2025.07.03

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作者 |第一財經 陳璽宇

當地時間2日，英國金融市場突然遭遇全面拋售。

英國國債價格暴跌，導致收益率飆升。英國10年期國債收益率盤中暴漲多達22個基點，升至約4.68%，為自2022年秋季英國市場以來最大單日漲幅。彼時，英國金融市場因前首相特拉斯（Liz Truss）政府“迷你預算案”而引發拋售。長期債券也未能幸免，英國30年期國債收益率上漲約17個基點，同樣為2022年秋季以來最大漲幅。

英國股市也全面下跌。英國富時100指數下跌約0.1%，英國富時250指數下跌1.3%。相比之下，法國CAC40和德國DAX等其他歐洲主要股指當天均收漲，表明這是一起英國本土主導的市場風暴。

在借貸成本上升的擔憂下，英國房地產開發商股價大跌，博西門（Persimmon Homes）收跌7.97%，伯克利地產（Berkeley Group）跌7.73%，維斯垂集團（Vistry Group）跌3.88%。

與此同時，英鎊大幅走軟。英鎊對美元下跌超過1%，一度跌至1.3589。當天下午晚些時候，英鎊跌幅有所縮窄。截至記者發稿，英鎊對美元跌幅仍超過80個基點。英鎊對歐元同樣走低，截至記者發稿，英鎊對歐元跌近80個基點。

市場分析指出，英鎊走弱與英國國債收益率上升同時發生，是投資者對英國經濟管理信心減弱的典型信號。

政治局勢引發市場恐慌

當地時間7月1日，英國首相斯塔默（Keir Starmer）領導的政府大幅縮減原計劃的福利削減方案。這一政策轉向被當地媒體報道為“意味著計劃將不再為納稅人節省開支”，從而在財政大臣蕾切爾·里夫斯（Rachel Reeves）中期預算中留下了約50億英鎊的財政缺口。此舉實際上削弱了英國為實現財政規則所設的緩沖機制，引發了外界對政府如何填補這一財政缺口的質疑。

局勢在次日達到高潮。當地時間7月2日，首相答問環節（Prime Minister's Questions，PMQs）中，反對黨領袖當場質問里夫斯是否仍適合擔任財政大臣，而首相斯塔默對此并未立即予以明確支持。會議期間，里夫斯情緒明顯波動，甚至淚灑議會現場。

這一極不尋常的場面引發了外界對其政治前途的激烈猜測。有傳聞稱，她可能在即將到來的內閣改組中被替換。對市場而言，這引發了新任財政大臣可能采取更寬松財政政策的擔憂。

唐寧街隨后試圖平息事態，首相新聞秘書稱“財政大臣不會被換，她得到了首相的全力支持”，其盟友則稱里夫斯當天的情緒反應是由于“私人事務”，但市場已經作出反應。

“特拉斯時刻“卷土重來？

有市場人士將當日的市場表現描述為2022年英國“迷你預算案”市場危機的重現。

英國資產管理機構TwentyFour投資組合經理戈登·香農（Gordon Shannon）稱，英國資產的暴跌讓人不禁聯想到前首相特拉斯執政時期的市場動蕩。香農認為，此次取消福利削減，可能表明執政的工黨“對國債市場的看法沒那么在意”，“我本以為當年發生在特拉斯身上的事情，政界人士早已銘記于心?！?/p>

換言之，市場原以為英國政府會汲取2022年的慘痛教訓，即不負責任的財政政策會招致市場的迅速報復，然而投資者現在看到了令人擔憂的跡象。

此外，有分析師表示，里夫斯一直被視為穩定財政政策的象征，如果她下臺可能損害市場信心。

英國財富管理公司Quilter投資策略師林賽·詹姆斯（Lindsay James）稱，盡管里夫斯受到一些批評，但她對財政規則的堅定承諾“總體上受到市場歡迎——與特拉斯政府那些缺少資金來源的承諾形成鮮明對比”，因此，英國國債收益率的上升“意味著如果她離職，投資者會感到不安”。

也有市場人士指出，當前情況與2022年并不完全相同。貝萊德（BlackRock）歐洲基本面固定收益投資主管西蒙·布倫德爾（Simon Blundell）指出，市場目前不像2022年那樣脆弱，當時英國養老金系統的動蕩加劇了市場波動。

在2022年秋季的市場危機中，一些英國養老金因使用杠桿策略被迫大規模拋售國債，從而大大加劇了市場暴跌。而這一次，沒有任何類似“被迫清倉”的技術性拋售機制在起作用——盡管市場下跌幅度較大，但更為有序，主要由市場情緒驅動，而非技術因素所致。

微信編輯| 龍王

實習生 | 小朱