作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

圖片來自企業網站

6月6日，新華保險完成一筆大額股權收購。公司花費43.17億元，從澳洲聯邦銀行手中買下杭州銀行3.3億股股份，持股比例升至5.09%，成為第四大股東。這也筆交易標志著澳洲聯邦銀行結束20年股東身份，徹底退出杭州銀行。

與此同時，保險資金正在大量買入銀行股。2025年上半年險資舉牌次數已達15次，其中銀行股占比最高。

例如，平安人壽年內6次舉牌均投向港股銀行股（農業銀行、郵儲銀行、招商銀行H股），持股比例均超10% 。

在監管鼓勵長期資金入市的背景下，這筆交易折射出保險資金配置策略的重大轉變。銀行股憑借穩定分紅和業務協同價值，正成為險資重點布局對象。

2005年，澳洲聯邦銀行以每股2.5元價格認購杭州銀行2.5億新股。當時中國金融業剛剛開放，城商行引入外資股東成為潮流。這家澳洲銀行看準機會，一舉拿下杭州銀行19.91%股權，成為重要股東。

20年來，杭州銀行快速發展。資產規模從500億元以下增長到2.11萬億元，成為國內第六家資產超過2萬億元的城商行。澳洲聯邦銀行多次參與增資，持股比例一度達到20%，長期擔任第一大股東。

按照此次轉讓價格計算，澳洲聯邦銀行每股賺了10.595元。加上歷年分紅，總投資回報超過5倍。無論從何種角度來說，這筆投資都相當成功。

然而，外資銀行的投資策略正在改變。澳洲聯邦銀行CEO在2023年表示，未來三年要把六成新增資本投向本土市場，專注澳大利亞和新西蘭業務，剝離非核心投資。匯豐、花旗等外資銀行也在出售中國業務股權。

數據顯示，2022年澳洲聯邦銀行曾向杭州本地國企轉讓5.94億股，價格每股13.94元，總價82.75億元。加上本次交易，該銀行通過股權轉讓獲得超過125億元資金。

與此同時，國內保險資金卻在加速進場，政策推動正是重要原因。今年1月，六部委要求大型保險公司每年把新增保費的30%投向A股。5月，監管部門把股票投資風險因子下調10%，鼓勵保險公司增持股票。

另外，會計準則的變化也有影響。在新準則下，計入其他綜合收益（FVOCI）的金融資產不影響當期利潤，銀行股等長期資產符合這一分類。

保險公司買入銀行股有明確的投資邏輯，收益率是其首要考慮因素。

具體來說，銀行股平均股息率超過5%，保險資金負債端成本只有2%-2.5%。杭州銀行按新華保險13.1元買入價計算，股息率約5.8%，在上市銀行中屬于較高水平。

穩定性是另一個關鍵因素，銀行業現金流穩定，分紅持續性強。在利率下行環境中，這種"固定收益"特征更加珍貴。相比股價波動，保險公司更看重股息收入的確定性。

新華保險選擇杭州銀行也有出于業務協同的考量。該公司銀保渠道表現突出， 2024 年保費增長 8.1% ，新業務價值貢獻率從 13% 升至 40% 。并且長三角地區是新華保險重點發力區域，浙江分公司保費增速 7.9% ，排名全國第一。

相應的，杭州銀行在長三角布局完善。截至2024年底，該行在浙江省內有211家分支機構，實現全省覆蓋。在長三角、珠三角、環渤海等區域也有網點布局，如此便與新華保險的區域戰略高度吻合。

當然，新華保險的這筆投資也并非毫無顧慮。杭州銀行2025年一季度凈息差1.22%，低于1.43%的行業平均水平，盈利空間受到擠壓。另外，杭州銀行核心一級資本充足率9.01%，在上市銀行中排名靠后，資本補充壓力不小。

從增長趨勢看，杭州銀行2021年到2024年營收增速從18.36%降至9.61%，凈利潤增速從29.77%降至18.07%，擴張步伐明顯放緩。

不過，杭州銀行風險控制指標還算穩健。其2024年不良貸款率0.76%，撥備覆蓋率541.45%。歸母凈利潤增速18.07%，在城商行中僅次于青島銀行。

隨著交易完成，新華保險持股比例將超過5%，這意味著其可能獲得一個董事席位。值得注意的是，6月10日杭州銀行公告顯示，澳洲聯邦銀行推薦的董事已辭職。如果新華保險成功派駐董事，它將在杭州銀行的戰略發展方向上產生更大的影響力。

按照規定，新華保險本次買入的股權要鎖定5年。這表明公司著眼長期投資，而非短期套利。在銀保合作、區域布局等方面，雙方合作空間很大。

今年以來，險資舉牌案例明顯增加，銀行股是主要標的。平安人壽持有招商銀行H股和郵儲銀行H股比例都超過11%。

畢竟對銀行業來說，保險資金提供了穩定的長期股東，有助于公司治理完善。對保險業來說，銀行股提供了穩定的投資收益，符合資產負債匹配要求。

顯然，這種配置策略在當前市場環境下具有合理性，預計更多保險公司會跟進。

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