6月17日，深圳市廣道數(shù)字技術(shù)股份有限公司（下稱“*ST廣道”）復(fù)牌，開盤“一字跌停”，收跌29.92%報(bào)4.31元/股，最新總市值為2.89億元。

消息面上，*ST廣道涉嫌財(cái)務(wù)造假，且持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)7年，虛增例最高達(dá)99.39%。監(jiān)管層擬對(duì)公司及相關(guān)負(fù)責(zé)人罰款共計(jì)4050萬元，公司可能被實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市。

作為保薦機(jī)構(gòu)，五礦證券擬牽頭聯(lián)合相關(guān)方出資設(shè)立規(guī)模約為2.2億元的先行賠付專項(xiàng)基金。對(duì)于最新進(jìn)展，五礦證券方面向《國際金融報(bào)》記者回應(yīng)稱，“關(guān)于先行賠付，市場(chǎng)上目前已經(jīng)有較為成熟的案例，我們也將以此為參考，結(jié)合本案件的實(shí)際情況，加快工作進(jìn)度，盡快設(shè)立專項(xiàng)基金，并完成對(duì)適格投資者的賠付工作，切實(shí)維護(hù)投資者的合法權(quán)益和證券市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。”

財(cái)務(wù)造假

今日，*ST廣道復(fù)牌交易，但股價(jià)全天一字跌停，收跌29.92%報(bào)4.31元/股。這是一家北交所上市企業(yè)，于2021年11月15日在北交所上市，首發(fā)價(jià)格為12.25元/股，承銷保薦機(jī)構(gòu)為五礦證券。

2024年12月4日，*ST廣道收到證監(jiān)會(huì)出具的《立案告知書》，因涉嫌信披違法違規(guī)被立案調(diào)查。

2025年6月13日，*ST廣道收到深圳證監(jiān)局下發(fā)的《行政處罰事先告知書》，公司可能被實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市。公司股票于6月16日起停牌，今日復(fù)牌，自復(fù)牌之日起繼續(xù)實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，期間公司股票的漲跌幅限制仍為30%。這也意味著，*ST廣道或成為北交所“強(qiáng)制退市第一股”。

據(jù)深圳證監(jiān)局披露，*ST廣道通過制作虛假購銷合同、發(fā)票、銀行回單、發(fā)貨通知單及入庫單等方式虛構(gòu)銷售和采購業(yè)務(wù)，從而虛增營業(yè)收入及營業(yè)成本。

這一操作持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、涉及金額大。2018年至2024年上半年，該公司虛增的營業(yè)收入，分別占當(dāng)期報(bào)告記載金額的87.34%、95.39%、98.96%、85.87%、99.39%、98.14%、88.11%；虛增的營業(yè)成本，分別占當(dāng)期報(bào)告記載金額的84.53%、91.17%、98.41%、83.3%、99.13%、92.26%、83.81%。上述行為導(dǎo)致公司披露的2018年至2023年年度報(bào)告、2024年半年度報(bào)告及《2024年度向特定對(duì)象發(fā)行股票募集說明書（草案）》存在虛假記載。

頂格處罰

深圳證監(jiān)局?jǐn)M對(duì)公司及董事長(zhǎng)、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、副總等12人作出處罰決定，合計(jì)罰款金額達(dá)4050萬元。其中，對(duì)公司責(zé)令改正，給予警告，并處罰款1000萬元；對(duì)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理金文明給予警告，并處罰款1500萬元。

依據(jù)《中華人民共和國證券法》（下稱“證券法”）相關(guān)規(guī)定，上述擬定的處罰方案，對(duì)公司、金文明以及趙璐，均是頂格處罰。

鑒于金文明、趙璐組織、指使公司從事上述信息披露違法行為，嚴(yán)重?cái)_亂證券市場(chǎng)秩序，依據(jù)證券法等相關(guān)規(guī)定，深圳證監(jiān)局還擬決定：對(duì)金文明、趙璐分別采取終身證券市場(chǎng)禁入措施。

“這是一起惡性財(cái)務(wù)造假案件。造假周期長(zhǎng)，長(zhǎng)達(dá)7年；造假比例高，九成收入虛假，真實(shí)收入不到一成。”德恒上海律師事務(wù)所合伙人陳波在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，僅在上市公司層面（不包括中介機(jī)構(gòu)），證監(jiān)會(huì)擬對(duì)相關(guān)主體罰款高達(dá)4050萬元，擬處罰人數(shù)為12人。在財(cái)務(wù)造假案件中，這樣的處罰力度相對(duì)較重。

不過，深圳中金華創(chuàng)基金董事長(zhǎng)龔濤則《國際金融報(bào)》記者表示，對(duì)于主要責(zé)任人的處罰力度仍顯不足。“無論是與公司高峰期23億元的總市值相比，還是與股民所遭受的巨大損失相比，這些罰款金額都可以說是‘九牛一毛’。”

“造假上市屢禁不止，主要是因?yàn)樘幜P力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。除了頂格罰款外，還應(yīng)該要求企業(yè)及負(fù)責(zé)人按照首發(fā)價(jià)格強(qiáng)制回購股民股票，并由承銷保薦機(jī)構(gòu)承擔(dān)兜底責(zé)任。”龔濤建議，應(yīng)進(jìn)一步提高懲罰力度。

如何索賠

在上海國家會(huì)計(jì)學(xué)院國有資本運(yùn)營研究中心主任周赟看來，北交所上市公司以創(chuàng)新型中小企業(yè)為主體，這類企業(yè)普遍面臨較高的研發(fā)不確定性與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，這客觀上要求投資者需結(jié)合公司公開信息開展更精細(xì)化的價(jià)值分析。財(cái)務(wù)造假行為不僅嚴(yán)重誤導(dǎo)投資者對(duì)企業(yè)真實(shí)價(jià)值的判斷，更直接扭曲北交所的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制與資源配置功能。同時(shí)，考慮到北交所上市公司股價(jià)天然具有高波動(dòng)性特征，財(cái)務(wù)報(bào)告中的誤導(dǎo)性陳述可能會(huì)使投資者遭受更大的損失。

“北交所對(duì)該公司及主要負(fù)責(zé)人的頂格處罰是極為必要的。通過重罰的震懾效應(yīng)，能夠?qū)撛谶`規(guī)企業(yè)形成強(qiáng)力警示，充分彰顯了監(jiān)管層對(duì)財(cái)務(wù)造假‘零容忍’的堅(jiān)定態(tài)度。”周赟表示，先行賠付專項(xiàng)基金的設(shè)立則是依法履行投資者保護(hù)的重要舉措，可顯著降低維權(quán)成本，及時(shí)為投資者提供賠償。

“這是北交所第一起先行賠償案件。至此，上海、深圳、北京三大交易所都有了先行賠付案例。”陳波指出，參考以往案例，先行賠付可能委托中國證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司具體實(shí)施。屆時(shí)，*ST廣道股票的投資者可以通過北交所交易系統(tǒng)或?qū)ｉT的先行賠付申報(bào)網(wǎng)站進(jìn)行申報(bào)索賠。審核合格后，賠付資金將通過中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司北京分公司劃付至投資者的開戶券商，再由開戶券商劃付至投資者。對(duì)于無法由中國結(jié)算北京分公司代付的情況，由投保基金公司將賠付資金劃付至投資者的銀行賬戶。

投行困境

目前，*ST廣道的保薦機(jī)構(gòu)五礦證券已通過公司發(fā)布聲明稱，擬牽頭聯(lián)合相關(guān)方出資設(shè)立規(guī)模約為2.2億元的先行賠付專項(xiàng)基金，用于先行賠付適格投資者。

根據(jù)證券法第93條，發(fā)行人因欺詐發(fā)行、虛假陳述或其他重大違法行為給投資者造成損失的，發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人、相關(guān)的證券公司等先行賠付義務(wù)人可以委托投保機(jī)構(gòu)就賠償事宜與投資者達(dá)成協(xié)議，予以先行賠付；先行賠付后，可以依法追償。

“五礦證券聯(lián)合其他當(dāng)事方共計(jì)出資2.2億元，其中五礦證券的出資應(yīng)占絕大部分。然而，五礦證券2024年度的凈利潤(rùn)僅為2.5億元。”陳波直言，這樣的代價(jià)實(shí)在太大，保薦項(xiàng)目出現(xiàn)問題可謂是“得不償失”。

記者查詢*ST廣道上市公告書獲悉，其上市發(fā)行費(fèi)用總額為1873萬元，其中成效費(fèi)用1698.11億元，審計(jì)及驗(yàn)資費(fèi)用105.66萬元，律師費(fèi)用54.72萬元。

“除了金錢賠償，五礦證券最大的損失更多是商譽(yù)。五礦證券的承銷保薦業(yè)務(wù)在業(yè)內(nèi)可以說是‘砸了招牌’，業(yè)務(wù)前景黯淡。”龔濤表示。

周赟也指出，這次事件將對(duì)五礦證券聲譽(yù)產(chǎn)生較大的負(fù)面影響，市場(chǎng)對(duì)其保薦能力和盡職調(diào)查水平也會(huì)產(chǎn)生質(zhì)疑，其在證監(jiān)會(huì)的分類評(píng)價(jià)極有可能被下調(diào)至C類。未來，五礦證券的保薦項(xiàng)目將被監(jiān)管部門重點(diǎn)關(guān)注，審核問詢會(huì)更加細(xì)致深入，現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)也會(huì)更為頻繁，其保薦業(yè)務(wù)開展將面臨前所未有的壓力。

投行收入是五礦證券重要營收來源之一。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，自2024年以來，五礦證券保薦7個(gè)項(xiàng)目，均主動(dòng)撤回，撤回率100%。同時(shí)，該公司投行業(yè)務(wù)罰單不斷。深交所日前對(duì)五礦證券下發(fā)監(jiān)管函，并對(duì)兩位保薦代表人通報(bào)批評(píng)，原因是其保薦的凝固力首發(fā)項(xiàng)目在執(zhí)業(yè)過程中存在多項(xiàng)違規(guī)行為。

汲取教訓(xùn)

監(jiān)管層對(duì)“帶病上市”企業(yè)嚴(yán)懲不貸，同時(shí)壓實(shí)投行的“看門人”責(zé)任。尤其在2023年“8·27”新政后，投行業(yè)務(wù)收縮明顯，保薦項(xiàng)目變得“難拿”。如果執(zhí)業(yè)質(zhì)量不過關(guān)，投行處罰會(huì)直接落實(shí)到投行機(jī)構(gòu)及其保薦代表人身上。而如果保薦項(xiàng)目出現(xiàn)財(cái)務(wù)造假等重大問題，投行將面臨金錢和名譽(yù)的雙重?fù)p失。

“這對(duì)于券商行業(yè)將產(chǎn)生警示效果。如何在保證執(zhí)業(yè)質(zhì)量的前提下兼顧業(yè)務(wù)收入，是整個(gè)行業(yè)需要慎重研究的普遍問題。”陳波認(rèn)為，相比于其他交易所，北交所的項(xiàng)目規(guī)模相對(duì)較小，規(guī)范性相對(duì)較差，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)更大。但券商在該類項(xiàng)目中的收費(fèi)可能相對(duì)較低，而北交所項(xiàng)目的法定監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與其他交易所項(xiàng)目是相同的。

周赟認(rèn)為，券商機(jī)構(gòu)應(yīng)從五礦證券的違規(guī)事件中汲取教訓(xùn)，不斷提升內(nèi)控和合規(guī)水平。隨著行業(yè)監(jiān)管日益嚴(yán)格，券商投行業(yè)務(wù)必須摒棄“重上市、輕質(zhì)量”的慣性思維，將內(nèi)核風(fēng)控前移至項(xiàng)目篩選階段，并強(qiáng)化上市后的全周期持續(xù)督導(dǎo)。只有這樣，券商才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)健康可持續(xù)的發(fā)展。

獨(dú)立財(cái)經(jīng)評(píng)論員向《國際金融報(bào)》記者表示，此案例提醒中介機(jī)構(gòu)要切實(shí)履行勤勉盡責(zé)責(zé)任，提升專業(yè)化服務(wù)水平，降低上市公司造假“踩雷”風(fēng)險(xiǎn)。券商需要進(jìn)一步回歸專業(yè)化服務(wù)意識(shí)。

值得注意的是，為落實(shí)新“國九條”，強(qiáng)化對(duì)保薦代表人的聲譽(yù)約束，將“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”要求落實(shí)到位，促進(jìn)提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量，中證協(xié)于2024年9月發(fā)布了《關(guān)于修訂<證券公司保薦業(yè)務(wù)規(guī)則>的決定》，完善保薦代表人負(fù)面評(píng)價(jià)公示機(jī)制。其中，對(duì)A類名單做進(jìn)一步完善，增加了項(xiàng)目撤否信息；在A、B、C三類名單基礎(chǔ)上，新增保薦代表人分類名單D（暫停業(yè)務(wù)類）。截至當(dāng)前，D類（暫停業(yè)務(wù)類）名單更新至15人，涉及紫晶存儲(chǔ)、康美藥業(yè)等案件。