《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

與不少A股上市公司一樣，知名數(shù)字支付企業(yè)拉卡拉（300773.SZ）近期也宣布將籌劃赴港上市。

6月16日，拉卡拉發(fā)布公告稱，為推進(jìn)公司國際化發(fā)展戰(zhàn)略，構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)格局，打造國際資本運作平臺，加快數(shù)字貨幣在跨境場景的應(yīng)用，進(jìn)一步提升公司國際競爭力，公司目前正在籌劃境外發(fā)行股份（H股）并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市事項，公司正在與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)就本次H股上市的具體推進(jìn)工作進(jìn)行商討，相關(guān)細(xì)節(jié)尚未確定。

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擬赴港上市，股價今年表現(xiàn)不錯

根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》等法律法規(guī)的要求，待具體方案確定后，本次H股上市工作尚需提交公司董事會和股東大會審議，并經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)、中國證券監(jiān)督管理委員會備案和香港聯(lián)交所等監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核。

據(jù)官網(wǎng)及天眼查顯示，拉卡拉成立于2005年，于2011年首批獲得中國人民銀行頒發(fā)的《支付業(yè)務(wù)許可證》，是國內(nèi)領(lǐng)先的第三方支付機(jī)構(gòu)，于2019年4月25日登陸深交所。

在資本市場走勢上，拉卡拉今年以來表現(xiàn)亮眼，截至6月20日，公司股價上漲近六成。

不過，相比與股價的節(jié)節(jié)高升，拉卡拉的業(yè)績則承壓明顯。

2024年，拉卡拉實現(xiàn)營收57.59億元，同比下滑2.96%；歸母凈利潤3.512億，同比下滑23.26%；扣非凈利潤5.529億，同比下滑2.82%。公司表示，營收下滑主要受硬件銷售和科技服務(wù)收入減少影響；凈利潤下滑主要是去年同期投資收益較高以及處置參股金融機(jī)構(gòu)股權(quán)形成公允價值變動損失影響。

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業(yè)績持續(xù)承壓，券商下調(diào)盈利預(yù)期

方正證券指出，2024年公司支付業(yè)務(wù)、科技服務(wù)業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)（主要為硬件銷售）年收入分別為51.7、2.8、3.1億元，分別同比-0.3%、-18.4%、-24.0%，營收占比分別為90%、5%、5%。

據(jù)了解，公司全年支付交易金額4.22萬億（同比下降6.4%）。其中掃碼交易金額1.36萬億，同比增長13.3%，掃碼業(yè)務(wù)占比同比提升5個百分點至32%。

方正證券認(rèn)為，拉卡拉跨境支付業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，跨境支付和外卡受理商戶規(guī)模增長顯著。公司作為五大國際卡組織收單成員，24年公司為中國品牌出海打造場景化、個性化、一體化的跨境支付解決方案，服務(wù)客戶超12萬家同比增長80%，跨境GPV492億元同比增長14%。外卡受理方面，公司加大受理市場拓展投入，24年公司外卡交易覆蓋全國285個城市，同比增長45%，新增外卡受理活躍商戶同比增長2倍，外卡GPV同比增長4.4倍。

近四年來看，拉卡拉業(yè)績波動明顯。2021年-2023年，公司實現(xiàn)營收分別為66.18億、53.94億和59.38億，同比增長分別為18.98%、-18.50%和10.09%；歸母凈利潤分別為10.83億、-14.37億和4.577億，同比增長分別為16.31%、-232.74%和131.85%。

2021年-2024年，公司毛利率分別為33.57%、23.07%、28.35%和30.02%；凈利率分別為16.40%、-26.80%、7.70%和6.10%。

值得關(guān)注的是，到今年一季度，拉卡拉的業(yè)績降幅有所加?。?strong>公司實現(xiàn)營收13億元，同比下滑13.02%；歸母凈利潤1.006億，同比下滑51.71%；扣非凈利潤8468萬，同比下滑62.97%。

國泰海通證券指出，考慮到行業(yè)支付交易量下滑，調(diào)整2025-2027年EPS為0.76/0.91/1.11元（調(diào)前2025/2026年為1.03/1.21元）?？紤]行業(yè)估值水平，且公司作為行業(yè)龍頭更具競爭優(yōu)勢，給予2026年31xP/E，維持“增持”評級，維持目標(biāo)價27.90元。

其進(jìn)一步認(rèn)為，深度布局“支付+”業(yè)務(wù)，助力轉(zhuǎn)型增長：考慮支付行業(yè)供給側(cè)出清公司市占率提升，看好公司支付業(yè)務(wù)增長。此外公司加速支付與SaaS行業(yè)的融合，一季度產(chǎn)品新覆蓋5萬家品牌餐飲商戶，針對中小連鎖餐飲商戶和海外餐飲商戶推出了定制化SaaS產(chǎn)品?？缇持Ц稑I(yè)務(wù)方面，一季度跨境商戶規(guī)模和跨境支付交易金額同比增長76%和85%。AI方面，重塑商戶錢包APP產(chǎn)品，通過多模態(tài)智能對話重構(gòu)支付服務(wù)，打造商戶智慧開店、智慧經(jīng)營的智能體應(yīng)用。

開源證券認(rèn)為，公司一季度業(yè)績表現(xiàn)低于預(yù)期，主要受支付交易量GPV同比下降影響。考慮到GPV和費率改善低于預(yù)期，下調(diào)2025/2026歸母凈利潤預(yù)測分別至6.1/7.5億（前值10.4/12.2億），新增2027年歸母凈利潤預(yù)測為9.0億，分別同比+73%/+23%/+20%，當(dāng)前估值對應(yīng)PE分別30.1/24.5/20.4倍。公司作為第三方支付龍頭，銀行卡收單和掃碼交易規(guī)模保持行業(yè)領(lǐng)先，有望充分受益于國內(nèi)消費提振，“支付+”轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，有望受益于跨境支付發(fā)展機(jī)遇，維持“買入”評級。

在今年5月26日公司披露的投資者關(guān)系活動上，拉卡拉表示，2025年公司將重點圍繞以下方面開展工作：（1）SaaS轉(zhuǎn)型加力增效。重點聚焦餐飲、零售業(yè)態(tài)加大市場推廣力度，實現(xiàn)商戶數(shù)量規(guī)模級增長；圍繞SaaS商戶經(jīng)營場景，著力挖掘商戶綜合價值，通過“支付+SaaS+數(shù)據(jù)服務(wù)”，提升商戶綜合收益，推動盈利能力的進(jìn)一步提升。

（2）繼續(xù)鞏固支付業(yè)務(wù)領(lǐng)先優(yōu)勢，推動掃碼業(yè)務(wù)繼續(xù)增長，大力提升外卡受理便利性，做大做強(qiáng)跨境支付，在人民幣國際化的進(jìn)程中不斷提升為“走出去”的中國企業(yè)服務(wù)的能力。

（3）“AIFirst”落地見效。以AI技術(shù)為核心引擎，以“AI+數(shù)據(jù)”中臺為依托，以AI場景化應(yīng)用為落腳點，不斷推動研發(fā)、風(fēng)控、運營、客服等工作的智能化升級，推出更多面向內(nèi)部運營和商戶經(jīng)營的場景化AI Agent，更好滿足內(nèi)部運營需要和商戶服務(wù)需求。（港灣財經(jīng)出品）