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投資少煩惱

特斯拉將繼續擴大生產能力和升級技術。

6月21日，特斯拉通過社交平臺的官方賬號宣布，截至今年年初，公司已投資約440億美元（約合人民幣3159億元）的資本支出。僅在上一財年，特斯拉資本支出就達到約100億美元（約合人民幣718億元）。而本財年，特斯拉將再投資約80億美元（約合人民幣574億元）。

目前，特斯拉在什么地方花錢？墨西哥工廠建設、Cybertruck產線改造以及在AI方面的投入都是“燒錢”的事情。而此前部分投入項目正面臨落地阻礙，特斯拉曾計劃，最早于6月22日在得克薩斯州奧斯汀啟動Robotaxi（自動駕駛出租車）服務試運營，首批將投放約10輛Model Y SUV進行路測。但得克薩斯州參議員和眾議院部分議員要求特斯拉將其在奧斯汀的Robotaxi上線時間推遲至9月份。

特斯拉持續“燒錢”，富國銀行發出警告

AI是特斯拉的重點投入方向。2025年3月，在特斯拉員工大會上，馬斯克透露，特斯拉2024年在人工智能方面的投資約100億美元，其中近一半為內部投入，主要用于特斯拉自研的AI推理計算機、所有車輛傳感器以及Dojo超級計算機。特斯拉全系現款在售車型均已搭載特斯拉車載計算平臺AI 4。未來幾年，特斯拉將繼續推出 AI 5、AI 6、AI 7。

AI領域的投入，主要用于算力中心建設和超級計算機研發等方面。馬斯克表示，特斯拉用于智能輔助駕駛訓練的Cortex算力中心已擁有超過5萬塊GPU，即將突破10萬塊大關，躋身全球前五大超級計算中心。并且，Dojo 2 超級計算機即將問世，將比第一代Dojo超級計算機強大10倍。

盡管特斯拉在AI等領域有高額投入，但其年度資本支出預期一直在下調的路上。2025年4月，特斯拉曾在一季報中披露，預計2025年特斯拉資本支出將超過100億美元，此前預計超過110億美元。而在6月21日，特斯拉宣布本財年資本支出為80億美元。

這背后或許是特斯拉面臨的現金流隱憂。當地時間6月17日，富國銀行在一份報告中發出警告稱，特斯拉正面臨基本面惡化，其自由現金流可能自2018年以來首次轉為負值。該行重申了對特斯拉股票的“賣出”評級和120美元的目標價。

富國銀行分析師柯林·蘭根（Colin Langan）表示，與已經疲軟的第一季度相比，特斯拉第二季度的汽車交付量將持平。富國銀行對特斯拉第二季度交付量的預測僅為34.3萬輛，比共識預期大約低17%。

富國銀行上述報告表示，交付量的下降將損害特斯拉的利潤率，零排放汽車信用額度（按加州規定，特斯拉等電動汽車制造商可以通過銷售零排放汽車獲得這些信用額度，并將其出售給其他未能達到零排放標準的汽車制造商來獲得收入?）帶來的收入減少可能是拖累盈利的另一個因素。如果特斯拉計劃資本支出保持在110億美元，結合其面臨的營運資金挑戰，特斯拉2025年的自由現金流可能轉為負值，這將是“自2018年以來首個負自由現金流年度”。

Robotaxi試運營在即，仍面臨落地阻礙

此前，特斯拉計劃最早于6月22日在得克薩斯州奧斯汀啟動自動駕駛出租車服務試運營，首批將投放約10輛Model Y SUV進行路測。馬斯克曾表示，將配備專業團隊實施遠程監控干預，保障試運營的安全性。同時他也表示，出于安全考慮，日期有可能會發生變化。

近期，由于一項新法律即將實施，得克薩斯州多位議員要求特斯拉將其在奧斯汀的Robotaxi上線時間推遲至9月份。得克薩斯州參議院和眾議院的七名奧斯汀議員聯名致信特斯拉稱：“我們正式要求特斯拉推遲自動駕駛出租車的運營，直至新法于2025年9月1日生效。我們認為這不僅符合公共安全的最大利益，也有利于建立公眾對特斯拉運營的信任。”

如果特斯拉保持原本的試運營計劃，仍然決定在6月22日進行路測，上述議員們將要求特斯拉提供“詳細信息”，說明該公司在推出時將如何遵守新的州法律。

太平洋證券研報表示，隨著特斯拉FSD（智能輔助駕駛）V13.2的發布，特斯拉的Robotaxi迎來了關鍵進展。V13.3版本已完成工廠內部無監督測試，計劃與Robotaxi服務同步落地，而V14版本將聚焦行人路徑預判與音頻數據處理能力，預計2025年下半年推出，特斯拉Robotaxi將正式迎來商業化時刻。

民生證券研報認為，Robotaxi能夠實現無人駕駛，提供全天候服務，從而大大降低人力成本。但Robotaxi落地初期，基本停留在主駕有安全員或車內有安全員階段，人力成本優勢并未顯現。未來隨著智能駕駛技術不斷成熟，遠程安全員人車比有望繼續下降，甚至有望取消安全員設置，推動Robotaxi人力成本不斷降低。

根據Frost & Sullivan（弗若斯特沙利文）預測，Robotaxi每公里成本有望持續下降，到2026年將與有人駕駛網約車服務持平，之后將低于有人駕駛網約車成本。

來源：證券時報官微

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責編：何予

校對：趙燕

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