本文來自微信公眾號：九索，作者：經(jīng)濟(jì)小張，原文標(biāo)題：《封面反向買，別墅靠大海？用〈經(jīng)濟(jì)學(xué)人〉構(gòu)建一個(gè)無腦的高勝率策略》，頭圖來自：AI生成

一、不只是加密貨幣，還有石油

幾天之前，我們回顧了《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》的華麗封面，它們成功在加密貨幣世界里扮演了反向指標(biāo)的角色。但實(shí)際上，不僅是加密貨幣，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》在其他領(lǐng)域的表現(xiàn)也非常穩(wěn)健。比如石油，1999 年至 2016 年，它的五篇封面文章精準(zhǔn)踩中了每一次價(jià)格的頂峰和低谷。

當(dāng)然是反向的踩中。

1999年3月《石油泛濫》。把當(dāng)時(shí) 6600 萬桶的全球日產(chǎn)量描繪成洪水猛獸，油價(jià)似乎只能一路下滑。然而很快，隨著亞洲金融危機(jī)的陰霾散去，油價(jià)一路狂飆。

2000 年9月《石油即將反擊？》。文中警告：即便 OPEC 開閘增產(chǎn)，原油也可能沖破每桶 40 美元的心理關(guān)口。但是，2001 年全球經(jīng)濟(jì)放緩，油價(jià)應(yīng)聲回落。

2003 年10月《石油時(shí)代的終結(jié)》。把技術(shù)進(jìn)步、高效能汽車、可再生能源捧成石油的掘墓人。國際油價(jià)之后用五年時(shí)間跑出了歷史罕見的大牛市。

2008年5月《反彈》。它提醒讀者，停滯的產(chǎn)量與新興市場的需求正把油價(jià)往上擠。然而，金融風(fēng)暴在幾個(gè)月后席卷而來，油價(jià)跌入谷底。

2016年1月《誰害怕廉價(jià)石油？》。文章調(diào)侃：沙特開足馬力，全球再次被石油淹沒，高成本生產(chǎn)商正被逐出牌桌——仿佛油價(jià)將永遠(yuǎn)在低位。沒想到，這篇文章成為后續(xù)多年牛市的扉頁。

全部五篇文章發(fā)布的時(shí)機(jī)堪稱完美，“泛濫”“終結(jié)”“廉價(jià)”這些大詞的頻繁出現(xiàn)，似乎總是預(yù)示著趨勢的反轉(zhuǎn)，只不過方向跟它預(yù)測的正好相反。

二、反向指標(biāo)的背后邏輯

這并不是《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》一家的操作，無論是電視上的名嘴，還是社交媒體上大吹大擂的投資專家，都熱衷拿事件來給市場貼多空標(biāo)簽。

問題在于，這些事件經(jīng)不起統(tǒng)計(jì)學(xué)的檢驗(yàn)，還帶著確認(rèn)偏差的天生濾鏡：你若天生不喜歡一個(gè)國家，就總能找到它的經(jīng)濟(jì)快要完蛋的蛛絲馬跡；你若認(rèn)定科技股是泡沫，只需刷幾條視頻，就能確定他們都快要完蛋。人看到的永遠(yuǎn)是想看的。

于是，“雜志封面指標(biāo)”橫空出世，成了老江湖用的反向指南：等某個(gè)公司、行業(yè)或人物登上封面，就調(diào)整策略。1979 年，《商業(yè)周刊》高呼“股票已死”時(shí)，美股其實(shí)正準(zhǔn)備開啟二十年大牛市；1999 年，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》喊出“世界被石油淹沒”時(shí)，國際油價(jià)在谷底開始攀升；2000 年科技泡沫破裂前夕，亞馬遜創(chuàng)始人貝佐斯剛被選為《時(shí)代》年度人物；2007 年石油危機(jī)拖垮了俄羅斯經(jīng)濟(jì)時(shí)，普京卻在同一本雜志封面上收獲年度人物榮譽(yù)——誰登封，誰見頂。

道理也很簡單：等編輯部終于覺得“這股風(fēng)夠勁兒”值得上封面，說明它早已在大眾視野里暴露了足夠久。情緒已經(jīng)極致，故事已經(jīng)透支，再?zèng)]有散戶充當(dāng)價(jià)格的燃料，剩下的往往只有均值回歸這一個(gè)結(jié)局。想想看，資產(chǎn)若不經(jīng)歷暴漲暴跌，哪有足夠的話題度來躋身封面？

等它真正上封面的時(shí)候，故事已經(jīng)完完全全被price in。

三、用數(shù)據(jù)說話

2016 年，Spectra Markets 創(chuàng)始人布倫特·唐納利對《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》的舊封面做了全面的分析。在他找到的 62 期中，看跌封面多達(dá) 39 期，看漲封面只有 23 期。畢竟，恐懼能帶來銷量，能讓讀者趕快翻看正文。所以，你最好將這些故事視為反轉(zhuǎn)指標(biāo)，而不要在乎它所渲染的情緒。

在他的統(tǒng)計(jì)里，資產(chǎn)價(jià)格大部分都向著與封面情緒相反的方向狂奔，并在約一年后達(dá)到頂峰。這種現(xiàn)象尤以看跌封面最為靈驗(yàn)。換句話說，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》封面是一個(gè)方便到開箱即用的逆勢信號——成本只是看一眼，平均年化回報(bào)卻能達(dá)到10~15%。正確的概率也很高：看漲封面的勝率是60%，看跌封面的勝率是54%。

當(dāng)然也有失敗案例。1999 年，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》連續(xù)幾期警告互聯(lián)網(wǎng)泡沫，事后看，納斯達(dá)克指數(shù)的確在 2000 年春天崩盤。然而麻煩在于：從《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》發(fā)文到最終崩盤，納指又翻了一番。如果有人完全照著封面做空，可能堅(jiān)持不到最終的反轉(zhuǎn)就會(huì)被爆倉。

《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》在大宗商品的表現(xiàn)是最差的，因?yàn)槠綍r(shí)大眾對它們的關(guān)注并不多，所以它們需要有極端的波動(dòng)才能登上封面。但一旦如此，價(jià)格通常已在情緒沸騰的極點(diǎn)，幾乎每次都給足逆向玩家收割的機(jī)會(huì)。看著那些封面與后續(xù)行情呈鏡像的曲線，你會(huì)懷疑這不是統(tǒng)計(jì)學(xué)噪音的偶然，而是出版規(guī)律與從眾心理共振后的必然。

四、今天的情況和我們的對策

《時(shí)代》周刊把馬斯克推上 2021年度人物寶座后，特斯拉的股價(jià)在隨后一年內(nèi)腰斬——一邊是風(fēng)光的封面，一邊是資本市場的重錘。當(dāng)一家公司或一位CEO被神化到可以裝訂成冊、陳列書架時(shí)，我們可能（暫時(shí)）已經(jīng)走到敘事的頂峰。

更臨近的情況呢？從2024年10月到現(xiàn)在，針對《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》的封面文章進(jìn)行6次反向決策，勝率三分之二，平均收益率13.16%。

如此看來，在投資世界里，封面故事更像情緒溫度計(jì)。當(dāng)你看到排版精美、用詞聳動(dòng)的封面時(shí)，不妨先深呼吸，默念“謝謝提示”，然后轉(zhuǎn)身研究可能正要啟動(dòng)的反向路徑——畢竟，恐懼只是讓雜志更好賣，但不是你的錢包。

封面是故事，就是情緒，當(dāng)它達(dá)到極致時(shí)，往往就是最佳機(jī)會(huì)。請記得，在情緒高潮時(shí)保持冷靜，在情緒低谷時(shí)保持耐心。

本文僅是信息分享，不構(gòu)成任何形式的投資建議。

關(guān)于作者：17歲之前是小鎮(zhèn)做題家，在著名的中國人民幣大學(xué)學(xué)了跟人民幣最相關(guān)的專業(yè)，在國企和互聯(lián)網(wǎng)做了跟專業(yè)距離最遠(yuǎn)的工作。愛讀書、愛電影、愛音樂、愛寫作，致力于用多學(xué)科的角度解析現(xiàn)實(shí)，尋求當(dāng)下復(fù)雜問題的答案。

本文來自微信公眾號：九索，作者：經(jīng)濟(jì)小張

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