中東局勢(shì)持續(xù)緊張，美股期權(quán)交易員面臨波動(dòng)性兩難困境。

美國(guó)對(duì)伊朗核設(shè)施發(fā)動(dòng)攻擊后，中東緊張局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)。據(jù)央視新聞、環(huán)球網(wǎng)報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月21日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在其社交媒體“真實(shí)社交”上發(fā)文稱，美國(guó)已完成對(duì)伊朗福爾多、納坦茲和伊斯法罕三處核設(shè)施的襲擊，并表示“伊朗的福爾多（核設(shè)施）已不存在”。

盡管地緣政治風(fēng)險(xiǎn)正在放大，但美股市場(chǎng)反應(yīng)平靜。自以色列一周多前對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)空襲以來(lái)，石油價(jià)格已飆升11%，原油波動(dòng)率飆升至2022年俄烏沖突以來(lái)的最高水平；相比之下，標(biāo)普500指數(shù)僅下跌1.3%。

這使得期權(quán)交易員陷入兩難境地：是賣出波動(dòng)性，冒著沖突升級(jí)帶來(lái)的意外沖擊風(fēng)險(xiǎn)；還是買(mǎi)入波動(dòng)性，卻因市場(chǎng)實(shí)際波動(dòng)有限而持續(xù)損失溢價(jià)？

美股期權(quán)交易員正面臨波動(dòng)性兩難困境 資料圖

瑞銀全球財(cái)富管理策略師Anthi Tsouvali評(píng)論稱：

“市場(chǎng)會(huì)有反應(yīng)，但股市的反應(yīng)可能仍然溫和。投資者還必須考慮油價(jià)上漲對(duì)通脹的影響。”

當(dāng)前環(huán)境下，期權(quán)市場(chǎng)的波動(dòng)性交易正面臨獨(dú)特挑戰(zhàn)。一方面，隱含波動(dòng)率較兩個(gè)月前的高點(diǎn)大幅下降。而另一方面，權(quán)利金并不便宜。

彭博數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)(VIX)相對(duì)標(biāo)普500實(shí)際波動(dòng)率處于自4月以來(lái)的最高水平，顯示期權(quán)價(jià)格仍偏貴。

投資公司IUR Capital創(chuàng)始人兼董事總經(jīng)理Gareth Ryan指出：

“當(dāng)前賣出波動(dòng)性存在顯著風(fēng)險(xiǎn)，一旦出現(xiàn)波動(dòng)性事件可能導(dǎo)致重大損失；而買(mǎi)入波動(dòng)性則需持續(xù)支付溢價(jià)，回報(bào)不確定。”

與此同時(shí)，期權(quán)市場(chǎng)對(duì)頭條新聞風(fēng)險(xiǎn)的敏感度也有所下降。

早些時(shí)候，4月2日宣布的關(guān)稅政策曾引發(fā)“伽馬沖擊”（指當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格快速波動(dòng)時(shí)，期權(quán)價(jià)格對(duì)標(biāo)的價(jià)格變化的敏感度也劇烈變化的現(xiàn)象），令部分波動(dòng)性結(jié)構(gòu)獲利豐厚。

但如今，類似事件的盈利潛力已大幅減弱。市場(chǎng)走勢(shì)顯示，交易員對(duì)7月9日“關(guān)稅大限”（對(duì)等關(guān)稅暫停實(shí)施90天期限的結(jié)束日期）的反應(yīng)趨于謹(jǐn)慎。

市場(chǎng)擔(dān)憂加劇，交易策略轉(zhuǎn)向短期

摩根大通策略師指出，在特朗普多次政策轉(zhuǎn)向后，投資者已出現(xiàn)疲勞情緒，7月9日的關(guān)稅截止日期可能被推遲，這將制造進(jìn)一步不確定性并使得堅(jiān)定交易變得困難。

期權(quán)市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，交易開(kāi)始轉(zhuǎn)向近期到期合約：標(biāo)普500期權(quán)成交量自5月以來(lái)下降，零日到期合約占比達(dá)到新高59%。

有跡象表明，股票交易員的擔(dān)憂有所加劇。Cboe VVIX指數(shù)（衡量VIX波動(dòng)性的指標(biāo)）也升至過(guò)去一年區(qū)間的高端，顯示出市場(chǎng)對(duì)極端波動(dòng)的對(duì)沖需求增加。

與此同時(shí)，部分投資者通過(guò)“股票替代”等策略降低風(fēng)險(xiǎn)敞口，用期權(quán)替代直接持股。據(jù)報(bào)道，一位匿名交易員近期在2027年到期的看漲期權(quán)上投入高達(dá)30億美元，覆蓋多家美國(guó)大盤(pán)股公司，顯示出對(duì)長(zhǎng)期市場(chǎng)上漲的信心。

跨資產(chǎn)交易也成為熱點(diǎn)。美國(guó)石油基金相對(duì)于SPDR標(biāo)普500 ETF的隱含波動(dòng)率升至2020年疫情初期以來(lái)的最高水平，這促使銀行在石油和股票之間進(jìn)行更多二元混合交易。

美銀EMEA股票衍生品銷售和結(jié)構(gòu)化業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Alexandre Isaaz表示：

“在這樣的地緣政治和宏觀環(huán)境下，混合型產(chǎn)品成為一種自然的工具，近期圍繞石油主題的活動(dòng)通過(guò)方向性和波動(dòng)性交易與股票（和外匯）進(jìn)行對(duì)沖。”