（轉自：財報風云）

強烈質疑長光華芯帶病上市！上市前業績暴增如火箭，上市后連續虧損變廢紙，保薦與承銷費1.86億的華泰聯合保薦人吹 “前景可觀”？踩中中融信托！

長光華芯于2022年4月1日在上交所科創板上市，發行數量為3390.00萬股，發行價格為80.80元/股，公司首次公開發行股票的保薦機構為華泰聯合證券有限責任公司，保薦代表人時銳、朱輝。

長光華芯上市發行募集資金總額為27.39億元，募集資金凈額為25.36億元。該公司實際募資凈額較原擬募資多11.88億元。長光華芯2022年3月29日披露的招股書顯示，公司擬募集資金13.48億元，分別用于“高功率激光芯片、器件、模塊產能擴充項目”“垂直腔面發射半導體激光器(VCSEL)及光通信激光芯片產業化項目”“研發中心建設項目”“補充流動資金”。

長光華芯上市發行費用總額為2.03億元，其中保薦機構（主承銷商）華泰聯合證券有限責任公司獲承銷及保薦費用1.86億元

一、上市前業績 “狂飆”：營收利潤三年翻十倍，是真成長還是 “財務魔術”？

2018 年到 2021 年，長光華芯的業績堪稱 “坐上火箭”—— 營收從 6800 萬飆到 4.29 億，三年翻 6 倍；凈利潤從虧損 1238 萬到狂賺 1.15 億，直接上演 “咸魚翻身”。尤其是 2020-2021 年，營收增速 78%、73%，凈利潤增速 120%、340%，毛利率從 31% 暴漲到 52.8%。

質疑點：

1. 行業環境真有這么好？

   招股書稱 “受益于國產替代”，但同期同行銳科激光、華工科技的毛利率年均增幅僅 5%-8%，為何長光華芯能獨吞 “暴利”？

2. 收入確認有無貓膩？

   2021 年大客戶飛博激光、創鑫激光的采購額占比超 30%，是否存在 “突擊囤貨” 或 “關聯交易美化業績”？為何上市后次年就開始采購額大為下降并2024年就徹底退出了呢？當年保薦人在回復客戶集中度方面可是說建立了長期穩定合作，客戶粘性強！

二、上市即 “變臉”：營收兩年暴跌 25%，凈利潤虧掉上市前 3 年利潤總和！

2022 年 4 月剛敲鐘，當年營收就跌 10%，凈利潤勉強持平；2023-2024 年直接 “雪崩”—— 營收跌破 3 億，兩年虧掉 1.92 億，相當于把 2019-2021 年的利潤全虧光。更魔幻的是，2024 年毛利率暴跌至 23.8%，單管芯片毛利率僅 10.93%。

靈魂拷問：

1. 招股書里的 “龍頭定價權” 去哪了？

   招股書 曾宣稱 “國內市場占有率第一（招股書注冊稿P162頁），具備定價話語權”，結果上市就卷入價格戰，產品降價 30% 以上，這不是自己打臉？

   
   

2. 存貨跌價準備為何突然暴增？

   2023-2024 年累計計提存貨跌價 1.07 億，相當于當年營收的 37%！是上市前積壓了大量滯銷芯片，還是上市后財務 “洗大澡”？

三、華泰聯合保薦人 “神預言”：上市前吹 “前景光明”，上市后業績 “亮紅燈”！足足用了2頁來陳述管理層持續經營能力良好與項目能盈利，這算不算誤導性陳述甚至虛假陳述？

招股書內容

實際情況

“行業需求持續增長，公司營收將穩步提升”

2022-2024 營收連跌三年，跌幅 25%

“毛利率水平保持穩定，核心產品競爭力強”

毛利率從 52.8% 暴跌至 23.8%，單管芯片毛利率個位數

“研發投入將轉化為新增長點”

研發投入占比 46.69%，新業務 VCSEL 收入占比不足 5%

【招股書風險提示與實際業績對比表】

保薦代表人時銳、朱輝在招股書中信誓旦旦：“公司處于高速成長期，未來業績可期?！?但上市不到半年，業績就 “啪啪打臉”。更諷刺的是，2022 年 IPO 超募 11.88 億，如今卻靠超募資金 “續命”——2025 年Q1末貨幣資金僅剩 3.89 億.

質疑保薦責任：

1. 是否隱瞞行業下行風險？

   據智研咨詢資料顯示，2021 年中國激光加工設備行業市場規模的增長率為 6.94% 。2022 年中國激光加工設備行業市場規模約為 832 億元，同比增長 6.1%，增速已放緩，保薦人為何不提示風險，反而吹 “前景可觀”？

2. 財務核查是否流于形式？

   上市前毛利率飆升、大客戶突擊采購等異常情況，是否被 “選擇性忽視”？

（四）招股書顯示同行可比公司是：炬光科技、凱普林、縱慧芯光、 星漢激光、武漢銳晶、華光光電、前三家有公開數據，炬光2023年盈利近1個億，2024年營收增長10%，長光華芯2024年營收也是下降的，所以并不是整個行情不好，主要還是自身產品沒競爭力！韭菜們完全可以合理質疑：上市前的業績是跨時段調節出來的。

五、上市委委員避重就輕？對技術是否先進與業績是否能持續不關注，卻關注擬購置的廠房及研發場所是否存在不確定性，這讓人莫名其妙，這有啥好關心的呢，如果有產權糾紛就起訴嘛！

六、研發投入 “打水漂”：一年砸 1.27 億搞研發，專利 193 個卻換不來一分利潤！

公司號稱 “技術龍頭”，2024 年研發投入 1.27 億，占營收近一半，累計專利 193 個。但尷尬的是：

雙結單管芯片功率破紀錄，但毛利率僅 10.93%，“技術突破” 卻賣不出價；

VCSEL 芯片效率提升至 74%，但 2024 年相關收入僅 1200 萬，占比 4.4%；

144 個發明專利中，僅 32 個應用于量產產品，其余全成 “紙上談兵”。

追問研發效率：

1. 46.69% 的研發投入占比，是否遠超行業合理水平？

   同行炬光科技研發占比僅 15%-20%，為何長光華芯要 “砸鍋賣鐵” 搞研發卻不見成效？

2. 新業務遲遲不起量，是否說明技術轉化能力堪憂？

   光通信芯片研發 4 年，2024 年收入僅 800 萬，這就是 “填補國內空白” 的成果？

七、6000 萬信托 “暴雷”：高息理財虧光本金，是 “無心之失” 還是利益輸送？

2023.1 買入中融信托 6000 萬，預期收益 6.6%（同期銀行定存利率 2.6%）2023.11 公告信托逾期，計提損失 4800 萬2024.12 全額計提損失 1200 萬，6000 萬血本無歸

公司拿 6000 萬買高風險信托，理由是 “閑置資金保值”，但同期一年期 LPR 僅 3.65%，6.6% 的收益明顯高于市場合理水平。更詭異的是，中融信托當時已暴雷多起，長光華芯為何 “頂風作案”？

質疑資金管理：

1. 是否存在 “利益輸送” 嫌疑？

   6000 萬占 2022 年凈利潤的 50%，如此大額投資為何不做風險盡調？

2. 超募資金使用是否合規？

   IPO 超募 11.88 億，卻把錢投進高風險信托，是否違背 “服務主業” 的承諾？

八、市值 90 億 VS 虧損 2 億：誰在為 “龍頭神話” 買單？

截至 2025 年 6 月20，長光華芯市值仍超 90 億，動態市盈率 - 103 倍。但看看基本面：

連續兩年虧損，2024 年扣非凈虧損 1.46 億；

流動比率從2022年的 14.37 降至2024年的 6.28，短期償債能力堪憂；

2024年年報顯示，公司資產負債率為9.38%，同比增長4.61%；流動比率為6.28，速動比率為5.63；總債務為6829.43萬元，其中短期債務為6829.43萬元，短期債務占總債務比為100%。

流動比率持續下降。近三期年報，流動比率分別為14.37，7.83，6.28，短期償債能力趨弱。

項目

流動比率（倍）

7.83

6.28

現金比率持續下降。近三期年報，現金比率分別為6.71、5.24、5.04，持續下降。

項目

現金比率

6.71

5.24

5.04

經營活動凈現金流/流動負債比值低于行業均值。報告期內，經營活動凈現金流/流動負債比值為-0.25，低于行業均值0.04。

項目

經營活動凈現金流（元）

-1.1億

4560.11萬

831.84萬

流動負債（元）

2.8億

2.15億

2.78億

經營活動凈現金流/流動負債

0.21

0.03

經營活動凈現金流/流動負債行業均值

0.02

0.05

0.04

資本性支出持續高于經營活動凈現金流入。近三期年報，購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金分別為2億元、5億元、0.8億元，公司經營活動凈現金流分別-0.6億元、0.3億元、-0.7億元。

項目

資本性支出（元）

1.97億

5.04億

7857.56萬

經營活動凈現金流（元）

-5526.34萬

2523.57萬

-6614.57萬

以上數據來源于新浪鷹眼工作室：

https://finance.sina.com.cn/stock/yyyj/2025-05-01/doc-ineuytkq6675651.shtml

部分機構股東去年924后清倉式減持：

2024年11月公告，公司股東國投創業寧波基金、伊犁蘇新、南京道豐由于自身資金需要，需要減持公司股份。截至該公告披露日，國投創業寧波基金持有公司股份178.08萬股，占公司總股本的1.01%。

財報君注意到，國投創業寧波基金計劃合計減持數量不超過178.08萬股，與其公告時持股數量一致，清空；伊犁蘇新及其一致行動人南京道豐計劃通過集中競價方式合計減持數量不超過176.28萬股，占公司股本比例1.00%，接近清空！

財總董秘等核心高管辭職：

去年內財務總監郭新剛，董事會秘書葉葆靖，副總經理劉鋒 3 高管辭職。其中劉鋒將不再在公司擔任任何職務，郭新剛、葉葆靖將繼續在公司擔任其他職務

最后靈魂一問：

當 “國產激光芯片龍頭” 的光環褪去，剩下的只有連續虧損的財報和 90 億的 “估值泡沫”。華泰聯合保薦人時銳、朱輝曾在招股書中足足用了2頁描繪的 “前景可觀”，如今看來是不是像一場精心設計的 “畫餅游戲”？監管層該查查了 —— 這樣的企業到底是如何 “帶病上市” 的？投資者的真金白銀，不該成為某些人圈錢的工具！

（注：文中所有財務數據均來自公司公開年報及招股書）

轉自：市場資訊