繼10日尾盤炸板后，11日聯化科技(002250.SZ)巨量跌停，全天成交金額30.76億元，資金踩踏式出逃。截至收盤，封單超14萬手。

即便經過這么一跌，它的PE（TTM）仍高達80.84倍，處于歷史分位的83.95%。

說到底，還是短期炒作太過兇猛，估值貴了。

市場資金炒作聯化科技風起于氯蟲苯甲酰胺漲價。

氯蟲苯甲酰胺是一種高效、廣譜、低毒的鄰甲酰氨基苯甲酰胺類殺蟲劑，是全球第一大殺蟲劑，素有“殺蟲劑一哥”之稱。

據央視新聞，5月27日，友道化學一車間發生爆炸事故。友道化學是全球最大的氯蟲苯甲酰胺原藥生產商，合計產能1.1萬噸。據德邦證券測算，這一產能占行業總產能比重的40.4%。

此次事故導致友道化學至少停產3個月。頭部企業發生事故，或在短期內導致氯蟲苯甲酰胺供需關系發生變化。據國金證券測算，事故可能使全球供應缺口擴大到3000-4000噸，占年需求的30%-40%。

同時，氯蟲苯甲酰胺的生產高度依賴中間體K酸和K胺，友道化學是掌握核心中間體2-硝基-3-甲基苯甲酸生產技術的企業之一，其停產還導致上游中間體供應緊張，或引發相關產品價格上漲。

中農立華原藥數據顯示，截至6月2日，受安全生產事故影響，氯蟲苯甲酰胺原藥市場現貨緊張，漲價預期濃厚，報價達25萬元/噸以上。而作為氯蟲苯甲酰胺中間體的k胺，不到一周的時間漲幅就高達100%。

6月5日，另一廠商ST紅太陽在其官方公眾號發布漲價函，將旗下97%氯蟲苯甲酰胺產品價格調整至30萬元/噸，限量供應。

要知道，此前2024年，氯蟲苯甲酰胺的原藥價格跌至21萬元/噸附近。

聯化科技主營涵蓋植保、醫藥、功能化學品、設備與工程服務四大板塊。其中，公司植保板塊聚焦高效低毒農藥中間體，核心產品就包括氯蟲苯甲酰胺中間體。

事實上，聯化科技K胺產品生產歷史已超十年，并且公司專利期產品占比可觀。

據廣東南方農村報，全球K胺產能原本約12000噸，聯化科技有5000噸，山東友道化學原產能5000噸。友道化學爆炸事故發生后，全球K胺產能大幅縮減，目前僅存的產能多集中在聯化科技。

于是市場資金就達成了這么一個共識：聯化科技有望在短期內成為K胺行業獨家供應商，掌控市場定價權。

5.27-6.10，聯化科技斬獲“10天6板”，股價由6.55元一把干到15.49元，區間最大漲幅136.49%。

上漲過程中，聯化科技三度異動公告進行風險提示，公司目前以CDMO業務模式為客戶提供氯蟲苯甲酰胺的高級中間體，公司與該客戶是長期合作伙伴關系，產品僅向該客戶出售，產品定價模式為成本加成，毛利穩定。截至目前，公司尚未收到該客戶關于相關產品需求增加的通知。因此，相關事項對公司整體影響有限。

但架不住市場資金的熱情，僅9個交易日，公司股價就創下了翻倍神話。

只是區別于那些績差股的炒作，聯化科技還是有些底子的。

實際上，植保是公司第一大收入源，2024年收入35.9億元下降15.39%，營收貢獻率63.25%。不過，該業務毛利率相較上年同期增長了5.78個百分點至20.1%。

加上，公司持續聚焦降本增效，提高人員效率，降低三廢成本能耗等，使得公司整體毛利率水平得到提升。

2024年，聯化科技實現扭虧，錄得歸母凈利潤1.03億元，扣非凈利潤1.21億元。

到了25Q1，歸母凈利潤進一步增長了1747.04%至4971.56萬元，扣非凈利潤增長318.63%至4778.62萬元。

但這與公司當前過高的估值并不匹配。