巨頭，頻頻大動作！

6月6日，國科微擬收購晶圓龍頭中芯國際所持有的中芯寧波14.83%的股權(quán)，至此，國科微將成為中芯寧波最大股東。

6月18日，半導體巨頭德州儀器宣布擬投資600億美元建設7座晶圓廠。

數(shù)據(jù)顯示，華虹公司2025年第一季度產(chǎn)能利用率達到102.7%，中芯國際第一季度產(chǎn)能利用率上升至89.6%，環(huán)比增長4.1個百分點，需求回暖明顯。

此外，據(jù)預測，預計臺積電先進工藝2nm將在2025年下半年正式進入量產(chǎn)，我國先進封裝產(chǎn)能預計2025年將同比增長22.06%，驅(qū)動晶圓需求。

所以，在本輪晶圓產(chǎn)能擴張中，大多數(shù)人將目光聚焦在北方華創(chuàng)、中微公司、華海清科等半導體設備龍頭。

這也有理可依，晶圓和半導體設備關系極為緊密，如果將晶圓比喻成畫布，半導體設備則是畫筆，二者共同繪成芯片。

但，還有一細分領域：半導體材料，不容忽視！

這其中，南大光電更是引起注意。

南大光電處于半導體產(chǎn)業(yè)鏈上游材料端。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)很清晰，核心單品為特氣產(chǎn)品和前驅(qū)體材料（含MO源），分別占2024年總營收的64.05%、24.59%。

其中，公司第一核心產(chǎn)品電子特氣是晶圓制造的關鍵原材料之一，被稱為芯片的“血液”。

更重要的是，電子特氣約占晶圓原料成本的13%，僅次于硅片，所以在本輪晶圓擴張潮中，南大光電緊緊攥住了入場券。

那么，南大光電電子特氣有何過人之處？

公司特氣產(chǎn)品主要包括氫類和含氟類電子特氣，其中氫類特氣已經(jīng)保持銷售額、凈利潤連續(xù)五年增長。

2020-2024年，公司特氣產(chǎn)品從4.29億元迅速攀升至15.06億元，年復合增速達到36.88%，成長很快。

毛利率，抵御競爭的第一道防線，一般毛利率越高，利潤空間就越大，也就越能在行業(yè)中站穩(wěn)腳跟，畢竟真金白銀的利潤才是硬道理。

國內(nèi)看，華特氣體、雅克科技、中船特氣以及昊華科技都有布局，但是從產(chǎn)品毛利率上看，南大光電近五年穩(wěn)定在40%的水平，甚至最高接近50%。

相比之下，2024年，雅克科技、中船特氣特氣產(chǎn)品毛利率下降至30%以下，華特氣體特氣產(chǎn)品毛利率為36.92%，均低于南大光電。

不過，2024年南大光電特氣產(chǎn)品毛利率同比下滑了6.18個百分點，是否意味著其優(yōu)勢在減弱？

未必。2024年，南大光電特氣產(chǎn)品銷售量1.18萬噸，同比增長25.07%，產(chǎn)能利用率達到98%，并不愁賣。

在銷量增長的情況下，影響毛利率的因素則是價格。由于電子特氣生產(chǎn)工藝復雜，涵蓋多種原材料，成本波動大，2024年公司特氣產(chǎn)品營業(yè)成本同比上升36.36%。

疊加，特氣行業(yè)競爭激烈，我國超80%的市場份額由海外廠商壟斷，所以成本和競爭的雙重壓力下，擠壓了產(chǎn)品價格。

對于特氣產(chǎn)品毛利率下降不用太過擔心，因為南大光電的實力遠不止此。

公司第二大單品前驅(qū)體材料2024年毛利率高達48.61%，同比提高了8.71個百分點，弱化了特氣產(chǎn)品毛利波動。

并且，目前公司已經(jīng)實現(xiàn)了晶圓制造所需的硅前驅(qū)體、金屬前驅(qū)體以及高K前驅(qū)體等主流產(chǎn)品全覆蓋，并導入國內(nèi)頭部芯片企業(yè)。

而最需要提及的是公司的MO源產(chǎn)品，它是制備半導體激光器、射頻集成電路芯片、LED等核心原料，比如，通過使用不同的MO源，可以精確控制LED的發(fā)光顏色和亮度。

早在2019年，南大光電MO源光電材料突破了海外技術壟斷，2023年公司MO源產(chǎn)品市占率超40%。

并且，公司年產(chǎn)45噸半導體先進制程用前驅(qū)體產(chǎn)品項目和年產(chǎn)140噸高純磷烷、砷烷擴產(chǎn)及砷烷技改項目，2023年底已達到預計效益，產(chǎn)能加速釋放。

南大光電能在細分領域做出突破，還是在于研發(fā)。2020-2023年公司研發(fā)費用率維持在11%左右水平，2024年，其研發(fā)費用提高至2.13億元，支撐技術迭代。

不論是研發(fā)還是產(chǎn)能，這些投入已經(jīng)對南大光電業(yè)績產(chǎn)生了實實在在的提升。

2016年以來，南大光電營收及凈利潤保持雙增長，其中公司營收八年復合增速為48.21%，凈利潤復合增速為55.32%，有些北方華創(chuàng)的影子（43.91%、66.98%）。

這種持續(xù)增長的勢頭延續(xù)到了2025年，第一季度南大光電實現(xiàn)營收6.27億元，同比增長23.19%，實現(xiàn)凈利潤0.96億元，同比增長16.38%。

近些年，南大光電毛利率在40%以上，凈利率在15%以上，與北方華創(chuàng)在同一水平線，可以看出南大光電走的并不是低端制造路線。

然而，半導體是技術驅(qū)動型行業(yè)，下一階段的關鍵在于：誰能更快加速國產(chǎn)替代，而非僅僅停留在過去的業(yè)績增長上。

讓南大光電一戰(zhàn)成名的正是國產(chǎn)替代核心環(huán)節(jié)—光刻膠。

目前我國ArF、ArFi等光刻膠國產(chǎn)化率不足5%，國產(chǎn)替代極為緊迫。

早在2020年，公司研制出第一只國產(chǎn)ArF光刻膠，并拿到首個訂單，實現(xiàn)了光刻膠的國產(chǎn)替代，打破了海外技術封鎖。

那么，時隔五年南大光電進展如何？

2024年，公司三款ArF光刻膠已通過客戶認證，可覆蓋90-28nm技術節(jié)的邏輯和存儲芯片，并實現(xiàn)了從光刻膠原材料到產(chǎn)品及配套材料的全部自主化。

數(shù)據(jù)顯示，2022年我國集成電路晶圓制造用光刻膠市場規(guī)模為33.58億元，預計2025年市場規(guī)模達到37.64億元，屆時，KrF和ArF市場規(guī)模將達到25.01億元。

那么，國產(chǎn)替代以及市場規(guī)模增長下，南大光電能否獨享紅利？

目前看，對手不少。

容大感光，PCB光刻膠單體已經(jīng)實現(xiàn)國產(chǎn)化，其中濕膜光刻膠約占國內(nèi)50%的市場份額；上海新陽ArF浸沒式光刻膠已取得銷售訂單。

不過，相比PCB光刻膠，南大光電選擇技術壁壘更高的ArF，同時2024年公司ArF光刻膠收入突破千萬，開始形成規(guī)模。

所以，半導體國產(chǎn)替代進程中，焦點很可能就在小小的材料上。

而在這場國產(chǎn)替代中，一定少不了南大光電的身影！

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