6月10日,食品添加劑生產商新琪安(02573.HK)正式登陸港交所,發行價18.9港元,開盤報30.25港元,暴漲60.05%,總市值達29.11億港元。
僅僅不到10個交易日,新琪安已經跌破發行價,最低至15港元,市值約15億港元,距離最高點跌幅超50%。
一、細分領域龍頭:全球食品級甘氨酸市占率第一
新琪安成立于2003年,是全球食品級甘氨酸及三氯蔗糖的核心生產商,客戶覆蓋六大洲約40個國家。據灼識咨詢數據,2023年按銷量及銷售收益計算,其在全球食品級甘氨酸市場排名第一,市占率分別為5.1%及3.1%;在三氯蔗糖領域,公司位列全球第五,市占率約4.8%(銷量)及4.5%(收入)。
食品級甘氨酸作為食品添加劑,廣泛應用于寵物食品、乳制品等領域,而三氯蔗糖作為高倍甜味劑(甜度為白糖600倍),主要用于飲料、冰淇淋等場景。2024年,兩者分別貢獻公司42%和41.8%的營收,構成核心收入支柱。
二、業績承壓:收入利潤雙下滑,價格戰成主因
招股書顯示,盡管行業地位突出,新琪安的財務表現卻顯頹勢。2022-2024年,公司收入從7.61億元降至4.47億元后小幅回升至5.69億元,歸母凈利潤則從1.22億元連續下滑至4340.6萬元,2024年較2022年降幅達64.4%,純利率從16%驟降至7.6%。
業績走弱的核心原因在于兩大產品的“供需過剩”:
食品級甘氨酸:2022年收入3.09億元,2023年因環保政策限制產能恢復后,下游囤貨需求消退,收入同比暴跌41.9%至1.79億元,2024年雖回升至2.39億元,仍未達2022年水平,均價持續下行。
三氯蔗糖:2022-2024年收入從3.77億元降至2.28億元后微增至2.37億元,均價從31.17萬元/噸跌至18.48萬元/噸。行業內生產商擴產引發價格戰,2022年起市場供過于求,直至2024年8-9月,國內主要廠商提價才標志價格戰結束,市場逐步回暖。
新琪安強調,公司憑借龍頭地位及長期客戶關系未參與價格競爭,而三氯蔗糖價格的修復或為未來業績提供支撐。
三、依賴頭部客戶,募資擬拓展海外市場
與國內同行不同,新琪安主攻海外市場,2024年中國內地收入占比僅20.5%,北美洲(美加)以41.1%的營收占比成為最大市場。其客戶包括多家國際巨頭:據招股書描述,一家1892年成立的美國飲料巨頭(業內推測為可口可樂)及1867年成立的瑞士食品企業(推測為雀巢)為核心客戶,二者構成公司業績的重要支撐。
股權結構顯示,王小強夫婦通過新琪安實業、聚合興投資等實體合計持股54.8%,管理層中家族色彩濃厚,5名執行董事中有4位為家族成員,包括主席王小強、其子王皓、表弟吳丁峰及外甥女左玥。
新琪安表示,此次上市募資主要用于泰國、印尼工廠的產能擴建、研發投入及海外市場拓展。業內人士指出,在國內添加劑行業競爭加劇的背景下,新琪安試圖通過海外產能布局與技術升級,鞏固全球地位,突破當前業績瓶頸。
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