近一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，達(dá)實(shí)智能（002421.SZ）密集召開了7場機(jī)構(gòu)投資者溝通交流會，試圖從多個(gè)方面向眾多機(jī)構(gòu)傳遞上市公司在 AIoT領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢與商業(yè)化進(jìn)展。然而，這些看似積極的信號卻在短期內(nèi)難以掩蓋其在地方醫(yī)院PPP項(xiàng)目上的巨大虧損。?

6月17日，達(dá)實(shí)智能發(fā)布公告，宣布終止洪澤區(qū)人民醫(yī)院異地新建工程PPP項(xiàng)目（以下簡稱“洪澤PPP項(xiàng)目”）的合作，并開啟股權(quán)債務(wù)重組的一攬子交易，意在 “及時(shí)止損”。但即便如此，此次時(shí)間跨度長達(dá)8年的項(xiàng)目失敗仍將導(dǎo)致公司在2025年虧損約3.09億元。

筆者翻看達(dá)實(shí)智能的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2022-2024年，達(dá)實(shí)智能雖維持盈利，業(yè)績卻持續(xù)下滑，尤其近兩年的凈利潤累計(jì)不足3億元，尚沒有一個(gè)洪澤PPP項(xiàng)目虧損的多。

進(jìn)入2025年，上市公司的業(yè)績有加劇下滑的趨勢，第一季度的虧損更是超過4000萬元，凈利潤同比暴跌1181.49%，洪澤PPP項(xiàng)目的巨虧無疑讓公司2025年的業(yè)績雪上加霜。?

與這場即將結(jié)束的八年重資產(chǎn)困局形成鮮明對比的，是公司急于創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的強(qiáng)烈訴求。作為A股中智慧空間服務(wù)商的頭部企業(yè)，在化解歷史虧損包袱的同時(shí)推動AIoT業(yè)務(wù)的落地，將直接決定公司業(yè)績何時(shí)能踩過盈虧平衡線，進(jìn)入上升通道。

八年重資產(chǎn)長跑：從3.3億豪賭到12.6億負(fù)債

時(shí)間回到2017年，當(dāng)年達(dá)實(shí)智能為了能夠“深入推進(jìn)公司在智慧醫(yī)療領(lǐng)域的創(chuàng)新實(shí)踐”，和中國江蘇國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作集團(tuán)有限公司、浙江省建筑設(shè)計(jì)研究院（聯(lián)合體）與淮安市洪澤區(qū)衛(wèi)生和計(jì)劃生育委員會簽署相關(guān)協(xié)議，以PPP模式投資建設(shè)洪澤區(qū)人民醫(yī)院異地新建工程，總投資額15.71億元。

根據(jù)合同約定，社會資本方與政府方指定的江蘇洪澤湖建設(shè)投資集團(tuán)有限公司（以下簡稱“洪澤湖建投”）共同設(shè)立江蘇洪澤湖達(dá)實(shí)智慧醫(yī)養(yǎng)有限公司（以下簡稱“洪澤湖達(dá)實(shí)”），達(dá)實(shí)智能以自有資金3.3億元人民幣發(fā)起設(shè)立該項(xiàng)目公司。

值得注意的是，2017年達(dá)實(shí)智能的全年凈利潤僅3.12億元，這筆3.3億元的投資對于當(dāng)時(shí)的上市公司來說堪稱 “豪賭”，同時(shí)也為后續(xù)深陷困境埋下伏筆。

2023年7月洪澤PPP項(xiàng)目開始投入運(yùn)營，按照規(guī)劃本應(yīng)迎來收獲期，但達(dá)實(shí)智能發(fā)現(xiàn)這一重資產(chǎn)投資貌似“踩坑”了。

上市公司方面坦言，項(xiàng)目投入運(yùn)營后，“因醫(yī)院診療服務(wù)收入不達(dá)預(yù)期，項(xiàng)目公司回款受到制約，已出現(xiàn)現(xiàn)金流動性壓力”。公告中披露的數(shù)據(jù)也印證了洪澤PPP項(xiàng)目面臨的困境：該項(xiàng)目的運(yùn)營主體洪澤湖達(dá)實(shí)繼2024年全年虧損640萬后，2025年前5個(gè)月繼續(xù)虧損529萬元，負(fù)債高達(dá)12.6億元。

面對如此的運(yùn)營狀況，為保證項(xiàng)目公司持續(xù)運(yùn)營，保證當(dāng)?shù)孛裆?wù)不受影響，地方政府提議終止PPP合作模式并回購項(xiàng)目公司股權(quán)。

根據(jù)公告披露的信息顯示，達(dá)實(shí)智能和當(dāng)?shù)卣囊粩堊咏灰装〝M終止PPP項(xiàng)目，并將控股子公司洪澤湖達(dá)實(shí)69.7673%股權(quán)以1.65億元的價(jià)格全部轉(zhuǎn)讓給洪澤湖建投。

同時(shí)，達(dá)實(shí)智能與洪澤湖達(dá)實(shí)簽署《債務(wù)重組協(xié)議》，將公司對洪澤湖達(dá)實(shí)合計(jì)2.05億元債權(quán)以4788萬元回收。與此同時(shí)，達(dá)實(shí)智能放棄該項(xiàng)未付工程款債權(quán)15,150.89萬元。達(dá)實(shí)智能放棄“洪澤湖醫(yī)養(yǎng)融合體項(xiàng)目傳染中心二層負(fù)壓病房凈化工程”合同剩余未付工程款債權(quán)94萬元，放棄“洪澤湖醫(yī)養(yǎng)融合體數(shù)據(jù)中心建設(shè)項(xiàng)目”合同剩余未付工程款債權(quán)134.85萬元。

如果完成上述所有動作，將減少達(dá)實(shí)智能2025年約3.09億元的凈利潤，這其中包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓損失的1.51億元以及債務(wù)重組損失的1.58億元。

圖源：公告

不過，對于上市公司來說，好消息是丟掉洪澤區(qū)人民醫(yī)院PPP項(xiàng)目這個(gè)“燙手的山芋”，從長期來看將緩解公司的資金壓力，不僅可以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金回流約2.13億元，負(fù)債金額將減少約10.55億元。同時(shí)，還將解除8.17億元的銀行擔(dān)保債務(wù)。

對此，達(dá)實(shí)智能方面也坦言：“有利于公司進(jìn)一步聚焦主業(yè)，有效整合資源，增強(qiáng)公司的持續(xù)經(jīng)營能力?！?/p>

這場始于雄心的投資，最終以艱難止損收尾。

一個(gè)月七場路演：AIoT 能否抗起業(yè)績盈利大旗

2017-2019年，達(dá)實(shí)智能接連與多地政府簽下3個(gè)PPP項(xiàng)目，除洪澤區(qū)人民醫(yī)院異地新建工程外，還有桃江縣人民醫(yī)院南院院區(qū)建設(shè)PPP項(xiàng)目，安徽省淮南市山南新區(qū)綜合醫(yī)院PPP項(xiàng)目（一期），三個(gè)項(xiàng)目累計(jì)投入資本金7.3億。

對于這三個(gè)PPP項(xiàng)目的運(yùn)營情況，公司曾在2024年5月互動易上簡單回應(yīng)：“均已投入運(yùn)營，運(yùn)營期7-12年不等，因保密協(xié)議，具體收益率不便披露” 。如今洪澤PPP項(xiàng)目已 “止血”，但其余項(xiàng)目盈利狀況難從公開信息知曉。

事實(shí)上，PPP項(xiàng)目本身存在風(fēng)險(xiǎn)，公司2024年年報(bào)也提示“PPP項(xiàng)目資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)”，提到 “受財(cái)政撥款進(jìn)度影響，回款周期拉長” 。

不只是PPP項(xiàng)目受阻，從達(dá)實(shí)智能已經(jīng)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司當(dāng)下的盈利情況也并不樂觀。

數(shù)據(jù)顯示，公司2024年?duì)I業(yè)收入為31.71億元，同比下降17.28%；歸母凈利潤為2588.12萬元，同比下降77.45%；扣非歸母凈利潤為159.55萬元，同比下降97.85%。值得注意的是，公司的凈利潤在2022年至2024年呈現(xiàn)持續(xù)下滑的態(tài)勢。

進(jìn)入2025年，公司業(yè)績更有加速下滑的趨勢，第一季度的營業(yè)收入為4.38億元，同比下降25.84%；歸母凈利潤為-4148.20萬元，同比下降1181.49%；扣非歸母凈利潤為-4468.08萬元，同比下降767.84%

面對這樣的業(yè)務(wù)困境，從2023年開始，達(dá)實(shí)智能就開始加速由傳統(tǒng)業(yè)務(wù)向創(chuàng)新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

公司方面提出，2025-2027年為公司健康成長期，用三年時(shí)間繼續(xù)夯實(shí)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)、構(gòu)筑核心能力、調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，將公司經(jīng)營狀況調(diào)整至健康狀態(tài)。使業(yè)務(wù)中心從依賴行業(yè)智能化集成業(yè)務(wù)，逐步轉(zhuǎn)向以自主核心產(chǎn)品為內(nèi)核能力的可持續(xù)演進(jìn)的解決方案業(yè)務(wù)。

而在達(dá)實(shí)智能看來，公司未來的突圍曲線就在于——在核心產(chǎn)品及技術(shù)創(chuàng)新方面加強(qiáng)投入，以AIoT平臺為核心打造一批達(dá)實(shí)自主創(chuàng)新的產(chǎn)品及解決方案。

從近一個(gè)月的時(shí)間來看，達(dá)實(shí)智能似乎開始提速。

年報(bào)顯示，除業(yè)績溝通會外，2024年達(dá)實(shí)智能共舉辦了5場機(jī)構(gòu)交流會。近一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，除業(yè)績溝通會外，達(dá)實(shí)智能就已經(jīng)密集召開7場機(jī)構(gòu)交流會，參與交流的機(jī)構(gòu)超過100家。而交流的內(nèi)容基本都聚焦在公司未來如何結(jié)合AI技術(shù)進(jìn)行業(yè)務(wù)的推進(jìn)。

筆者梳理發(fā)現(xiàn)，達(dá)實(shí)智能這7場機(jī)構(gòu)交流內(nèi)容安排得“頗有心機(jī)”。每場內(nèi)容并非重復(fù)介紹，而是按照“技術(shù)布局→場景應(yīng)用→商業(yè)化落地” 的邏輯遞進(jìn)關(guān)系展開，試圖為資本市場和投資者們展現(xiàn)出一個(gè)有著廣闊未來的場景。

有意思的是，筆者發(fā)現(xiàn)，公司雖然強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)創(chuàng)新、研發(fā)，并且還有多個(gè)AIoT相關(guān)研發(fā)項(xiàng)目在推進(jìn)，但公司2024年不論是研發(fā)人員還是研發(fā)費(fèi)用同比均有所下降。

圖源：公告

研發(fā)投入金額 2024 年為1.65億元，2023 年是1.72億元，變動比例-4.55%。2024 年研發(fā)人員數(shù)量634人，較2023年的727人減少，變動比例-12.79%。

一邊是密集與機(jī)構(gòu)交流，向市場展現(xiàn)轉(zhuǎn)型決心與前景，一邊是研發(fā)人員、費(fèi)用雙降，這讓達(dá)實(shí)智能的轉(zhuǎn)型之路，蒙上一層待解的陰霾。(本文首發(fā)鈦媒體App,作者 | 曹晟源)