泡泡瑪特有沒有“泡沫”？

新消費賽道“總龍頭”泡泡瑪特本周遭遇猛烈拋售，周跌幅超12%。有分析稱，其股價大跌的主要原因是頂流IP——Labubu二手交易價格暴跌、估值過高以及短線資金獲利兌現等。

目前投資者較為關注的話題是，泡泡瑪特股價的這一波大跌是“泡沫”破裂還是上漲途中的正常回調？新消費賽道后續將如何演繹？

有機構分析稱，盡管泡泡瑪特的優質IP、強大的品牌影響力和市場份額對股價有一定的利好推動，但當前過高的估值仍可能使其面臨回調風險。但也有華爾街機構看好泡泡瑪特未來的發展前景。摩根大通6月19日將泡泡瑪特的目標價由250港元/股上調至330港元/股，并將該股列入其“積極催化劑觀察名單”。

泡泡瑪特大跌

本周，超級大牛股泡泡瑪特股價連續遭遇大跌，周五盤中，一度大跌超6%，截至收盤，跌幅收窄至3.62%，報239.6港元，創下6月3日以來新低，單周累計跌幅達12.11%。

拉長周期來看，泡泡瑪特的最新收盤價相較于6月12日的最高點累計跌幅已達15.5%。

有分析指出，近期泡泡瑪特股價的持續下跌與旗下頂流IP——Labubu二手交易價格暴跌、高估值以及短線資金獲利兌現有關。

受泡泡瑪特官方大量補貨影響，Labubu在二手市場的交易價格暴跌。據潮玩二手交易軟件“千島”的數據，截至6月19日，“前方高能”系列隱藏款“本我”三日成交均價為2547.8元，較此前下跌45%；非隱藏款價格跌幅更大，以“愛”款為例，三日成交均價為206.83元，較此前暴跌54%。

自6月18日下午開始，泡泡瑪特官方商城小程序多次彈出相關商品的補貨通知，同時在天貓官方旗艦店、抖音潮玩直播間等也大量放貨。有消息顯示，泡泡瑪特此次補貨或將從6月18日起連續進行三天。

與此同時，華爾街投行們對泡泡瑪特的態度也出現了分歧，有部分投行警告當前泡泡瑪特的估值過高，股價或存在回調風險，Labubu價格的震蕩反映出潮玩市場的脆弱性。截至6月20日收盤，泡泡瑪特的市盈率（TTM）高達96.8倍。

另外，《人民日報》最新發布的調查報道《盲卡盲盒哪能“無拘無束”》指出，盲卡（盲盒與“谷子”的結合變種）正成為未成年人非理性消費的重災區。以熱門IP如《原神》《奧特曼》為核心的卡牌產品，憑借低價門檻(單價約20元)和社交屬性，誘導青少年頻繁消費。天津盈科律師事務所律師郭振杰表示，盲卡本是一種娛樂方式，若缺乏約束，可能演變成“收割”孩子錢包的工具。

后市如何演繹

作為新消費賽道的“總龍頭”，泡泡瑪特股價的這一波大跌，究竟是“泡沫”破裂還是上漲途中的正常回調？未來新消費賽道將如何演繹？

6月18日，摩根士丹利分析師將泡泡瑪特股票從其重點關注的股票名單中剔除。這表明，該機構對于泡泡瑪特的前景展望發生了重大轉變。

而在一周前，摩根士丹利股票分析師Dustin Wei及其團隊剛將泡泡瑪特的目標價從224港元/股上調至302港元/股。

估值過高，或許是摩根士丹利對泡泡瑪特態度轉變的原因。Dustin Wei及其團隊在此前發布的報告中表示：“盡管我們預計泡泡瑪特具備長期增長空間，但鑒于其估值過高，預計未來幾個季度泡泡瑪特股價的優異表現不會持續下去。”

與此同時，晨星股票研究公司（Morningstar Equity Research）的分析師Jeff Zhang則在此前發布的報告中稱，泡泡瑪特股票“估值過高”。

Jeff Zhang認為，泡泡瑪特應該獲得“無護城河”評級，因為該公司的頂級知識產權（IP）“壽命較短”，在玩具以外領域獲得的成功有限，以及與迪士尼等具備全球知識產權的運營商相比，定價權較弱。

Jeff Zhang稱：“2024—2025年，我們仍能夠看到泡泡瑪特在全球范圍內保持穩健增長，但從長期來看，如果它未能持續推出對粉絲群體有吸引力的新產品或新IP，那么我們可能會看到熱度的衰退。”

粵開證券也認為，盡管泡泡瑪特憑借優質的IP、強大的品牌影響力和不斷拓展的市場份額，具備一定的價值支撐，但過高的估值仍可能使其面臨回調風險。

對于新消費賽道，有外資機構認為，無論是從機構持倉比例、交易換手率，還是估值水平來看，當前都處在明顯較高的位置。另從標的本身股價與市場反應的狀態來看，需要警惕一些潛在風險。

杰富瑞（Jefferies）分析師Anne Ling則在報告中寫道：“短期內，整個流行玩具板塊的股價將面臨壓力，尤其是那些今年迄今表現優異的玩具股。”

盡管如此，仍有華爾街機構看好泡泡瑪特未來的發展前景。

6月19日，摩根大通將泡泡瑪特的目標價由250港元/股上調至330港元/股，評級為“增持”。

摩根大通稱，對泡泡瑪特旗下IP產品Labubu和Crybaby在全球范圍內快速增長的品牌熱度及消費者需求印象深刻。

摩根大通還將該股列入其“積極催化劑觀察名單”，預計該公司2025年上半年利潤將達到35億元人民幣，超過2024年全年利潤，并重申，泡泡瑪特是摩根大通中國消費品板塊的首選股。

責編：戰術恒

排版：劉珺宇?????????

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