6月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在2025陸家嘴論壇發(fā)表演講時(shí)提出，在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市。同時(shí)，也將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。

科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)，主要是指相關(guān)部門(mén)允許符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)且市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技企業(yè)，在無(wú)盈利情況下，以預(yù)計(jì)市值40億元門(mén)檻實(shí)現(xiàn)IPO。

前些年，科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)成為眾多未盈利創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)的“上市捷徑”。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，共有39家硬科技企業(yè)選擇使用第五套標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)上市，其中20家屬于創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)。在完成科創(chuàng)板IPO募資后，它們擁有充足的資金用于新藥研發(fā)，去年累計(jì)實(shí)現(xiàn)9款新藥產(chǎn)品獲批，其中5款是一類(lèi)新藥（全球首創(chuàng)）。但是，受股市波動(dòng)等因素影響，近兩年科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)處于實(shí)質(zhì)性暫停階段。

當(dāng)前，Deepseek、宇樹(shù)科技等熱門(mén)硬科技企業(yè)的橫空出世，代表著中國(guó)在人工智能、低空經(jīng)濟(jì)、生物科技、量子計(jì)算、商業(yè)航天、芯片研發(fā)等領(lǐng)域正取得關(guān)鍵技術(shù)突破，一批生而全球化的新興科技企業(yè)迎風(fēng)生長(zhǎng)。這類(lèi)企業(yè)的特點(diǎn)是投入期很長(zhǎng)，前期盈利能力比較弱或無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利，但是它們又需要持續(xù)的高強(qiáng)度資金投入以保持探索能力和領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。如果這樣的企業(yè)無(wú)緣資本市場(chǎng)，極有可能錯(cuò)過(guò)發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

在這種情況下，重啟科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市恰逢其時(shí)。要知道，這些企業(yè)面對(duì)的是全球范圍內(nèi)的強(qiáng)勁對(duì)手，如果對(duì)手可以在關(guān)鍵時(shí)刻獲得融資，就可能持續(xù)發(fā)力。反之，如果中國(guó)資本市場(chǎng)可以為這些企業(yè)提供有力的支持，也很可能改變競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。這是一場(chǎng)我們不能輸?shù)舻目萍肌榜R拉松”。

如此，金融更好地服務(wù)于有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大，但目前仍處于未盈利階段的科技型企業(yè)就是當(dāng)務(wù)之急。決策部門(mén)顯然對(duì)此有清晰的認(rèn)知。正因如此，此次證監(jiān)會(huì)決定在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，并擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用等。

當(dāng)然，融資并非上市的唯一目的。對(duì)科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，上市意味著打開(kāi)了新的想象空間，意味著企業(yè)可能利用各種資本市場(chǎng)工具實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。正如證監(jiān)會(huì)主席吳清所說(shuō)，科技企業(yè)不僅需要融資，還需要市場(chǎng)資源整合、商業(yè)模式創(chuàng)新、公司治理提升等服務(wù)，幫助科技成果加快轉(zhuǎn)化，跨越“死亡之谷”——對(duì)九死一生的創(chuàng)業(yè)者而言，這或許就為它們爭(zhēng)取了難得的生存機(jī)會(huì)。

這也是中國(guó)資本市場(chǎng)補(bǔ)短板弱項(xiàng)的必然之舉。一個(gè)市場(chǎng)對(duì)投資者有沒(méi)有吸引力，關(guān)鍵要看有沒(méi)有一批優(yōu)質(zhì)的上市公司，投資者在這里是否可以看到未來(lái)，是否可以分享到經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)成長(zhǎng)的紅利。新興產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司上市，有利于改變A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，可以為A股市場(chǎng)硬科技企業(yè)融資注入更多“金融活水”，對(duì)吸引更多長(zhǎng)期資本和耐心資本尤其重要。

在這方面，我們建議相關(guān)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)盡早研發(fā)掛鉤一籃子科技成長(zhǎng)層優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)股票的ETF產(chǎn)品或指數(shù)化產(chǎn)品，如此既能有效分散投資人的投資風(fēng)險(xiǎn)，又能讓他們分享優(yōu)質(zhì)硬科技企業(yè)的成長(zhǎng)紅利，進(jìn)而引導(dǎo)更多資本參與科創(chuàng)成長(zhǎng)層的長(zhǎng)期投資，共同助力中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展“再上一個(gè)臺(tái)階”。

還應(yīng)該看到的是，資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)是全球化的競(jìng)爭(zhēng)。如果在A股上市無(wú)門(mén)，這類(lèi)企業(yè)就只能選擇其他市場(chǎng)。如此一來(lái)，中國(guó)的投資者固然無(wú)法分享部分國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的成長(zhǎng)紅利；追逐高成長(zhǎng)性的資金也可能跟隨這些企業(yè)投向他處。長(zhǎng)期來(lái)看，勢(shì)必會(huì)影響A股市場(chǎng)自身的成長(zhǎng)性和吸引力。就此而言，進(jìn)一步全面深化資本市改革開(kāi)放，提升制度的包容性和適應(yīng)性，加快構(gòu)建更有利于支持全面創(chuàng)新的資本市場(chǎng)生態(tài)，正是直面這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的正確姿態(tài)。

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