作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

新華基金管理股份有限公司（下稱“新華基金”）6月19日發布了一則產品規模預警公告，新華中證A50ETF已連續30個工作日基金資產凈值低于5000萬元。蹊蹺的是，該基金3月28日成立，成立時募集資金2.59億元，為何短短2個多月規模縮水超2億元？

就在不久前，新華基金兩次出資超2000萬元自購了旗下新華積極價值靈活配置混合，該產品規模近4年一直在清盤預警線附近徘徊，最新規模已不足3000萬元，自購行為能否拯救這只“迷你基”？

實控人變更、高管大換血之下，新華基金遭遇成長之困。2025年一季度末基金資產凈值合計509.47億元，環比下降8.68%，相較股權變革、人員動蕩之前，2年多規模縮水了66億。國資控股之下，業務能否迎來轉機？

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成立83天便清盤預警，

2次自購一只“迷你基”

新華中證A50ETF是新華基金今年新發的首只基金，成立于3月28日，成立初期募集了2.59億元資金，新華基金未參與認購，公司員工認購了40.3萬份，占基金份額總比例的0.16%。如今成立僅83天，基金資產規模降至5000萬元以下，降幅達到80%左右，這只基金究竟發生了什么情況？

來源：新華基金公告

基金規模在短期內大幅下降，可能有以下幾方面原因：一是市場出現劇烈波動，基金凈值大幅下跌，投資者大規模贖回；二是基金依賴少數機構客戶，其撤資會引發規模驟減；三是基金經理變更或是其他負面事件沖擊。

新華中證A50ETF成立時募集總戶數為1896戶，從持有人結構來看，個人持有比例為90.27%，機構持有比例為9.28%，機構客戶持有比例偏低，不存在依賴個別機構客戶的情況，基金規模下降主要是個人投資者大規模贖回。

基金經理為鄧岳，曾任北京紅色天時金融科技有限公司量化研究員，國信證券股份有限公司量化研究員，光大富尊投資有限公司量化研究員、投資經理，盈融達投資（北京）有限公司投資經理。2017年6月加入新華基金，同年8月首次管理基金產品，目前在管產品共8只。

從鄧岳管理的產品業績來看，不能說優秀，但也說不上差，任職回報有正有負，同類排名在中段的相對多一點。

來源：天天基金網

再來看看新華中證A50ETF的業績表現，成立以來年化收益率為2.62%，近一個月年化收益率為-1.92%，同類平均收益率為0.84%，同類排名為3353/3889。

可以看出新華中證A50ETF之所以被大規模贖回，主要是因為業績表現較差。不過即便業績不如同類產品，但成立以來也是正回報，能在兩個多月內被大量個人投資者贖回，規模降幅超出預期。

海南縱帆私募基金合伙人王兆江認為，新華中證A50ETF之所以規模快速回落，主要原因是產品競爭力不足，一是剛成立不久，近期又跑輸基準，二是從市場接受度上來看，不如現存的A50ETF有品牌影響力。不管是從業績還是營銷力度上看，都比市場同類基金略遜一籌，想穩固市場會面臨很大挑戰。同時，銀行股等高股息股持續上漲也會分流ETF基金份額。

鄧岳雖然同時管理8只基金，但規模普遍都偏低，有2只為今年新發產品，有4只規模在1億元以下。

5月16日，新華基金公告稱，基于對中國資本市場長期健康發展和公司主動投資管理能力的信心，公司已于5月14日出資1000萬元固有資金申購旗下新華積極價值靈活配置混合基金A類份額，且4月已出資1051.94萬元固有資金申購上述基金。

來源：新華基金公告

是什么產品讓新華基金一個月內兩次自購？

新華積極價值靈活配置混合A成立于2015年12月31日，基金經理也是鄧岳，今年6月12日新增了一名基金經理林翟，其在同日也作為共同管理人接管了另一只債券基金。林翟加入新華基金不久，目前僅管理這兩只產品。

截至2025年一季度末，新華積極價值靈活配置混合A凈資產只有0.29億元，已經連續兩個季度低于5000萬元。實際上，自2022年以來，該產品規模就一直在清盤預警線附近徘徊。

圖源：罐頭圖庫

看來，新華基金之所以接連出資自購，是因為自購一次1000萬元根本救不了這只基金，兩次出資也只是剛剛把其拉到規模警戒線以上而已。

從業績上來看，新華積極價值靈活配置混合A并不穩定，時好時壞，2022年、2023年收益率分別為-41.43%、-19.81%，同類排名不佳；2024年收益率為20.21%，遠超同類平均水平；但是進入2025年以來，產品業績再次下滑，今年以來收益率為-6.47%，同類排名2151/2306。

新華積極價值靈活配置混合A階段漲幅及同類排名

來源：天天基金網

該產品2025年1季度報告中對業績作出解釋，該基金主要注重估值合理和紅利屬性，但市場風格主要在科技成長，紅利風格表現不佳，后期綜合考慮技術面和基本面因子，希望通過構建更積極的投資組合，獲取更積極的收益，又遭遇市場突然下跌且風格發生轉換，導致一季度整體表現不佳。

從該基金前十大持倉股票來看，2025年一季度相較2024年四季度大換血，投資風格突變或許也是產品業績急轉直下的原因之一。

隨著該基金收益的大起大落，規模整體上也隨之浮動，新華基金自購只能讓基金暫時脫離清盤危機，但能否活下去還是要看長期業績。

2

規模掉隊，

ETF突圍失利

近幾年新華基金的管理規模起伏較大，2020-2021年期間規模快速增長，截至2022年二季度末，基金資產凈值合計達到868.37億元，這也是其歷史最高峰，相較2019年三季度末的低谷216億元增長了3倍左右，主要得益于貨幣基金和債券基金的快速增長，尤其是貨幣基金在此期間規模由56.35億元一路增至417.45億元，增幅達到640.77%。

數據來源：Wind

但2022年三季度基金總規模極速下跌，期末規模僅剩603.51億元，一個季度跌去了30.5%。此后幾年新華基金規模一直處于滯漲狀態，在500億元上下徘徊。

截至2025年一季度末，新華基金管理規模509.47億元，環比去年末下降8.68%，其中貨幣基金規模176.25億元，環比下降19.94%，降幅最大。

規模止步不前，新華基金在公募業內排名逐漸下降，2018年之前還在50名左右，近幾年已跌至80名開外。

和大部分公募機構一樣，新華基金也存在重固收、輕權益的現象，近幾年固收類基金規模占比整體呈上升趨勢，截至2025年一季度末，貨幣基金、債券基金規模合計448.83億元，占比88.1%。

與此同時，股票型、混合型基金持續縮水，截至一季度末分別為9.08億元、51.56億元，混合基金相較2021年高峰期縮水了2/3左右。當然，這和A股下跌、權益基金規模整體縮水有關，但也和公司戰略規劃和業務布局失利、人才流失有一定關系。

作為中部公募機構，新華基金在渠道推廣、明星基金培養上處于劣勢，生存空間被頭部基金公司擠壓，在市場行情向好的窗口期，未能依托量化、ESG等特色化投資路徑形成差異化競爭，錯失突圍機遇，導致發展陷入困境。

近幾年新華基金新發產品不多，2021年下半年以來一共發行了5只產品，有3只被動指數型基金，2只被動指數型債券基金，一只主動權益基金都沒有。

近兩年公募ETF市場進入爆發期，2023年底規模為1.8萬億元左右，2024年底翻一番達到3.6萬億元左右，而目前市場規模已突破4萬億元，其中權益類ETF突破3萬億元。

不管是以中央匯金等為代表的“國家隊”，還是私募、保險資管、券商資管等機構投資者，乃至個人投資者都積極布局ETF，共同推動ETF規模爆發式增長，部分頭部基金公司的ETF產品規模在短期內突破千億元。

圖源：罐頭圖庫

新華基金最近新發的2只產品均為ETF，基金經理均是鄧岳，就連正在募集期的新華中證A500指數增強的基金經理也是鄧岳，是新華基金對其寄予厚望，還是公司缺乏更優秀的權益基金經理？

不過由于布局時間較晚，這兩只ETF產品在規模上均遭遇滑鐵盧。

紅利低波ETF新華成立于2024年9月2日，成立初期募集資金4.26億元，2024年末規模迅速縮水至1.13億元，2025年一季度末繼續降至0.64億元。

不過在業績方面，該產品要比上面提到的新華中證A50ETF要好很多。紅利低波ETF新華趕上了去年的“924行情”，成立以來收益率達到22.24%，雖然去年10月以來凈值有所波動，但整體來看仍然繼續上漲，今年以來收益率也達到了4.54%，優于大部分同類產品。然而在這種情況下規模依然大幅下降。

ETF的先發優勢和馬太效應較強，頭部機構通過券商和互聯網渠道快速搶占市場份額，后來者難以突破。新華基金目前一共3只ETF產品，還有1只是今年新發行，2025年一季度末總規模接近4億元，如今恐怕2億元都不到了。

王兆江表示，產品規模迅速縮水在公募行業并不奇怪，基金管理本來就是充分競爭行業，客戶的選擇余地很大，業績和影響力跟不上時，客戶的粘性也很難保證。

3

實控人變更，

高管層大換血

新華基金成立于2004年，注冊地在重慶，經營管理中心和后臺運營中心分別位于北京和重慶。自成立以來，新華基金股權及控制權發生過多輪變更。

2019年，天風證券（601162.SH）收購了多家公司持有的恒泰證券合計29.99%的股權，從而通過間接持股成為新華基金的實際控制人。

2022年天風證券又將持有的恒泰證券9.5754%股份轉讓給了北京華融綜合投資有限公司（以下簡稱“華融投資”），退居第二大股東。華融投資及其關聯公司此前持有恒泰證券約20.42%股權，交易完成后，華融投資成為恒泰基金的第一大股東。

華融投資為北京金融街投資（集團）有限公司（以下簡稱“金融街投資集團”）的全資子公司，自此，新華基金也進入了國資的懷抱。

2023年2月，新華基金發布了公司變更實控人的公告，稱監管核準了華融投資成為恒泰證券主要股東，核準了金融街投資集團成為新華基金實際控制人。

2023年7月，新華基金的第二大股東、原始股東新華信托因資不抵債進入破產程序，其持有的新華基金35.31%股權經過三輪流拍后，最終由華融投資、重慶市江北區國有資本投資運營管理集團以2.71億元聯合競得，其中華融投資拍得30.31%股權，持股比例進一步上升。

2024年12月20日，華融投資連同恒泰證券向新華基金注資8億元，增資完成后，新華基金注冊資本由2.18億元增至6.28億元，北京金融街對新華基金間接持股比例達到58.64%。

圖源：罐頭圖庫

隨著股權及實控人發生變更，新華基金在高層人事任命方面也迎來重大調整。2023年實控人變更以來，新華基金經歷了7位高管離任、7位高管上任。

2023年2月，時任新華基金總經理于春玲代任董事長，6月其董事長資格獲監管核準，卸任了總經理一職，由于新任總經理尚未上任，仍然代任總經理。

2024年12月，上任僅一年半之后，于春玲忽然因個人原因卸任了董事長。恒泰證券總裁銀國宏兼任了新華基金董事長一職。

和董事長一職類似，總經理一職也在一年多之內完成了兩次換任。2023年9月新華基金迎來了新任總經理，為原中郵證券首席風險官楊金亮，但是2025年1月因人事調動離任。恒泰證券投資總監胡三明接任了總經理一職。至此，新華基金董事長、總經理兩個核心職位在短短兩個月內先后換人。

與此同時，新華基金多名權益、固收知名基金經理離任，給公司業務線造成了一定沖擊。在這種情況下，基金管理規模停滯，在高管層動蕩之前，2022年末基金管理總規模為575.8億元，兩年多過去規模縮水了66.33億元。

國資加持，高管換血，隨著新任董事長、總經理上任，新華基金能否主動尋求變革，迎來蝶變重生？