本月LPR按兵不動！

6月20日早間，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2025年6月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%。在上月下調后10個基點后維持不變。

受訪專家指出，本月LPR按兵不動，主要源于LPR定價基礎未變，短期內將保持穩定。下半年內外部環境存在不確定性，仍然存在下行空間。

（圖片來源：中國人民銀行官網）

LPR定價基礎未變

繼上個月1年期和5年期LPR雙雙下行10個基點后，央行授權全國銀行間同業拆借中心公告顯示，本次LPR兩品種利率均維持不變。對于此次LPR按兵不動，多位分析人士表示符合預期，主要源于定價基礎未變。

在中國民生銀行首席經濟學家溫彬看來，6月LPR報價維持不變，主要源于近期政策利率將持穩，LPR定價基礎未變。當前，國內外形勢發生了一定變化，使得短期內國內貨幣政策再度加碼的必要性不強，政策利率預計持穩，LPR報價也會維持穩定。

“從LPR報價機制看，在MLF（中期借貸便利）弱化政策利率屬性后，7天逆回購利率或是LPR定價基礎，在7天逆回購利率并未發生變化的基礎上，LPR較難下行。”中誠信國際研究院院長袁海霞指出，“同時，近年來銀行凈息差持續收窄，今年一季度商業銀行凈息差為1.43%，以存貸差為主要收入的銀行盈利依然承壓，并且影響其內生資本能力，在此背景下，加之5月LPR下降距當前時間點較短，銀行也缺乏下調LPR加點的動力。”

國家金融監督管理總局數據顯示，截至今年一季度末，商業銀行凈息差水平已降至1.43%，較2024年四季度收窄9個基點，已是歷史最低水平。

招聯首席研究員、上海金融與發展實驗室副主任董希淼指出，目前，無論是企業貸款利率還是個人貸款利率都處于低位。在這種情況下，降低LPR并非當務之急。而且，隨著市場利率不斷降低，降息的邊際效應也在下降，降息并非穩增長的關鍵因素。

“從外部因素看，特朗普重新上臺之后，盡管美國貨幣政策調整面臨壓力，但美聯儲仍在放緩降息步伐，如6月19日凌晨美聯儲繼續將聯邦基金利率維持在4.25%-4.50%之間。如果LPR下降速度過快，將可能擴大中美利差，增加人民幣匯率波動壓力。”董希淼分析道。

未來仍有下行空間

下半年LPR還會繼續下調嗎？

“短期內將進入政策觀察期，LPR報價有可能繼續保持穩定。”東方金誠首席宏觀分析師王青指出，“往后看，下半年外部環境仍面臨很大不確定性，在大力提振內需、‘更大力度推進房地產市場止跌回穩’過程中，LPR報價還有下調空間。”

王青認為，鑒于中美經貿談判還將經歷一個復雜曲折的過程，外部環境波動對出口的影響將主要在下半年顯現，在物價水平偏低的背景下，預計下半年央行還會繼續降息，并帶動兩個期限品種的LPR報價下調。另外，考慮到下半年穩樓市政策需進一步加力，特別是5月7日央行宣布下調公積金貸款利率0.25個百分點，為后期居民商業房貸利率下調打開了空間，預計下半年監管層有可能通過單獨引導5年期以上LPR報價下行等方式，推動居民房貸利率更大幅度下調。這是現階段緩解實際房貸利率偏高問題，激發購房需求，扭轉樓市預期的關鍵一招。

董希淼指出，根據近期世界銀行發布的調查報告，我國金融服務效率在全球50個經濟體中已達到最優水平，僅有7.7%的調查企業認為貸款利率高或貸款程序復雜。全國工商聯針對民營企業的調查也顯示，民營企業最希望解決的問題是“減稅降費相關政策”，而非融資問題。

“數據表明，無論是企業還是居民融資成本，在去年較快下降的基礎上再次明顯下行，可以說‘融資貴’已經不是當前主要問題。而且，下一步推動社會綜合融資成本下降，并非只有降低LPR這一種途徑。未來降低綜合融資成本，可能主要得從降低抵押擔保費、中介服務費等非利息成本著手。”董希淼直言，“貨幣政策是支持性而非決定性的，應對內外部復雜因素沖擊、促進經濟高質量發展，應綜合施策，從財稅政策、公平競爭、服務保障等方面采取更多有力有效的措施，為各類經營主體和居民個人發展創造更開放包容的環境和條件。從長遠看，只要宏觀經濟加快恢復和高質量發展，金融支持服務實體經濟效能必將得到進一步提升。”