中東地區(qū)緊張局勢引發(fā)跨資產(chǎn)市場反應(yīng)，油價(jià)大幅上漲，而外匯和利率市場表現(xiàn)較為微妙。

據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息，美銀證券分析師Alex Cohen和Mark Cabana在最新研究報(bào)告中指出，這一次中東沖突下的市場的反應(yīng)方式正在重新定義"避險(xiǎn)"的含義——石油飆升，股市下跌，然而傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)美債卻在遭拋售，美元漲勢曇花一現(xiàn)，日元和瑞郎不漲反跌。

美銀認(rèn)為，這種反常現(xiàn)象背后，通脹擔(dān)憂和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)正在侵蝕著投資者對(duì)傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的信任。

油價(jià)主導(dǎo)外匯走勢，傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣集體失靈

上周五，沖突升級(jí)之際，美元最初全線上漲，體現(xiàn)了傳統(tǒng)的避險(xiǎn)特征。然而，到了紐約交易時(shí)段，隔夜的外匯價(jià)格走勢部分回吐，伴隨著股市回升和全球收益率上升的趨勢。

據(jù)美銀，G10貨幣分化明顯，在油價(jià)大漲的背景下，傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣表現(xiàn)疲弱，石油相關(guān)貨幣表現(xiàn)強(qiáng)勢：

傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣表現(xiàn)疲弱：
日元和瑞郎這兩個(gè)傳統(tǒng)非美元避險(xiǎn)貨幣兌美元走低，盡管它們與VIX呈正相關(guān)
作為石油進(jìn)口國，這些貨幣與布倫特原油呈現(xiàn)G10中最大的負(fù)相關(guān)性
石油相關(guān)貨幣表現(xiàn)強(qiáng)勢：
挪威克朗和加拿大元在G10中表現(xiàn)優(yōu)異，符合它們對(duì)油價(jià)的敏感性
這種石油相關(guān)性似乎壓倒了持倉因素的影響
其他貨幣表現(xiàn)分化：
瑞典克朗和新西蘭元表現(xiàn)不佳
歐元凈貶值幅度相對(duì)溫和，EUR/USD維持在1.15上方

更令人意外的是債券市場的反應(yīng)。全球核心主權(quán)債券在初始反應(yīng)后實(shí)際上出現(xiàn)了顯著拋售，而非基于"避險(xiǎn)"資金流入而上漲。

據(jù)美銀觀察，實(shí)際利率的大部分漲幅出現(xiàn)在好于預(yù)期的美國情緒數(shù)據(jù)公布之后，也就是說美國情緒數(shù)據(jù)好于預(yù)期可能對(duì)利率上升有所貢獻(xiàn)。

此外，油價(jià)走高推動(dòng)通脹預(yù)期上升，美國10年期盈虧平衡點(diǎn)上升2個(gè)基點(diǎn)，實(shí)際收益率則上升5個(gè)基點(diǎn)。這種利率結(jié)構(gòu)的變化，成為全球利率同步上行的重要推手。

美銀認(rèn)為，財(cái)政和通脹風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)額外供應(yīng)的預(yù)期，共同促成了美債市場這種不斷變化的動(dòng)態(tài)。

美國和歐盟長端利率相對(duì)于資產(chǎn)互換也有所走軟，美國10年期國債相對(duì)于隔夜指數(shù)掉期便宜約0.5個(gè)基點(diǎn)。美國利率走軟反映了美國長期利率與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間最近的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

避險(xiǎn)新邏輯正在形成

美銀表示，這種相關(guān)性提醒市場，全球利率，特別是美債，目前在風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒中不再具有傳統(tǒng)的"避險(xiǎn)"屬性。避險(xiǎn)地位的削弱很可能是由于對(duì)通脹的擔(dān)憂和主權(quán)債務(wù)供應(yīng)量的增加。

美銀分析師指出，除非有更明確的證據(jù)表明地緣政治緊張局勢將導(dǎo)致全球增長放緩、通脹下降或投資者需求增加，否則美債很可能需要等待更長時(shí)間才能恢復(fù)更傳統(tǒng)的避險(xiǎn)品質(zhì)。