三年前，嘉御資本衛哲預言“Labubu將成為全球現象級IP”，如今這一預言已成現實——Labubu帶動泡泡瑪特市值暴漲超10倍，創始人王寧躍居河南首富。而近期，衛哲再次發聲：“下一個爆款是Crybaby，趕快去買！”這背后是投資人的敏銳嗅覺，還是市場的必然選擇？當潮玩經濟從盲盒狂歡走向理性投資，Crybaby能否延續Labubu的神話？本文將從數據、邏輯與風險三個維度，拆解泡泡瑪特的“爆款密碼”。

一、Labubu的成功：衛哲預言的底層邏輯

Labubu的崛起堪稱潮玩界的教科書案例。2024年，其所屬的The Monsters系列銷售額從3.68億元飆升至30.4億元，貢獻了泡泡瑪特23.3%的營收。衛哲的預言并非憑空而來，而是基于三個關鍵判斷：

1. IP的跨文化穿透力：Labubu的森林精靈形象，既契合東南亞的自然文化，又通過毛茸茸的萌感觸達歐美用戶。泰國公主、BLACKPINK成員Lisa的帶貨，直接點燃了其在亞洲的社交傳播。

   
   

2. 饑餓營銷與情緒共鳴：泡泡瑪特通過“限量供應”（僅滿足70%-80%需求）維持市場熱度，同時以“陽光開朗”的IP設定，精準擊中Z世代對“治愈感”的需求。

   
   

3. 全球化運營的杠桿效應：Labubu在泰國首店單日銷售額破千萬，北美TikTok Shop上線即登頂購物榜，證明了“本土化設計+全球供應鏈”模式的可復制性。

衛哲曾總結：“爆款的本質是情緒價值的規模化。”Labubu的成功，正是將“萌”“治愈”“稀缺”三大情緒杠桿發揮到極致。

二、Crybaby：下一個爆款的三大信號

如果說Labubu是“快樂經濟”，Crybaby則瞄準了“情緒自由”的藍海。這個臉上掛著大淚珠的IP，2024年銷售額從7000萬元飆升至11.65億元，衛哲的預言已初見端倪。其爆發潛力可從三方面驗證：

1. 情感共鳴的升維設計

Crybaby的核心理念是“哭不是脆弱，而是療愈”。泰國藝術家Molly Yllom通過寵物與自身經歷創作的這一IP，打破了“潮玩必須可愛”的刻板印象，直擊現代人壓抑情緒的社會痛點。在泡泡瑪特的調研中，30%的消費者因“情感共鳴”購買Crybaby，遠超行業平均的12%。

2. 定制化與社交流量裂變

2025年4月，泡泡瑪特推出Crybaby線上DIY平臺，用戶可自定義發型、服裝甚至眼淚形狀，生成專屬形象并分享至社交網絡。這一策略復刻了Labubu的“明星同款”效應——泰國頂流Lisa、Minnie的定制款在Instagram曝光后，相關話題播放量超2億次。

3. 品類創新拓寬消費場景

Crybaby從傳統手辦拓展至毛絨玩具、磁吸掛飾甚至聯名首飾。2024年，泡泡瑪特毛絨品類收入激增1289%，其中Crybaby的“療愈系”設計成為主力。衛哲在采訪中強調：“當IP從玩具升維為‘情感配飾’，它的生命周期將遠超盲盒本身。”

三、市場驗證：Crybaby的爆發力有多強？

數據層面：

• 增速對標Labubu：Crybaby 2024年營收增速達1536.2%，遠超Labubu同期的726%。

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• 海外市場占比：Crybaby在東南亞的銷售額占比達47%，北美TikTok Shop上線首月GMV破150萬美元，復購率超40%。

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• 二級市場溢價：潮玩族平臺數據顯示，Crybaby隱藏款溢價率達500%，與Labubu巔峰期持平。

資本層面：

高盛、中金等20余家投行將泡泡瑪特目標價上調至151-220港元，認為“Crybaby有望復制Labubu的全球化路徑”。而衛哲的喊話，本質是押注“情緒消費”從Z世代向泛人群擴散的趨勢。

四、風險警示：狂歡背后的三大隱憂

盡管前景光明，投資者仍需警惕三大風險：

1. IP生命周期的不確定性：Labubu的爆發依賴明星帶貨與短期饑餓營銷，而Crybaby的情感屬性能否持續吸引用戶尚未可知。歷史上，Molly的收入占比已從50%降至20%。

   
   

2. 競爭紅海化：樂高推出盲盒積木，迪士尼聯名IP加速入場，泡泡瑪特的先發優勢可能被稀釋。

   
   

3. 估值泡沫：當前泡泡瑪特動態市盈率達108倍，遠超行業龍頭樂高（35倍）。若Crybaby增速不及預期，股價回調風險極高。

五、投資建議：如何理性“上車”？

對于普通投資者，可參考以下策略：

• 短期博弈：關注2025年6月巴黎盧浮宮旗艦店開業、Crybaby與Gucci聯名款發售等事件催化。

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• 長期價值：若相信“中國版樂高”的全球化敘事，可逢低分批建倉，重點觀察海外收入占比能否突破50%。

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• 風險對沖：避免重倉，配置比例不超過個人投資組合的10%，并設置止損線。

結語

衛哲的預言，本質是對“情緒經濟”底層邏輯的押注。從Labubu到Crybaby，泡泡瑪特證明了自己不僅是“盲盒制造商”，更是“情感符號的運營商”。然而，潮玩行業的爆款周期正在縮短，投資者的熱情與IP的生命力賽跑。或許正如衛哲所言：“看懂情緒，才能看懂未來。”但在按下購買鍵前，請先問自己：你是在為情感共鳴買單，還是為泡沫狂歡？

關注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了。可不信不可全信，取舍由心。