當(dāng)小米SU7 Ultra一圈圈刷新量產(chǎn)車賽道紀(jì)錄時(shí)，搭上“便車”的蘇州匯川聯(lián)合動力系統(tǒng)股份有限公司（以下簡稱 “聯(lián)合動力”）在資本市場亦開啟“極速狂奔”：從遞表到獲得上會“入場券”，僅用了5個(gè)月。

然而，這個(gè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的“賣鏟人”聯(lián)合動力，依托理想汽車（02015.HK）、小米汽車等大客戶銷量優(yōu)勢，在實(shí)現(xiàn)業(yè)績“過山車”般逆轉(zhuǎn)背后，財(cái)務(wù)指標(biāo)的短板也開始逐漸顯現(xiàn)。

（來源：創(chuàng)業(yè)板）

聯(lián)合動力成立于2016年，分拆自工控龍頭匯川技術(shù)（300124.SZ）的新能源汽車事業(yè)部，主要從事新能源汽車電機(jī)、電控、電源及動力總成等產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括電驅(qū)系統(tǒng)和電源系統(tǒng)等動力系統(tǒng)核心部件。

招股書顯示，2022年至2024年（以下簡稱“報(bào)告期”），聯(lián)合動力實(shí)現(xiàn)營收分別為50.27億元、93.65億元和161.78億元，年均增速接近80%；2023年實(shí)現(xiàn)扭虧，凈利潤同比增長203.19%至1.86億元；2024年凈利潤攀升至9.36億元，同比增長403.55%。

聯(lián)合動力的業(yè)績基礎(chǔ)主要依托于大客戶的汽車銷量。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，該公司向前五大客戶銷售額合計(jì)占營收的比例分別為71.73%、76.03%和67.81%。其中理想汽車在“TOP5”中的貢獻(xiàn)占比接近五成，新晉第四大客戶小米汽車的營收貢獻(xiàn)占比為7.94%。

值得注意的是，招股書顯示，聯(lián)合動力2024年應(yīng)收賬款余額為56.84億元，同比增長57.83%，低于同期營收增速，但與其“深度捆綁”的理想汽車2024年應(yīng)收賬款總額超過20億元，同比增長超過70%。

（來源：招股書）

要知道，應(yīng)收賬款增速異常往往意味著企業(yè)將面臨較大的回款風(fēng)險(xiǎn)。以昔日的造車新勢力之一威馬汽車為例，該公司曾是聯(lián)合動力的核心客戶之一，但因現(xiàn)金流危機(jī)陷入破產(chǎn)重整境地，而拖欠聯(lián)合動力的2.15億元應(yīng)收賬款最終也只能被計(jì)提壞賬損失。

受應(yīng)收賬款高企影響，聯(lián)合動力經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2023年之前持續(xù)為負(fù)，直至遞表前才剛剛轉(zhuǎn)正。

但問題是，理想汽車和小米汽車2025年前5個(gè)月的銷售數(shù)據(jù)均出現(xiàn)不同程度的環(huán)比下滑，且增速處于下滑趨勢。

對將于6月12日上會的聯(lián)合動力而言，其2025年一季度業(yè)績亦同樣“黯淡”。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，聯(lián)合動力營收和凈利潤增速分別為49.81%和91.04%，較2024年末分別大幅下滑21.93個(gè)百分點(diǎn)和312.51個(gè)百分點(diǎn)。

針對聯(lián)合動力回款是否會因理想汽車、小米汽車銷量增速放緩而承壓，并進(jìn)一步影響現(xiàn)金流正常運(yùn)轉(zhuǎn)，以及該公司業(yè)績增速大幅放緩的態(tài)勢是否會延續(xù)等問題，GPLP犀牛財(cái)經(jīng)向聯(lián)合動力發(fā)送求證函，截至6月6日，尚未獲回復(fù)。