有多少資訊是真正有用的？FinGraph是中文財(cái)經(jīng)世界唯一一家每日?qǐng)D形化早晚專欄，為專注于全球市場(chǎng)的專業(yè)人士提供簡(jiǎn)短、準(zhǔn)確、全面的每日概覽。每天只需幾分鐘即可領(lǐng)先市場(chǎng)。文章內(nèi)容不構(gòu)成投資建議。

長(zhǎng)期說明：本篇內(nèi)容為早報(bào)，如需查看晚報(bào)、周末特輯及相關(guān)研究報(bào)告，請(qǐng)至知識(shí)星球內(nèi)閱讀。

知識(shí)星球過往內(nèi)容推薦:

（6月19日）

（6月20日）

Headline

高盛：中國(guó)企業(yè)集中度與盈利能力顯著相關(guān)

人民幣升值對(duì)金融股影響取決于背后動(dòng)因

摩根大通：政府債發(fā)行前置，下半年利率環(huán)境有利

中美兩國(guó)資本市場(chǎng)的聯(lián)系顯著減弱

中國(guó)大壩謹(jǐn)慎蓄水，水電發(fā)電量意外疲軟

中東擔(dān)憂降溫，美股收高，油價(jià)大跌

美國(guó)制造業(yè)擴(kuò)張穩(wěn)固，但價(jià)格壓力加大

降息難擋資金涌入，美貨幣基金規(guī)模創(chuàng)新高

美國(guó)多人持多份工作，創(chuàng)金融危機(jī)后新高

亞馬遜人均創(chuàng)收在大型科技公司中墊底

加拿大人口季度增速創(chuàng)數(shù)十年來新低

德國(guó)大幅提升國(guó)防開支，但面臨人才短缺

倫敦高端房產(chǎn)市場(chǎng)衰退加劇，富豪離場(chǎng)

半導(dǎo)體出口強(qiáng)勁，拉動(dòng)韓國(guó)出口增長(zhǎng)

盧布強(qiáng)勢(shì)升值，俄羅斯石油收入不升反降

發(fā)展中國(guó)家比發(fā)達(dá)國(guó)家更信任人工智能

中國(guó)

1.高盛數(shù)據(jù)顯示，在中國(guó)民營(yíng)企業(yè)主導(dǎo)的行業(yè)中，市場(chǎng)集中度與企業(yè)盈利能力呈顯著正相關(guān)。以赫芬達(dá)爾-赫希曼指數(shù)（HHI）衡量，行業(yè)集中度最高的板塊（HHI > 2500），其凈利潤(rùn)率和股本回報(bào)率（ROE）中位數(shù)分別高達(dá)近14%和13%。相比之下，在競(jìng)爭(zhēng)最激烈、市場(chǎng)最分散的行業(yè)（HHI<500），這兩項(xiàng)盈利指標(biāo)則大幅降至約5%和7%。

來源：高盛（《中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的回歸（第二部分）：大型民企為何越來越大》，）

2.盡管市場(chǎng)環(huán)境多變，但中美兩國(guó)頭部上市公司格局相當(dāng)穩(wěn)固，龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯。過去十年間，僅有20家和17家不同的公司曾先后躋身美國(guó)和中國(guó)的年度市值前十榜單。這種“粘性”主要源于大型企業(yè)所具備的壟斷地位（尤其是在中國(guó)的國(guó)企）、強(qiáng)大的財(cái)務(wù)實(shí)力，以及在研發(fā)和資本支出（Capex）上的持續(xù)戰(zhàn)略投入。

來源：高盛（《中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的回歸（第二部分）：大型民企為何越來越大》，）

3.匯豐指出，人民幣升值對(duì)中國(guó)內(nèi)地金融股的影響并非絕對(duì)，而是取決于其背后的驅(qū)動(dòng)因素。如果升值源于市場(chǎng)信心增強(qiáng)，將提升A股市場(chǎng)的吸引力，從而利好券商、保險(xiǎn)和銀行業(yè)務(wù)收入。反之，若升值主要由監(jiān)管干預(yù)推動(dòng)，雖然對(duì)宏觀信心的提振作用有限，但人民幣儲(chǔ)戶購(gòu)買力的增強(qiáng)仍能通過刺激消費(fèi)，間接帶動(dòng)銀行的信用卡和外匯匯款等零售業(yè)務(wù)。

來源：匯豐（《大中華金融：如果人民幣升值》，）

4.2025年中國(guó)政府債券的發(fā)行節(jié)奏呈現(xiàn)顯著的“前置”特征，這一變化為下半年的利率市場(chǎng)創(chuàng)造了有利的技術(shù)面環(huán)境。歷史上，政府債券發(fā)行通常后置，約60%的供給集中在下半年，往往導(dǎo)致屆時(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊。但2025年的情況有所不同，債券發(fā)行啟動(dòng)較早，大幅減輕了下半年的市場(chǎng)供給壓力。盡管因擴(kuò)張性財(cái)政政策，2025年政府債券的全年凈發(fā)行總額預(yù)計(jì)將比2024年高出約2.5萬億元人民幣，但由于上半年的加速發(fā)行，預(yù)計(jì)下半年的實(shí)際供給規(guī)模反而將比2024年同期減少約1.7萬億元人民幣。因此，未來數(shù)月較輕的發(fā)行壓力，疊加上實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求疲軟的現(xiàn)狀，將為人民幣利率提供支撐。

來源：摩根大通（《2025年下半年中國(guó)本地市場(chǎng)展望：不易的時(shí)刻》，）

5.中美兩國(guó)資本市場(chǎng)的聯(lián)系正在減弱，中資公司在美股的規(guī)模與質(zhì)量均顯著下降。自2019年以來，已有超過80家中資公司從美國(guó)交易所退市，目前約275家在美上市中企的總市值占比不足2%。盡管2024年有62家公司完成首次公開募股（IPO），創(chuàng)下近年數(shù)量新高，但平均融資額不足700萬美元，多為小型投機(jī)性股票，與昔日的大型紅籌股不可同日而語。

來源：華爾街日?qǐng)?bào)

6.盡管中國(guó)西南部和中部地區(qū)正迎來強(qiáng)降雨，但水電發(fā)電量近期意外疲軟，官方數(shù)據(jù)顯示，5月份全國(guó)水力發(fā)電量同比大幅下降14%。這并非因?yàn)槿彼谴髩螢榉婪额愃?022年的夏季末干旱而選擇謹(jǐn)慎蓄水。未來水電是否會(huì)大幅反彈，將成為決定煤炭市場(chǎng)命運(yùn)的關(guān)鍵：若水電出力大增，處于四年低位的煤價(jià)將面臨更大壓力；反之，若大壩繼續(xù)蓄水，則將為煤炭發(fā)電滿足夏季高峰需求提供支撐。

來源：Bloomberg

7.根據(jù)國(guó)家能源局的數(shù)據(jù)，中國(guó)5月新增光伏裝機(jī)容量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的93吉瓦（GW），是2024年同期的四倍，這一單月增量也超過了其他任何國(guó)家在2024年全年的裝機(jī)總量。企業(yè)為規(guī)避6月1日生效、取消電價(jià)保護(hù)的新規(guī)而搶在截止日期前完成項(xiàng)目，是此次裝機(jī)量激增的主要原因。今年前五個(gè)月，中國(guó)累計(jì)光伏裝機(jī)已達(dá)198吉瓦。此外，5月份還新增了26吉瓦的風(fēng)電和4.6吉瓦的火電裝機(jī)。

來源：Bloomberg

8.鑒于亞洲地區(qū)超過五分之四的中東原油進(jìn)口需通過霍爾木茲海峽，任何涉及伊朗的沖突都將對(duì)全球石油貿(mào)易構(gòu)成嚴(yán)重威脅。中國(guó)不僅有約14%的原油（實(shí)際可能更高）來自伊朗，龐大的石化行業(yè)更有近四分之一的液化石油氣（LPG）依賴伊朗供應(yīng)，且?guī)缀鯖]有替代方案。

來源：Bloomberg

美國(guó)

1.周一，因伊朗對(duì)美國(guó)的軍事報(bào)復(fù)行動(dòng)有限，市場(chǎng)對(duì)中東局勢(shì)升級(jí)的擔(dān)憂降溫，推動(dòng)美國(guó)股市收高。標(biāo)普500與納斯達(dá)克指數(shù)均上漲0.9%。伊朗向美軍駐卡塔爾基地發(fā)射導(dǎo)彈但未造成人員傷亡，顯示回應(yīng)“克制且有節(jié)制”，未觸及能源基礎(chǔ)設(shè)施。另外，特朗普在社交媒體上連續(xù)發(fā)文，以大寫字母敦促壓低油價(jià)并要求能源部“現(xiàn)在就開采”，對(duì)能源市場(chǎng)構(gòu)成壓力，油價(jià)大跌逾7%，埃克森美孚與雪佛龍等能源股分別下跌2.6%和1.8%。科技板塊整體走強(qiáng)，特斯拉在美國(guó)奧斯汀推出首批無人出租車后飆升8.2%，AMD股票評(píng)級(jí)因AI增長(zhǎng)前景獲Melius上調(diào)評(píng)級(jí)而上漲1%。收盤后，特朗普在社交媒體上宣布，以色列和伊朗已就“全面徹底停火”達(dá)成一致，以結(jié)束一場(chǎng)為期12天的沖突。

來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

2.6月標(biāo)普全球美國(guó)制造業(yè)PMI持平于52，連續(xù)兩個(gè)月創(chuàng)15個(gè)月高位，顯示制造業(yè)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)穩(wěn)固。產(chǎn)出四個(gè)月來首次增長(zhǎng)，新訂單雖略有放緩但整體需求仍強(qiáng)，就業(yè)增速為一年最快。庫(kù)存回升與供應(yīng)交付時(shí)間改善亦助力制造活動(dòng)。投入與產(chǎn)出價(jià)格雙雙加速上漲，為2022年7月以來最強(qiáng)，反映關(guān)稅相關(guān)成本傳導(dǎo)至下游。同期服務(wù)業(yè)PMI小幅降至53.1，仍保持強(qiáng)勁擴(kuò)張；綜合PMI降至52.8，顯示私營(yíng)部門增長(zhǎng)略有降溫但連續(xù)第29個(gè)月擴(kuò)張。

來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集，標(biāo)普全球

3.盡管美聯(lián)儲(chǔ)已開啟降息周期，但資金流入美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的勢(shì)頭并未減弱，其總資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）已增至創(chuàng)紀(jì)錄的7.4萬億美元。僅2025年至今，這些基金就吸引了超過3200億美元的新資金，主要驅(qū)動(dòng)力是即便在降息后仍具吸引力的收益率（目前約為4%）以及在當(dāng)前市場(chǎng)不確定性（如美國(guó)債務(wù)上限問題）下的避險(xiǎn)功能。

來源：Bloomberg

4.根據(jù)美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2025年前五個(gè)月，持有兩份或以上工作的美國(guó)勞動(dòng)者比例升至5.3%-5.5%區(qū)間，為2008年金融危機(jī)以來的最高水平；從事多重工作的絕對(duì)人數(shù)更是接近創(chuàng)紀(jì)錄的890萬。這一趨勢(shì)在年輕一代中尤為普遍，調(diào)查顯示約四成的千禧一代及Z世代擁有副業(yè)以維持生計(jì)。然而，盡管絕對(duì)數(shù)字龐大，但從歷史角度看，當(dāng)前多重就業(yè)者的占比僅略高于疫情前，與2008年以前的水平大致相當(dāng)。

來源：圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)

5.高技能移民在美國(guó)多個(gè)高增長(zhǎng)行業(yè)中的占比顯著偏高，2024年GDP增速較快的行業(yè)如金融與保險(xiǎn)、信息技術(shù)、專業(yè)科學(xué)技術(shù)服務(wù)及公司管理，高技能移民從業(yè)者比例均超過6%，其中部分行業(yè)接近10%。相比之下，農(nóng)業(yè)、林業(yè)、漁業(yè)等低增長(zhǎng)甚至負(fù)增長(zhǎng)行業(yè)，高技能移民占比明顯偏低。

來源：高盛

6.受勞動(dòng)力密集型業(yè)務(wù)模式影響，亞馬遜的人均年收入約為41.7萬美元，顯著低于英偉達(dá)、蘋果等科技巨頭超100萬美元的水平，在主要科技公司中墊底。

來源：華爾街日?qǐng)?bào)

7.由于汽油和柴油需求前景不明朗，美國(guó)煉油行業(yè)在經(jīng)歷短暫擴(kuò)張后再次步入萎縮。根據(jù)美國(guó)能源信息署（EIA）的年度報(bào)告，2024年美國(guó)可運(yùn)營(yíng)煉油產(chǎn)能下降了4.3萬桶/日，至1830萬桶/日。隨著LyondellBasell、Phillips 66及Valero等公司旗下多家煉油廠計(jì)劃關(guān)閉，預(yù)計(jì)美國(guó)總產(chǎn)能在今年將繼續(xù)下降，可能重返疫情期間約1780萬桶/日的低位。

來源：Bloomberg

加拿大

加拿大統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年第一季度人口僅增加20,107人，季度增長(zhǎng)率幾乎為零，創(chuàng)下自1946年以來的最低季度增速。此次放緩主要?dú)w因于臨時(shí)居民（尤其是外國(guó)留學(xué)生）數(shù)量的減少。與此同時(shí)，尋求庇護(hù)者數(shù)量連續(xù)第13個(gè)季度增加，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的470,029人。

來源：Bloomberg

歐洲

1.為滿足北大西洋公約組織（NATO）提出的新國(guó)防開支目標(biāo)，德國(guó)政府計(jì)劃在未來五年內(nèi)將核心國(guó)防開支大幅提升至GDP的3.5%。根據(jù)周一公布的文件，2025年的核心國(guó)防投資總額將達(dá)到950億歐元，其中包括對(duì)烏克蘭的約90億歐元援助。然而，德國(guó)總理默爾茨指出，未來幾年聯(lián)邦國(guó)防軍面臨的決定性問題并非資金，而是合格人才的嚴(yán)重短缺。他表示，為解決這一瓶頸，政府最終可能被迫考慮恢復(fù)某種形式的義務(wù)兵役制。

來源：Bloomberg

2.德國(guó)制造業(yè)巨頭大陸集團(tuán)（Continental AG）計(jì)劃進(jìn)行業(yè)務(wù)拆分，將自身拆分為三個(gè)獨(dú)立的業(yè)務(wù)：核心的輪胎業(yè)務(wù)、以ContiTech為代表的橡膠部件業(yè)務(wù)，以及名為Aumovio的汽車零部件業(yè)務(wù)。此舉旨在瓦解其數(shù)十年來的多元化結(jié)構(gòu)，效仿西門子（Siemens AG）和蒂森克虜伯（thyssenkrupp AG）等已經(jīng)分拆的德國(guó)工業(yè)巨頭，以創(chuàng)建更小、更靈活的實(shí)體來應(yīng)對(duì)快速變化的技術(shù)和地緣政治環(huán)境。過去五年，該公司股價(jià)表現(xiàn)持續(xù)落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手米其林（Michelin），成為推動(dòng)管理層尋求變革、釋放股東價(jià)值的催化劑。根據(jù)計(jì)劃，汽車零部件部門Aumovio將于今年9月上市，而ContiTech的出售則計(jì)劃在明年進(jìn)行。

來源：Bloomberg

3.為應(yīng)對(duì)4月底的全國(guó)性大停電，西班牙正在提升電網(wǎng)穩(wěn)定性的優(yōu)先級(jí)，電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商大幅削減了約四分之一的廉價(jià)風(fēng)力發(fā)電，轉(zhuǎn)為更穩(wěn)定的天然氣發(fā)電，后者自停電事故后產(chǎn)量已增長(zhǎng)58%。此舉疊加高溫天氣帶來的制冷需求，已導(dǎo)致批發(fā)電價(jià)飆升。6月份至今的日均電價(jià)已達(dá)約65歐元/兆瓦時(shí)，是5月份水平的四倍左右，而7月份的遠(yuǎn)期電價(jià)已超過80歐元/兆瓦時(shí)。

來源：Bloomberg

4.國(guó)際貨幣基金組織（IMF）警告，由于增長(zhǎng)放緩、投資疲軟和地緣政治威脅，歐洲正面臨陷入停滯的風(fēng)險(xiǎn)，并預(yù)測(cè)歐元區(qū)2025年GDP增速僅為0.8%。該機(jī)構(gòu)指出，歐盟內(nèi)部市場(chǎng)的碎片化是主要障礙，其成本相當(dāng)于對(duì)商品征收44%和對(duì)服務(wù)征收110%的關(guān)稅。IMF呼吁通過深化單一市場(chǎng)來重振生產(chǎn)率，此舉有望在十年內(nèi)提振3%的GDP，同時(shí)建議將歐盟預(yù)算增加50%以應(yīng)對(duì)共同挑戰(zhàn)。

來源：Bloomberg

英國(guó)

倫敦高端房地產(chǎn)市場(chǎng)正經(jīng)歷一場(chǎng)日益惡化的長(zhǎng)期衰退，目前價(jià)格已從峰值下跌超過20%；豪宅的降價(jià)幅度指數(shù)在2025年飆升至創(chuàng)紀(jì)錄高位，表明賣家為出售房產(chǎn)而下調(diào)要價(jià)的頻率和幅度均在急劇增加。近期，英國(guó)政府取消了針對(duì)“非本地居民”（non-dom）的稅收優(yōu)惠，此舉正加速富裕國(guó)際買家的流失，并對(duì)市場(chǎng)造成了新的沉重打擊。

來源：Bloomberg

亞太

韓國(guó)6月前20天出口額達(dá)387億美元，同比增長(zhǎng)8.3%；按工作日調(diào)整后出口增速達(dá)12.2%。半導(dǎo)體出口強(qiáng)勁增長(zhǎng)21.8%，達(dá)89億美元，在出口中的份額提升至22.9%，為主要驅(qū)動(dòng)因素。計(jì)算機(jī)周邊設(shè)備出口增32.6%。分市場(chǎng)看，對(duì)美國(guó)出口增長(zhǎng)4.3%至74億美元，對(duì)歐盟增23.5%至41億美元，對(duì)華出口降1%至70億美元。同期進(jìn)口增長(zhǎng)5.3%至361億美元，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差26億美元。

來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

新興/前沿市場(chǎng)

1.由于中東緊張局勢(shì)導(dǎo)致油價(jià)飆升，印度盧比正承壓走弱，逼近1美元兌87盧比的關(guān)鍵心理關(guān)口。作為全球第三大原油進(jìn)口國(guó)，印度經(jīng)濟(jì)對(duì)油價(jià)波動(dòng)尤為敏感，油價(jià)上漲直接加大了其經(jīng)常賬戶赤字和通脹壓力。澳新銀行和三菱日聯(lián)銀行等機(jī)構(gòu)的分析師預(yù)計(jì)，盡管印度儲(chǔ)備銀行近期采取了更為放任的態(tài)度，但一旦盧比快速跌破87關(guān)口，央行將可能進(jìn)行更積極的干預(yù)，以防止貨幣無序貶值并控制其對(duì)通脹和資本外流的連鎖影響。

來源：Bloomberg

2.盡管烏拉爾原油價(jià)格已回升至每桶60美元以上，但俄羅斯以盧布計(jì)價(jià)的石油收入?yún)s仍比年初水平低近30%。造成這一差異的主要原因是2025年以來盧布對(duì)美元升值近23%。由于俄羅斯政府約三分之一的收入依賴石油和天然氣，而其支出主要以盧布結(jié)算，因此強(qiáng)勢(shì)盧布已直接導(dǎo)致該國(guó)財(cái)政收入承壓。

來源：Bloomberg

3.聯(lián)合國(guó)開發(fā)計(jì)劃署的一項(xiàng)最新研究發(fā)現(xiàn)，發(fā)展中國(guó)家對(duì)AI的信任度遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家。在中國(guó)，高達(dá)83%的受訪者表示信任該技術(shù)，在吉爾吉斯斯坦、印度等發(fā)展中國(guó)家，超過六成民眾也認(rèn)為AI符合社會(huì)最佳利益。相比之下，美國(guó)、德國(guó)等高收入國(guó)家則表現(xiàn)出更強(qiáng)的懷疑態(tài)度，其信任AI的民眾比例不足四成。日本是發(fā)達(dá)國(guó)家中的一個(gè)例外，其信任度達(dá)到了65%。

來源：Bloomberg

全球

截至周日（6月22日），關(guān)鍵的霍爾木茲海峽的石油運(yùn)輸量保持穩(wěn)定，并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性中斷。根據(jù)彭博的船舶追蹤數(shù)據(jù)，當(dāng)日共有44艘油輪通過該水道，與本月以來的正常水平相當(dāng)，液化天然氣（LNG）和液化石油氣（LPG）等其他商船的運(yùn)輸量也基本正常。然而，市場(chǎng)已出現(xiàn)明顯的避險(xiǎn)情緒，希臘政府已對(duì)其龐大的船隊(duì)發(fā)出警告，建議重新考慮通過該海峽，同時(shí)部分日本船公司也在減少通過該海峽的船隊(duì)數(shù)量。此外，市場(chǎng)已觀察到個(gè)別超級(jí)油輪出現(xiàn)掉頭或改變航向等異常規(guī)避行為。

來源：Bloomberg

大宗商品和能源

1.由于實(shí)物銅供應(yīng)被大量運(yùn)往美國(guó)以規(guī)避潛在關(guān)稅，倫敦金屬交易所（LME）的銅市場(chǎng)正面臨一場(chǎng)歷史性的供應(yīng)擠壓。周一，LME現(xiàn)貨銅價(jià)較三個(gè)月期銅的溢價(jià)飆升至每噸345美元，為2021年以來的最高水平。這種“超級(jí)現(xiàn)貨溢價(jià)”的極端市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，直接反映了LME庫(kù)存的急劇消耗——今年以來可用庫(kù)存已銳減約80%，目前存量不足全球一日消費(fèi)量。

來源：Bloomberg

2.受中東地區(qū)緊張局勢(shì)影響，全球關(guān)鍵化肥原料尿素的價(jià)格大幅飆升，供應(yīng)面臨嚴(yán)重中斷風(fēng)險(xiǎn)。由于來自以色列的天然氣供應(yīng)暫停，埃及的化肥生產(chǎn)商已停產(chǎn)；與此同時(shí)，伊朗也已關(guān)閉其全部七家氨和尿素生產(chǎn)設(shè)施。這兩個(gè)國(guó)家合計(jì)占去年全球尿素貿(mào)易的近20%，而整個(gè)波斯灣地區(qū)更占全球出口的近一半。受此供應(yīng)沖擊影響，作為全球基準(zhǔn)的美國(guó)海灣地區(qū)尿素現(xiàn)貨價(jià)格在過去一周內(nèi)飆升了約16%。

來源：Bloomberg

說明：本專欄所選取的任何信息均僅反映所列示機(jī)構(gòu)或分析員的觀點(diǎn)，不構(gòu)成對(duì)任何人和機(jī)構(gòu)的投資建議，不能成為或被視為交易任何證券產(chǎn)品的邀請(qǐng)及承諾。

歡迎關(guān)注公眾號(hào)查閱更多內(nèi)容：

也請(qǐng)關(guān)注附屬賬號(hào)以防失聯(lián)：