過去七年，蔚來累計虧了1092億元！夏天還沒過去，蔚來已經(jīng)提前“入冬”。

最近，蔚來公布了2025年一季報，凈虧損63億元，創(chuàng)下自上市以來最嚴重單季虧損記錄。

更嚴峻的是蔚來的資產(chǎn)結構。根據(jù)財報，截至一季度末，蔚來總資產(chǎn)981.64億，負債908.49億，資產(chǎn)負債率高達92.55%，再加上夾層權益，股東權益首次出現(xiàn)負值。

這意味著，如果蔚來再虧下去，賬上的資產(chǎn)都不夠還債。蔚來自己也承認，靠目前的現(xiàn)金流，最多還能撐一年左右。

曾經(jīng)的新勢力三劍客，如今理想車風生水起、小鵬在AI智駕賽道上逆襲，只有蔚來還在深坑里掙扎。很多人說，蔚來現(xiàn)在正站在懸崖邊，腳下是巨虧的深淵，前方是盈利的窄門。用一句網(wǎng)友的話說，蔚來聽到的不是夏日蟬鳴，而是冰層裂開的脆響。

從財報來看，蔚來一季度交付了4.2萬輛，同比增長40%，營業(yè)收入120億也比去年多了兩成。但一拉到財務細節(jié)，才發(fā)現(xiàn)問題大得嚇人：凈虧損67.5億元，同比暴漲30%，創(chuàng)下蔚來上市以來最大單季虧損。

更要命的是，公開數(shù)據(jù)顯示，2018年至2024年蔚來歸母凈虧損，分別為233.3億、114.1億、56.11億、105.7億、145.6億、211.5億、226.6億。也就是說，過去七年，蔚來累計虧了1092億元。這不再是“新造車必然要燒錢”的階段，而是到了“耗不起”的地步。

蔚來為什么會陷入生死局？一方面，是行業(yè)大勢變了。2019年，蔚來第一次陷入現(xiàn)金流危機，賬上只剩10億現(xiàn)金，差點倒下。那時候，新能源車還是新風口，合肥市政府出手砸了70億，把蔚來從鬼門關拉了回來。可現(xiàn)在，整個行業(yè)早已卷到極致。新能源滲透率已經(jīng)很高，市場進入存量競爭。理想靠增程模式快速盈利，小鵬靠智駕和性價比逆襲，蔚來的“高端+換電”路線，雖然一度很性感，但在這個拼成本、拼效率的市場里，反而成了包袱。

另一方面，持續(xù)的燒錢投入。蔚來的研發(fā)投入、服務體系、換電站建設，每一項都是巨大的資金黑洞。過去幾年，靠融資和燒錢換規(guī)模還能說得過去，但如今資本市場變冷，用戶越來越理性，蔚來再沒有那么多機會“等風來”。雖然蔚來這二季度又融了40億港幣，但按照目前的燒錢速度，也就多撐一兩個季度，留給蔚來的時間真的不多了。

蔚來掌門人李斌其實早已感受到壓力。他在內(nèi)部會議上表示：“今年四季度必須盈利。”但外界普遍認為，這不是李斌看到了確定性的希望，而是“別無選擇”。李斌也坦言，四季度如果還不能盈利，那后果和過去幾年不盈利完全不同。換句話說，蔚來已到生死關頭。

盈利之路怎么走？李斌提出兩條：降本和提量。

降本，就是裁員、合并渠道、縮減投入，鐵腕改革。比如合并樂道和蔚來銷售渠道，學習小鵬供應鏈優(yōu)化，減少手機業(yè)務投入，多部門開啟裁員……這些操作雖然“止血”快，但也容易傷筋動骨。

提量更難，李斌希望四季度蔚來月銷量能沖到5萬輛，其中蔚來2.5萬輛，樂道2.5萬輛，螢火蟲系列也要有表現(xiàn)。可現(xiàn)實是，新能源市場競爭空前激烈，蔚來品牌力雖高，但受限于價格、性價比、產(chǎn)品節(jié)奏，短期內(nèi)很難實現(xiàn)“大爆量”。

回頭看，2019年蔚來第一次“生死時速”，靠的是外部輸血；2025年這次，能救蔚來的只有蔚來自己。李斌說“用戶是最寬廣的護城河”，但維護護城河需要錢。換電站、研發(fā)、服務體系，哪樣都不能停。蔚來必須停下來調(diào)整策略，集中資源把利潤和銷量搞上去。

其實，蔚來的困局，也是整個中國新能源車行業(yè)的一個縮影。過去五年，新能源車賽道堪稱“神仙打架”，資本、技術、人才、政策齊上陣。前期大家都認準一個道理：“先做大，再賺錢”，于是瘋狂燒錢、砸資源，拼命卷研發(fā)、堆服務、搶用戶。可到了今天，市場進入紅海，活下來的企業(yè)不只要有故事，更要有現(xiàn)金流和盈利能力。

理想和小鵬的轉型路徑，其實給蔚來提供了參考。理想大膽放棄純電，先用增程模式打開市場，2023年就實現(xiàn)了盈利。小鵬則干脆all in智能駕駛，靠技術和價格差異化找到突破口。蔚來如果還想靠“高端+換電”一條路走到底，風險其實很大。畢竟，用戶越來越理性，服務和體驗重要，但買車的第一要義還是性價比。蔚來如果不能在規(guī)模和盈利之間找到平衡，很難熬過這輪洗牌。

蔚來的未來會怎樣？沒人能給出準確答案。可能四季度真的迎來轉機，可能又到關鍵時刻拉來“白衣騎士”，也可能成為行業(yè)淘汰賽下的又一塊“警示碑”。

新能源車行業(yè)其實很殘酷。沒有人會為你的眼淚買單，也沒有人會因為你曾經(jīng)的輝煌就手下留情。今天的蔚來，站在生死十字路口。也許危機也是轉機，也許最難的時候，才是重新出發(fā)的起點。對于整個行業(yè)來說，誰都不能掉以輕心。也許明年站在風口上的，是今天的“困獸”；也許下一個倒下的，就是曾經(jīng)的明星。汽車圈從來只看最后誰能跑到終點，看誰能在風暴中活下去。

畢竟，活著，比什么都重要。