作者 | 謝美浴

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

高瓴資本旗下HHLR管理有限公司（以下簡稱“HHLR”)再度計劃減持隆基綠能(601012.SH)，引發市場關注。

根據隆基綠能公告，HHLR擬減持不超過3789萬股，即不超過0.5%公司股份，減持原因是基金投資運作需求。

此番減持并非孤例。2023年3月，HHLR參與轉融通證券出借業務，其對隆基綠能持股比例在出借期間降至5%；但出借股份歸還后，其對隆基綠能持股比例降為4.98%。

這一動作引發了監管關注，2023年11月，HHLR因涉嫌違反限制性規定轉讓隆基綠能股票被立案調查。隨后2024年4月至二季度末，HHLR又增持了隆基綠能股份至4.16億股，占總股本的5.5%。

從2020年底入股以來，HHLR持有隆基綠能股權已近五年，股價從70元高位跌至14.7元左右，跌幅約80%，導致高瓴這筆投資浮虧超百億元。但由于獲得2.18億股轉股，高瓴這筆投資成本價變為35元/股。HHLR此次如按照計劃完成全部減持，其持有隆基綠能股份比例將降至5%以下，也意味著未來減持將不再受大股東減持規則約束。

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減持3789萬股股份，套現約5.6億元

6月6日晚間，隆基綠能發布公告稱，HHLR擬自公告披露之日起15個交易日后的3個月內，通過集中競價交易方式減持其持有的公司股份不超過3789.02萬股，不超過公司總股本的0.5%。

截至公告日，HHLR持有隆基綠能4.16億股，占總股本的5.5%。如按照計劃完成全部減持，其將不再是公司持股5%以上股東。而截至6月12日，隆基綠能股價14.74元/股，照此計算HHLR此番套現約5.6億元。

圖源：罐頭圖庫

針對高瓴此時減持隆基綠能的考量，香頌資本董事沈萌認為，“光伏行業的產能目前處于過剩階段，短期內通過市場化手段或許很難消納過剩產能，也就難以恢復上市公司的收益水平、并反映到股價上，所以投資者選擇虧本退出，也是綜合考慮了各種條件的決定。”

財經評論員郭施亮表示，“高瓴資本虧損減持，一方面來自尋找更好的投資標的，另一方面是及時止損，避免資金過度利用在未來幾年回報能力較弱的項目上。高瓴資本認虧減持未必是壞事，把資金利用好，及時投資具有更佳的回報預期項目上，可能有利于分散風險，提升投資機構的競爭力與抗風險能力。”

高瓴資本由張磊于2005年創立，是亞洲資產管理規模最大的投資機構之一，專注于長期結構性價值投資和產業創新，投資領域覆蓋生命健康、硬科技、消費與零售等多個行業。而HHLR是高瓴旗下專注二級市場投資的基金管理平臺，由獨立二級投資團隊負責管理和運營。

HHLR與隆基綠能的交集，要追溯到2020年12月。彼時，HHLR受讓隆基綠能股東李春安6%股份，每股按70元的交易價格轉讓，交易對價總額約158.41億元。2021年一季度，該股東進入上市公司前十大股東席位，持股5.85%，這一持股比例一直保持到2022年第四季度。

圖源：罐頭圖庫

一個插曲是，2023年3月20日，隆基綠能發布公告稱，HHLR參與轉融通證券出借，出借其手中持有公司的6448.46萬股股份，占比0.85%，出借期限為182天；同時，HHLR計劃在未來90日內繼續將其持有不超過公司總股本0.15%的股份用于轉融通證券出借，出借期限不超過182天。

轉融通是一種金融交易機制，具體來說是指銀行、基金等機構可以將自己持有的證券借給證券公司，由證券公司以自己的名義在市場上進行交易，以期獲得流動性和提高資本利用率。

而出借股份歸還后，HHLR對隆基綠能的持股比例下降到5%以下至4.98%，持股數量為3.78億股。

這一動作引發了監管關注，2023年11月，HHLR因涉嫌違反限制性規定轉讓隆基綠能股票被立案調查。隨后，HHLR在2024年4月19日承諾在1個月內購回此前被立案減持部分的全部股份。

2024年4月至二季度末，HHLR合計增持3883.91萬股隆基綠能股份至4.16億股，占總股本的5.5%，并一直持有至今。

據估算，HHLR受讓李春安持股耗資疊加此后回購兩項累計花費約165億元。而截至6月12日，隆基綠能報收14.74元/股，HHLR持有5.5%股份市值約為61億元，加上分紅及此前減持收益，高瓴浮虧超70億元。

萬有新媒創始人、著名財經作家李德林指出，“高瓴這種明星機構，他們的買賣會影響到股價，進而會對公司的產業戰略產生強大的沖擊力；而某一兩家企業的投資行為足以影響產業戰略的時候，他們在全產業鏈的投資行為就需要監管持有審慎態度。”

值得一提的是，4月29日，隆基綠能就公告稱，HHLR計劃以不超過3789.02萬股換購交易型開放式指數基金(ETF)份額，這部分股權占隆基綠能總股份的0.5%；此次減持公告亦提及“基金投資運作需求”。

針對交易方式的變化，沈萌指出，“換購的流程可能更長，而直接減持的效果更直接，特別是在股價出現短期反彈的時間窗口下，不需要考慮更多對二級市場的沖擊性，直接減持更符合投資者利益。”

中國金融智庫特邀研究員余豐慧則表示，“從換購ETF份額到采用集中競價方式減持，這種變化通常反映了投資者不同的策略考量。換購ETF可以視為一種較為隱蔽和緩和的退出方式，有助于避免直接在市場上大量拋售股票帶來的價格壓力。而集中競價減持則可能是出于更快變現的需求考慮。這種方式直接影響在于短期內可能會給市場帶來一定壓力，但長期來看，只要企業基本面穩固，市場能夠消化這種變動。”

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減持、“押寶”兩不誤

此次被高瓴減持的光伏行業龍頭隆基綠能，正遭遇嚴峻挑戰，業績不復往日榮光，2024年出現近十年來首度虧損；與此同時，創辦25年之際，創始人退居幕后，5月26日，隆基綠能創始人之一的李振國辭去董事、總經理及法定代表人職務，由董事長鐘寶申兼任總經理，并接任法定代表人。

具體來看，隆基綠能2024年實現營收825.82億元，同比下降36.23%；對應歸母凈利潤為-86.18億元,同比下滑180.15%。

圖源：隆基綠能年報

隆基綠能董事長鐘寶申在致投資者信中表示，隆基綠能2024年業績的大幅下降，外因是行業供需失衡，開工率不足，光伏產品價格持續下跌。行業技術快速迭代，PERC 產能淘汰帶來資產減值；內因是隆基綠能經營管理中諸多失策的積累。

2025年一季度，隆基綠能繼續虧損14.36億元，但較上年同期虧損23.5億元已收窄。隆基綠能稱，主要是公司加強庫存管理存貨跌價損失減少、精兵簡政措施降低期間費用、部分處置并將中晶科技剩余股權轉至交易性金融資產核算增加投資收益。

余豐慧表示，“作為知名投資機構，高瓴資本的減持動作無疑會引起市場的關注，對于隆基綠能來說，短期內可能會引發股價波動和市場情緒的變化，但長遠看這不會對其造成根本性影響。對于整個新能源行業而言，雖然高瓴的減持行為可能會被解讀為對該行業短期前景持謹慎態度的一個信號，但這并不意味著整個行業的價值下降，或許反而會促使行業內公司更加注重提升自身競爭力。”

圖源：罐頭圖庫

值得一提的是，新能源方面，除了隆基綠能，高瓴早年還同時布局了寧德時代（300750.SZ）、恩捷股份（002812.SZ）等龍頭企業。

具體來看，2020年7月，高瓴資本參與寧德時代增發，以161元/股價格認購6211.18萬股，動用資金近100億元；2021年二、三季度，高瓴資本分別減持寧德時代798.94萬股、219.88萬股。2021年2月4日，高瓴資本參與的定增解禁，按照當日的收盤價來算，此次定增其收益率超過140%。

2022年6月，寧德時代450億定增落地，高瓴資本以410元/股的增發價格，耗資30億元再次認購了寧德時代731.71萬股股份。不過，2023年二季度，高瓴已退出寧德時代前十大股東行列。

此外，2020年9月，高瓴通過天津禮仁、珠海赫成兩家公司，分別以72元/股的增發價格認購恩捷股份定增股份1250萬股、833.33萬股，合計耗資約15億元。2021年三季度退出十大股東，若按清倉及期末280元股價計算，高瓴獲利超40億元。

沈萌表示，“新能源產業仍是長期具有成長前景的領域，但走勢分化很大程度是企業選擇的發展路線的差別，比如選擇技術領先模式的企業表現會好于產能領先模式的企業。”

圖源：罐頭圖庫

5月16日，HHLR公布了截至2025年一季度末的美股持倉數據，一季度持倉總市值從上季末的28.87億美元增至35.39億美元，增幅接近23%。2025年一季度，HHLR對阿里巴巴、百濟神州等10家公司股權進行了減持，清倉了陌陌和達達物流等7只股票。

5月14日，百濟神州還公告稱，股東HHLR Fund, L.P.及其聯屬實體于5月9日減持公司境外流通股1600萬股，持股比例從6.03%降至4.89%，不再為公司持股5%以上股東。

一面減持，另一面高領資本繼續加倉。

據精品股權FA（財務顧問）機構荊茂資本統計，2025年前5個月，高瓴資本累計出手23筆早期投資，覆蓋AI機器人、生物醫藥、工業科技三大核心賽道。

據《21世紀經濟報道》，2025年一季度HHLR繼續加大中國資產配置，新進和增持了近20只中概股，包括新進買入的亞朵集團、華住集團、百度、玉柴國際、理想汽車、Boss直聘、億咖通科技等10家公司，以及增持的富途控股、拼多多、網易、貝殼、京東、攜程、中通快遞，增持的8只股票以信息科技和消費行業為主。

高瓴作為市場投資風向標一般的存在，你怎么看待其一波三折終于成功減持隆基綠能一事？評論區聊聊