7月2日，銀行板塊維持強勢，民生銀行漲超4%，中信銀行、建設(shè)銀行等多股漲超3%。經(jīng)過前幾日的回調(diào)，銀行板塊減輕了一定調(diào)整壓力，但回調(diào)的相對低位，反而讓更多資金涌入。正如我們一直所說的，今年以來銀行行情的表現(xiàn)主要來自于兩個方面：一是基本面穩(wěn)健及紅利邏輯強化；二是資金持續(xù)流入，推動銀行的行情演繹。

【基本面穩(wěn)健及紅利邏輯強化】

銀行板塊的ROE在中信一級行業(yè)排序靠前，目前PB估值0.73倍，仍然是A股市場的低估值代表。從基本面上看，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定增長；利率上，雖然凈息差有壓力，但壓力最大的時刻已經(jīng)過去，且監(jiān)管對銀行凈息差的呵護已是明牌，與此同時，隨著前期存款高峰的到期重定價，負債端的壓力會逐步緩解。資產(chǎn)質(zhì)量方面，城投和地產(chǎn)風(fēng)險已在逐步化解中，零售端的風(fēng)險化解也相對可控，整體資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。

銀行作為高股息的代表板塊，是很多紅利指數(shù)、紅利基金的重倉板塊。紅利邏輯是推動銀行股價上漲的核心邏輯。在經(jīng)歷了持續(xù)上漲后，近期的銀行板塊股息率已經(jīng)快速下行到4%以下。我們認為在低利率環(huán)境（十年期國債收益率1.6%左右）下，銀行股息率仍然具有性價比優(yōu)勢，資產(chǎn)荒背景下，險資資產(chǎn)配置對高股息資產(chǎn)仍是剛需。

【資金持續(xù)流入】

今年以來銀行板塊的資金持續(xù)流入：險資頻頻舉牌；國家隊資金對銀行的參與（包括直接買銀行和間接救市寬基買銀行）；在公募主動基金基準化趨勢下，對銀行板塊的欠配資金增補配置。在6月初的在最新一期成分股調(diào)樣中，銀行在滬深300、上證50、中證A500等指數(shù)中的權(quán)重增加，也為銀行帶來了增量的配置資金。在股價連續(xù)上漲的同時，銀行指數(shù)基金的成交趨于活躍。

【7月的操作思路】

前期連續(xù)上漲已經(jīng)積累了一定漲幅，尤其6月底的加速上漲，使得銀行板塊短期存在一定調(diào)整壓力，6月27日指數(shù)單日跌幅2.94%，雖然跌幅較大，但也使得行情獲得一定喘息的窗口。由于紅利邏輯的股息率的支撐邏輯，我們認為整體回調(diào)幅度或也不會太大。回調(diào)獲得的相對低位，反而可能是較好的參與時機。

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