新能源汽車產業的爆發式增長，有力拉動了核心動力系統的需求。在此背景下，第三方動力系統龍頭企業蘇州匯川聯合動力系統股份有限公司（簡稱“聯合動力”）將于6月12日正式上會，沖刺創業板上市。

第三方動力系統龍頭，市占率領先年收入超160億

聯合動力的起源可追溯至2009年。彼時，工業自動化龍頭匯川技術前瞻性地布局新能源汽車領域，初期采用事業部制運營。伴隨國內新能源汽車行業的迅猛發展，該事業部于2016年獨立為聯合動力。公司的目標也隨之升級：從完善母公司的業務布局，轉向把握行業機遇，成為全球領先的智能電動汽車部件及解決方案提供商。

公司專注于新能源汽車動力系統，主要產品涵蓋電驅系統和電源系統。電驅系統是車輛的動力輸出核心，負責驅動汽車行駛；電源系統則高效管理電力供應，保障充電與用電安全。二者共同構成了新能源汽車的關鍵零部件。

依托系統集成、功能組件整合、關鍵部件設計及材料分析等核心技術，聯合動力構建了覆蓋動力域、兼具平臺化、自主化和靈活集成特點的完備產品體系。

在電驅系統產品端，公司基本實現了對乘用車的全覆蓋，產品適配從微型A00 級到豪華 D 級的全譜系乘用車，并涵蓋輕卡(N1)、中重型卡車 (N2/N3) 和大型客車 (M3) 的商用車。且架構兼容性強，支持純電動(BEV) / 混動 (HEV/PHEV)、前驅/后驅/四驅、軸前/軸后布置等多種動力架構。同時性能優越，功率覆蓋至 275kW 以下，最高轉速達 30,000rpm，兼容 400V 及 800V 電壓平臺。能夠滿足行業對高轉速、高功率密度、高系統效率、低NVH（噪音、振動與聲振粗糙度）的核心性能要求。

在電源系統產品端，公司能夠提供系列化的功率平臺，覆蓋6.6kW 至 22kW 功率范圍的車載充電機 (OBC) 及 DC/DC 轉換器產品組合。且具備高安全等級和高效率的優勢，OBC 及 DC/DC 轉換器峰值效率均超過 94.5%。應用上可適配400V/800V 電壓平臺、兼容全球充電協議，形態上持續向小尺寸、輕量化演進。

憑借領先的產品力，聯合動力迅速崛起為市場主導者。在乘用車領域，公司電控產品和電機產品市場份額均超過10%，同在第三方供應商中排名第一，驅動總成產品和車載充電機產品市場份額同樣位居前列，分列第四和第八位。在商用車領域，公司主要實現電驅系統相關產品的大批量銷售，收入取得快速增長，處于該細分賽道領軍地位。

截至目前，聯合動力已成功進入理想汽車、廣汽集團、奇瑞汽車、小米汽車、吉利集團等國內外主流主機廠供應鏈。發展規模也日益擴大，招股書顯示，2022至2024年，公司營收分別為50.27億元、93.65億元和161.78億元，復合增長率高達79.39%；同期扣非歸母凈利潤從2022年的-1.88億元扭虧為2023年的1.58億元，2024年進一步躍升至9.13億元，2024年同比增速達477.23%，盈利能力顯著釋放

自主創新構建模塊化平臺，整合供應鏈助推降本增效

近年來，新能源汽車主機廠競爭白熱化，根據乘聯會數據，我國新能源乘用車平均售價從2023 年的 18.4 萬元下降至 2024 年的 17.2 萬元，行業利潤率同期由5%下滑至4.3%。激烈的價格戰導致產業鏈利潤分配失衡，主機廠“增量不增利”的困境進一步向上游傳導成本壓力，擠壓零部件供應商的盈利空間。

在此背景下，動力系統作為新能源車的核心部件（占整車成本50%左右），成為市場競逐的關鍵領域。2024年，主機廠縱向整合趨勢加速，驅動總成、電機、電控及車載充電機的自制比例顯著提升。盡管如此，第三方供應商憑借規模效應與精益運營體系，仍通過高性價比解決方案為主機廠提供不可替代的競爭力支撐。

以聯合動力為例，為滿足下游客戶“車型多、開發快、質量好、成本優”的合需求，公司構建了模塊化產品與技術平臺。該平臺通過將產品解耦為可獨立開發、高度復用的部件集合，實現面向多樣化需求時的快速升級與靈活組合，大幅提升開發效率和響應速度。與此同時，公司依托模塊化架構，深度融合產品、物料、工藝、產線與設備的開發流程，形成“設計-驗證-量產”無縫銜接機制，顯著縮短周期，確保客戶實現”上市即交付、交付即上量、上量即滿產”的協同目標。

供應鏈垂直整合是聯合動力的另一核心策略。公司通過自主研發完成電機定轉子組件、SiC功率模組、減速器等核心部件的技術攻關，大幅降低外部依賴，并推動核心零部件國產化進程。此外，針對外部設備成本高、適配性差的問題，公司自主設計組裝生產線，實現工藝與設備的精準契合，突破傳統供應鏈限制。

憑借模塊化與垂直整合的雙重優勢，聯合動力在行業單價普降背景下實現逆勢增長。2022至2024年，公司毛利率分別為13.57%、14.64%、16.85%。細分來看，電源系統毛利率從6.89%躍提升至14.12%，電驅系統毛利率由13.96%提升至17.25%，遠超行業均值8.26%。

規模效應的持續釋放進一步優化了盈利質量，據招股書顯示，聯合動力2024 年經營活動現金流凈額 26.53 億元，較 2022 年（-1.37 億元）顯著改善，同期ROE高達21.48%，資產運營效率居行業前列。

擁抱行業趨勢深化技術研發，把握全球化機遇加速海外布局

在全球推進“碳達峰、碳中和”戰略與汽車產業“新四化”加速的背景下，新能源汽車憑借綠色環保與智能網聯技術優勢，已成為汽車產業轉型的核心方向。2024年，全球新能源汽車銷量達1,823.6萬輛，其中中國占比超過70%，滲透率達38.9%，連續十年位居全球第一。同年，《汽車以舊換新補貼實施細則》進一步激活終端需求，推動產銷量與滲透率同步攀升。

政策支持、產業鏈成熟與需求擴張共同驅動新能源汽車市場高速發展，為配套零部件產業提供了肥沃土壤。作為新能源汽車的核心部件，動力系統產業伴隨整車銷量增長迎來廣闊空間：

電驅系統領域：我國新能源乘用車電控與三合一電驅系統裝機量持續高增，2024年分別達1,244.8萬臺和775.8萬臺，同比增長均超40%。自2020年以來，市場規模年增速始終保持在40%以上 。

電源系統領域：車載充電機（OBC）2024年出貨量達1,049萬臺套，2019-2024年復合增速超過59% 。

技術路線的多元化進一步拓展了市場空間。混動與增程式車型占比三年間從24.05%躍升至41.50%，《節能與新能源汽車技術路線圖2.0》更明確混動技術在未來15年轉型中的關鍵角色。此類車型對電機、電控等零部件的需求強度顯著高于純電車型，推動單車零部件耗用量持續提升。

聯合動力作為國內動力系統龍頭，2024年電機、電控及電源產品銷量增速分別達行業平均的3.10倍、2.01倍和2.70倍。技術層面，公司近三年累計研發投入21.06億元，圍繞新能源汽車動力系統形成26項產品核心技術與6項平臺核心技術；截至2024年底，已取得98項發明專利及407項實用新型專利，主導參與超20項國家標準制定，以高標準推動行業技術體系升級。

面對高端市場需求與國際競爭差距，聯合動力仍在持續深化技術研發，公司基于自定義的新能源汽車動力系統“摩爾定律”，規劃第六代產品開發，通過動力域控制集成提升智能化水平，結合新材料與新工藝突破性能極限，為市場提供更高效優質的解決方案。

全球化布局則是聯合動力的另一戰略重心。中國零部件企業憑借技術和供應鏈優勢，已在歐美成熟市場成為重要供應商，并在“一帶一路”新興市場強化本地合作。借此機遇，聯合動力積極開展海外布局，近三年已累計獲得12個電源系統海外定點項目，覆蓋歐美、日印及東南亞，境外收入由2,567.84萬元飆升至7.69億元；2024年新增歐洲、東南亞電驅系統項目2項，全球化進程穩步推進 。

未來，聯合動力計劃將業務全球化布局重點向全業務鏈本地化部署擴展，以匈牙利、泰國產能布局為基礎，將精益運營體系擴展至全球網絡，通過設立海外辦事處、研發中心、區域服務中心及備件庫，構建覆蓋歐美亞的制造-研發-供應鏈體系。隨著公司全球化布局的不斷完善，配套的國際主流車型持續增加，聯合動力在全球動力系統市場的品牌聲譽正在不斷提升，有望在國際市場進一步彰顯中國新能源汽車零部件的競爭力。