業績背后藏著一個驚人的數字。

根據數據顯示，牧原總負債1100億左右，資產負債率58.7%，雖較2023年的62.11%有所下降，但短期債務達602.7億元，創下歷史新高。

即使是如今秦英林去香港IPO，但是短期的債務風險依舊存在，那么這到底怎么回事呢？

世界第一豬王的崛起

要知道，如今王寧之所以能夠登上河南首富的寶座，主要還是因為“泡泡瑪特”的崛起，但是畢竟這種產品不同于事業，十分受到消費者的影響。

而牧原這就是不同了！

翻開牧原股份的招股書，一組數據令人震撼，2024年生豬出欄量達7160萬頭，全球市場份額5.6%，超過第二至第四名市場份額的總和。

這個比例已持續四年，名副其實的“世界豬王”。

牧原的崛起與中國人的餐桌息息相關，中國每年消耗約7億頭豬，是全球最大的豬肉生產和消費國。

秦英林正是依托這一龐大市場，在“豬周期”的起伏中摸索出一套“逆周期擴張”策略。

在行業普遍低迷時，牧原選擇擴大產能，以規模優勢熬死對手。

2021-2024年間，其生豬出欄量從4026萬頭猛增至7160萬頭，幾乎翻倍，這種策略讓牧原坐上全球養豬業頭把交椅，但也埋下了今日千億負債的種子。

與溫氏、新希望等同行不同，牧原選擇了全鏈條自營模式，從種豬育種、飼料加工、生豬養殖到屠宰銷售，全部親力親為。

這種“重資產”模式成就了其成本控制優勢，卻也成了財務負擔的源頭。

為了將豬養好，牧源之前更是以最高月薪4萬元的價格招“養豬人”，可見其在上面下的成本。

然而豬肉畢竟也是受到多方面因素影響的，而這也是給牧原留下了隱患！

豬周期的殘酷收割

養豬行業有個打不破的魔咒，那就是“豬周期”，大約每四年循環一次：豬肉價格上漲刺激養殖戶擴產，導致供應過剩價格下跌，直至跌破成本線淘汰部分產能，供給減少后又推動價格上漲。

牧原雖貴為行業龍頭，卻也無法擺脫這一周期律的收割，2023年，當生豬價格一路走低，從每公斤28元跌至20元以下時，牧原遭遇上市十年來的首次年度虧損，凈虧損達41.68億元。

“賺一年虧一年”成為牧原的周期性寫照，2022年盈利149.33億元，2023年虧損41.68億元，2024年又扭虧為盈賺回189.25億元。

牧原的凈利率如過山車般在-3.8%至13.7%之間劇烈波動，這種波動直接反映在牧原的現金流上。

2024年，隨著豬價回升，牧原經營現金流凈額達375億元，同比大增280%，然而這些現金并未留在公司賬戶，而是持續投入擴張和償債的漩渦中。

豬周期的殘酷在于，它讓企業在盈利時不敢松懈，在虧損時不敢收縮，陷入永無止境的規模競賽。

畢竟牧原想要在豬市場上占據強大的地位，就必須有這高投入才行，而這也是其債務擴大的原因之一。

1100億負債究竟是什么概念？相當于鄭州市2023年一般公共預算收入的1.5倍，也意味著每天一睜眼，就要支付近千萬元的利息。

拆解牧原的債務結構，風險浮出水面，截至2024年底，602.7億元債務將在一年內到期，而公司現金及現金等價物僅128.45億元，缺口巨大。

更令人擔憂的是，其中受限資金就達56.53億元，實際可用資金更少。

牧原的負債主要由三部分組成，有息負債是最大頭，2024年達832.55億元，其次是應付賬款234.63億元以及其他應付款110.92億元。

2023年財務費用高達30.54億元，創歷史新高，光利息支出就吞噬了大量利潤。

在規?；?、集約化成為生豬養殖行業趨勢的今天，牧原的重資產模式站在了十字路口。

牧原的全鏈條自營模式契合這一趨勢，但高負債擴張的模式能否持續，仍是未解之謎。

2024年上半年，牧原實現營收568.66億元，凈利潤8.29億元，同比扭虧為盈。

二季度單季凈利潤32.08億元，同比增長302.91%，豬價回暖讓牧原喘了口氣，但債務大山依然沉重。

隨著港股IPO推進，剛剛被擠下去的“河南首富”秦英林，正帶領他的豬帝國走向更廣闊的資本市場。

從內鄉縣到深交所再到港交所，8100萬頭生豬托起的2000億市值，能否撐起1100億負債的重壓？

牧原股份的財務數據顯示，2024年其投資活動現金凈流出仍高達135億元，擴張步伐未因債務壓力停止。

生豬養殖完全成本從2023年的15元/公斤降至14元/公斤，但飼料成本每年600億的剛性支出仍是沉重負擔。

不知道未來牧原是否能夠以IPO的方式解決1100億的債務呢？答案都是未知數！

參考信源：

帶著1100億負債，河南首富又要IPO了

牧原股份赴港IPO，劍指全球化、短期債務風險猶存

河南首富換人！泡泡瑪特創始人身家超越牧原股份秦英林，旗下IP“塑料茅臺”全球爆火

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