美國國債需求短期內(nèi)不會因穩(wěn)定幣增長而大幅提升？

據(jù)追風交易臺信息，花旗在6月20日的報告中表示，美元穩(wěn)定幣的崛起更多是美元儲備地位的反映，而非推動因素。美國國債需求短期內(nèi)不會因穩(wěn)定幣增長而大幅提升，非美穩(wěn)定幣的相對增長將成為去美元化趨勢的重要觀察指標。

穩(wěn)定幣增長難以實質(zhì)性推動美債需求

GENIUS穩(wěn)定幣法案已在參議院通過，眾議院的STABLE法案也已出委員會?；ㄆ煺J為這是為美國數(shù)字資產(chǎn)提供監(jiān)管明確性的重要步驟，對整個行業(yè)構(gòu)成利好。立法通過是數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管框架完善的關鍵里程碑，有助于加速穩(wěn)定幣的廣泛應用。

市場普遍關注穩(wěn)定幣是否將成為美國國債需求的新增長點（提升美元地位）。

花旗分析認為，該問題的答案是有條件的 “既是又不是”。背后的關鍵在于資金來源：如果新發(fā)穩(wěn)定幣來自現(xiàn)有銀行存款或貨幣市場基金的轉(zhuǎn)移，實際上不會產(chǎn)生凈新增美債需求。

目前泰達幣（Tether）和 Circle 主要持有美國國債，并通過回購交易來支撐資產(chǎn)。

花旗認為，短期內(nèi)在穩(wěn)定幣普及度提升之前，其增長不會顯著增加美國國債需求。當前穩(wěn)定幣的增長可能會分流銀行存款（降低銀行對美國國債的需求）和 / 或貨幣市場基金（直接減少美國國債需求）。如果穩(wěn)定幣開始計息，可能會迎來更大規(guī)模的增長，但這也會分流部分現(xiàn)有持有者的資金。

穩(wěn)定幣增長的來源至關重要。若增長源于貨幣市場基金（MMFs）等其他美國國債持有工具的資金轉(zhuǎn)移，則不構(gòu)成凈新增需求。

花旗估算認為，在基準情形下，穩(wěn)定幣市場潛在長期（2030年）規(guī)模將達1.6萬億美元。其中，來自美元現(xiàn)鈔重新配置的2400億美元、全球M0重新配置的1090億美元、以及外國持有存款重新配置的2730億美元，才構(gòu)成真正的增量美債需求。

非美穩(wěn)定幣成為去美元化重要指標

花旗認為美元儲備主導地位將持續(xù)存在，這與穩(wěn)定幣無關。在儲備多元化方面，歐元是唯一可能的長期競爭者。

基于當前趨勢，花旗預計，美元將保持主導儲備貨幣地位直至2070年。即使采用激進假設（美元份額年降12.5%，歐元年增5%），這一地位也將持續(xù)至2046年。

花旗強調(diào)，穩(wěn)定幣相對發(fā)行趨勢將成為追蹤美元主導地位變化的有趣指標。自歐洲MiCA立法下的歐元穩(wěn)定幣推出以來，其市值有所增加，這恰好與美元走弱和"美國例外主義"敘事出現(xiàn)裂痕同步。

當前歐元穩(wěn)定幣只占美元穩(wěn)定幣的極小部分，盡管美元在外匯儲備中的份額約為50%，在外匯交易中接近80%。這表明穩(wěn)定幣的采用可能既是美元主導地位的機遇，也可能構(gòu)成威脅。

分析師預計，美元主導地位在可預見的未來仍將保持。美元現(xiàn)有的儲備地位和網(wǎng)絡效應意味著以美元為基礎的穩(wěn)定幣可能仍將主導市場。非美穩(wěn)定幣的相對受歡迎程度和發(fā)行量將是追蹤去美元化趨勢的有趣指標。