陳麗怎么也沒想到，自己2025年最賺的投資竟然是“冷門”的鉑金。

今年4月，她以2500元的價格買入10克鉑金收藏金條。到了6月，她點開原購買鏈接，發現商品價格已經漲到3200元。這意味著不到2個月的時間，鉑金帶給她的收益率就達到了近30%。

被“冷落”了十余年的鉑金，終于支棱起來了，期貨價格漲幅甚至在2025年跑贏黃金。Wind數據顯示，年初至今，鉑金漲幅牛冠全球大宗商品，漲幅一度超過49%。

鉑金，為什么漲瘋了？

圖/圖蟲創意

“借力”黃金，漲瘋了

鉑（Pt）是一種銀白色的硬質金屬，俗稱鉑金，兼具工業金屬和貴金屬雙重屬性。其在汽車、工業領域主要作為催化劑，同時也可以作為首飾原料和投資品。

2025年以來，在美元貶值、關稅和地緣政治風險催化下，黃金期貨價格一度突破3500美元/盎司關口，創下歷史新高；當黃金價格高位回落且持續震蕩之時，暴漲的風終于吹到了鉑金。

鉑金價格的上漲主要發生在2025年5月中旬以來，特別是在5月15日至6月9日期間，現貨鉑金累計漲幅達23.89%。Wind數據顯示，6月19日，現貨鉑金盤中一度觸及1350.76美元/盎司，創下年內新高，年內累計漲幅已逾49%，遠超同期黃金約30%的漲幅。

2025年以來Pt99.95行情走勢。圖/上海黃金交易所

此輪鉑金價格上漲的“瘋狂”，超出預期。

瑞銀研究報告指出，鉑金目前的漲幅已超出該機構對其到2025年年底的目標，并已經進入2026年的價格預期范圍。

招商期貨金融衍生品主管徐世偉對中國新聞周刊分析，此輪鉑金價格暴漲背后，黃金替代邏輯與供應短缺因素共振——金價高企引發資金溢出至鉑金市場，疊加供應端多重壓力與需求端的響應，最終推動鉑金價格走強。

短期內庫存持續回落，成為助推鉑金價格上漲的前提條件。

世界鉑金投資協會（WPIC）的數據顯示，2025年全球鉑金地上存量預計將降至67噸，僅滿足3個月市場需求。2025年第一季度，全球鉑金總供應量同比下降10%，降至45噸，而同期需求同比增長10%，達到71噸。

當然，鉑金急漲的更本質邏輯，在于受到黃金的“帶動”。

這體現在需求端鉑金之于黃金的“替代”效應。資深黃金珠寶行業專家、東方瑞璐董事長陳漢義告訴中國新聞周刊，在珠寶首飾領域，黃金和鉑金一直是兩大貴金屬巨頭。當黃金漲勢已超過人們的預期，價格更有優勢的鉑金自然成為市場的追逐對象。

也就是說，正是和陳麗一樣的投資者與消費者把鉑金的價格“捧”起來了。

作為投資品，鉑金的需求爆發明顯。數據顯示，投資者在黃金價格高位波動后，轉向鉑金等更具性價比的貴金屬。世界鉑金投資協會（WPIC）發布的最新報告顯示，鉑金投資需求在2025年一季度爆發，全球環比增長28%至14噸，鉑金條幣需求同比上升17%至2噸。

價值“洼地”，終于漲了

在不少投資者看來，鉑金早就該漲了。

陳麗買鉑金投資，只是因為無意間聽到從事金屬交易朋友的一句話——“鉑金價格已經接近開采成本了，屬于貴金屬投資的價值‘洼地’”。

公開資料顯示，鉑金是地殼中最稀有的元素之一，其稀有程度大約是黃金的30倍。此外，其供應也高度集中，全球約90%的鉑金產量來自少數幾個地區。

鉑金的開采成本也較高。按照世界鉑金投資協會的數據，2024年鉑金開采成本價格約為1250美元/盎司，而2024年年底，鉑金期貨的價格為907.71美元/盎司。

也就是說，在現貨價格下，不少鉑族金屬采礦業務處于虧損狀態。在陳麗看來，成本與價格的“倒掛”，在很大程度上降低了投資風險。

而14年前鉑金高位時的“輝煌”仍歷歷在目。當時鉑金作為首飾金屬，比黃金風頭更盛。據Wind數據，上海黃金交易所在2014年之前，鉑金交易價格一直高于黃金。2011年2月，鉑金價格曾達到410元/克的階段性高點。當時，黃金單克價格僅為300元左右。

在陳漢義看來，此前這一波鉑金的投資與消費端的超級行情，推動因素有三：行業協會的營銷推廣、同期鉆石火爆對于鉑金（用于鑲嵌鉆石）的帶動作用、熱錢趁勢投機的價格炒作。

而當熱度消退，受到工業需求萎縮、替代材料興起、貨幣屬性缺失等多重因素影響，鉑金就開啟了跌穿底價的下跌。鉑金價格在2020年3月跌到歷史低值158元/克，這與鉑金火熱時400元/克的階段性高點相比蒸發了超60%。

鉑金也一度成為“時代的眼淚”——而今若按足金與足鉑首飾價格計算，每克足金首飾的價格相當于每克足鉑首飾的2倍。

黃金飆漲，讓鉑金變得更有性價比，替代效應開始顯現，消費端也在起變化。

世界鉑金投資協會在6月11日發布的文章中指出，中國鉑金首飾市場自2013年見頂后，需求持續萎縮至2023年。而隨著金價的暴漲，面對需求疲軟和高庫存成本的壓力，一些黃金首飾商家正主動清倉高價黃金庫存，轉向利潤率通常更高的鉑金首飾。2025年迄今，中國深圳水貝地區已新增超10家獨立的鉑金首飾展廳，數量實現三倍增長。

陳漢義坦言，在高金價的沖擊下，2024年下半年開始上游工廠為了尋找出路，開始生產價格相對低的素鉑金產品投放市場，鉑金產品一度被視為高金價沖擊之下的行業解決方案。

今年以來消費市場的鉑金“復興”，中小型珠寶批發商占據了主導。據陳漢義觀察，與上游供應商呼應，銷售端的商家也開始了鉑金產品的積極上貨，并開始了新一期自主推廣。目前上游工廠的出貨以零售商鋪貨為主，終端也有不少商家做“以舊換新”，但整體銷售還沒有進入良性循環。

雖然頭部珠寶品牌商也在推出鉑金新品，但目前頭部企業鉑金存貨普遍較低，財報上并未顯示出拉動作用。以周大生、潮宏基、明牌珠寶為例，截至2024年末，鉑金產品在原材料存貨中的占比均不足0.5%。其中，周大福2025財年（截至2025年3月31日）財報數據顯示，珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾業務同店銷售下滑22.9%，下滑幅度甚至高于黃金首飾。

“有相當多的一部分零售商認為，如果沒有整體性的系統推廣，期待鉑金賣好扛大梁并不現實。鉑金銷售能否真正回到過往的輝煌時刻，仍有待觀察?！标悵h義說道。

十年新高，然后呢？

站在投資的角度，短期內的急漲，也意味著后續存在更大的波動空間。這也讓機構在近期研報中都持有更為謹慎的態度。

高盛在研報中指出，投機和ETF需求驅動，成為推動鉑金價格創下十年新高的主要力量，而非基本面的根本性改善。

“一旦投機熱情消退，價格回調將不可避免?！备呤娬{。

徐世偉指出，鉑金價格的變動，本質上與資金炒作深度綁定，而這一態勢的轉折可能取決于黃金市場的調整節奏。

“當前鉑金的強勢更多源于金價高企下的資金溢出效應——當黃金因避險或通脹邏輯持續走高時，體量較小的鉑金成為資金囤積的洼地，疊加走私管控、燃油車需求預期修正等短期催化，形成‘資金炒作—供需錯配—價格拉升’的循環?！毙焓纻シ治觥?/p>

陳漢義直言，鉑金與黃金之間沒有可比性。黃金既有金融投資屬性，又有消費品屬性，換句話說，它是金屬形態的硬通“貨幣”；鉑金雖稀少，但它的供需關系跟銅金屬是一樣的，需求大就會漲價，需求少就會跌價。

而按照行業數據，從鉑金需求結構來看，汽車用催化劑占40%、珠寶首飾占25%、工業用途占20%（汽車行業除外）、投資需求占9%。這意味著從基本面來看，鉑金需求更依賴于工業用途。

問題也在于此。鉑金并沒有黃金與美元“對抗”的金融屬性，其投資需求對價格影響的權重并不如黃金一樣穩健，而鉑金消費的增長仍需持續觀察。

被黃金風潮帶起來的鉑金，此后的上漲支撐是否清晰，尚為未知數。若黃金價格出現明顯回調，鉑金的投機資金可能迅速離場。

徐世偉解釋，一方面，黃金作為貴金屬定價錨，其調整會削弱鉑金的替代價值；另一方面，投機資金對短期價差更為敏感，一旦黃金避險屬性減弱或美元信用修復，資金可能從鉑金回流至黃金或其他資產。

震蕩與機會交織，往往到了投資者應該注意風險的時刻。

陳漢義提示，投資而言，當前鉑金雖然“性價比”較高，但此輪漲勢過后投資者應理智判斷，不應貿然“追高”。需要關注供需基本面、資金面與宏觀環境帶來的交叉影響，更要根據風險承受能力來控制投資節奏與倉位結構。

（本文不做任何投資建議）

參考資料

《鉑金，持續短缺》，2025-05-28，上海證券報

《“黃金平替”，創十年新高》，2025-06-11，財聯社

《中國需求暴增140%！這種“貴金屬之王”正在覺醒》，2025-06-19，礦業界

作者：于盛梅

編輯：余源