全球資本瘋狂加注自動駕駛賽道，相關(guān)企業(yè)的價值正在被重估。

摩根大通7月初發(fā)布研報，給予百度796億美元整體估值。這份報告發(fā)布之際，正值海外研究機構(gòu)TD Cowen預(yù)測Waymo估值明年將達(dá)750億美元。

當(dāng)全球資本不斷推高Waymo的身價，擁有更大運營規(guī)模、更低成本結(jié)構(gòu)的百度Robotaxi業(yè)務(wù)-蘿卜快跑估值也在一路狂飆，估值也沖向400億美元。

然而如果重新梳理“快跑”的百度，我們會發(fā)現(xiàn)，這個AI時代的巨頭，還是被低估了。

價值錯配，Robotaxi引發(fā)估值重構(gòu)浪潮

近來，蟄伏許久的Robotaxi迎來全線爆發(fā)，一方面，特斯拉Robotaxi在6月底悄然上路，另一方面，Waymo選擇與Uber聯(lián)手推動Robotaxi商業(yè)化落地，官宣要在明年將亞利桑那工廠的Robotaxi產(chǎn)能翻倍。海外廠商的一系列大動作都讓人高呼，屬于自動駕駛的“ChatGPT時刻”正在到來，浪潮之下，作為全球自動駕駛雙雄之一，蘿卜快跑估值應(yīng)達(dá)400億美元左右。無疑讓人們看到了，中國在自動駕駛領(lǐng)域再次領(lǐng)跑全球的可能。

現(xiàn)實卻是百度整體市值仍徘徊在低位。多數(shù)機構(gòu)在對百度估值時，仍然用著傳統(tǒng)的DCF估值法，忽略了百度云計算、無人駕駛等業(yè)務(wù)的價值；有測算顯示，如采用多類業(yè)務(wù)加總的SOTP估值法，納入云和蘿卜快跑的價值之后，百度市值應(yīng)增加500億至1000億美元。

對此，高盛也在研報中表示，百度2025年預(yù)期市盈率僅8.5倍，顯著低于中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)12倍的平均水平。

這種估值倒掛，反映了資本市場對百度自動駕駛業(yè)務(wù)價值的認(rèn)知滯后。交銀國際分析師在6月報告中坦言：“市場對百度自動駕駛業(yè)務(wù)的虧損狀態(tài)給予負(fù)面估值，未能預(yù)見其即將到來的拐點”。

多維領(lǐng)先，百度構(gòu)筑自動駕駛護(hù)城河

400億美元的背后并非概念炒作，而是實打?qū)嵉穆涞爻晒衲暌詠恚}卜快跑先后出海至迪拜、阿布扎比等地，在全球累計服務(wù)次數(shù)超1100萬。

這種規(guī)模化運營能力正是百度最堅固的護(hù)城河。截至2025年5月，蘿卜快跑在全球15座城市部署超1000輛自動駕駛車輛。第一季度全球提供超140萬次出行服務(wù)，同比增長75%。

高覆蓋率的背后仍保持著極強的成本控制能力。百度第六代無人車成本降至21萬元以內(nèi)，僅為Waymo運營成本的1/7，也低于特斯拉有望在明年上線的CyberCab的3萬美元。這一優(yōu)勢在快速擴張的市場中具有決定性意義。

安全表現(xiàn)同樣亮眼。百度L4級自動駕駛大模型Apollo ADFM通過汽車行業(yè)最高安全等級ASIL D認(rèn)證，其無人車安全水平 “可接近國產(chǎn)大飛機C919”，實際出險率僅為人類司機的1/14。

成本、規(guī)模、安全、百度打破了現(xiàn)階段自動駕駛的不可能三角，構(gòu)筑了更為穩(wěn)定的護(hù)城河，也順勢完成了對Waymo在業(yè)務(wù)體量上的超越，而伴隨著多地對Robotaxi規(guī)定的放開，其估值也有望進(jìn)一步迫近Waymo。

資本覺醒，投資巨頭重倉押注

敏銳的機構(gòu)投資者已察覺這一價值洼地。被譽為 “女版巴菲特”的木頭姐Cathie Wood公開表示，Waymo、百度和特斯拉將成為10年內(nèi)能規(guī)模落地的三家Robotaxi企業(yè)。

她的觀點絕非空談。今年以來，木頭姐連續(xù)七次加倉百度，旗下ARKQ與ARKW基金持倉金額在三個月內(nèi)翻倍。她在《Big Ideas 2025》年度報告中強調(diào)，10年前預(yù)期的自動駕駛公司只有三家真正實現(xiàn)落地運營：Waymo、特斯拉和百度。

橋水基金的加倉力度更為驚人。這家全球最大對沖基金在2025年第一季度將百度持股量從20萬股猛增至近210萬股，增幅達(dá)十倍。如此大手筆增持，顯示其對百度前景的強烈看好。

資本市場對百度態(tài)度的轉(zhuǎn)變源于一個關(guān)鍵認(rèn)知：美國銀行發(fā)布報告稱，自動駕駛汽車迎來“ChatGPT時刻”，將帶來萬億美元市場。該報告明確將百度列為20多家受益企業(yè)之首，重新錨定百度在自動駕駛賽道中的核心地位。

業(yè)務(wù)蛻變，百度重構(gòu)增長引擎

百度市值的重估不僅依賴自動駕駛突破，更源于其整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。廣告之外，其云業(yè)務(wù)也在構(gòu)筑新增長曲線，在AI大模型相關(guān)需求的持續(xù)增長下，本身以AI起家的百度本就蘊藏著巨大的爆發(fā)力。

同樣值得關(guān)注的，百度財務(wù)基本面依然健康。截至2024年三季度，百度凈現(xiàn)金超過800億人民幣，另有1330億長期投資，每年仍能產(chǎn)生200億自由現(xiàn)金流。充裕的現(xiàn)金儲備為自動駕駛業(yè)務(wù)擴張?zhí)峁┏渥銖椝帯．?dāng)現(xiàn)金流與整體業(yè)務(wù)規(guī)模成正向循環(huán)，百度的實際表現(xiàn)遠(yuǎn)比市值DE1數(shù)字立體清晰的多。

當(dāng)百度的搜索框因AI而變大，開始海納百川;當(dāng)蘿卜快跑因AI而落地更多地區(qū)，滿足人們對自動駕駛的憧憬。用戶、業(yè)界已經(jīng)為順勢而來的百度做出了重新的選擇。在經(jīng)歷一場靜默的價值重估后，資本終將認(rèn)識到：那個在AI賽道耕耘十余年的百度，正站在重返巔峰的臨界點。