作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

在IPO中止3個月之后，6月30日，廣東南海農村商業銀行股份有限公司（以下簡稱“南海農商行”）再次提交了招股說明書，IPO審核狀態恢復為“已受理”，標志著這家區域性銀行將再度向A股發起沖擊。

回顧其IPO之路，自2018年2月股東大會審議通過上市議案至今，南海農商行的IPO之路已經走過了7年多，期間經歷了政策調整、市場波動、自身轉型等多重考驗。

在IPO環境收緊、A股主板已三年多沒有新的銀行上市的背景下，南海農商行能否從眾多IPO銀行中突圍，成功登陸A股市場？

1

IPO重啟，

七年長跑何時見曙光？

南海農商行的IPO過程一波三折。

2018年2月，股東臨時大會通過了《關于廣東南海農村商業銀行股份有限公司首次公開發行境內人民幣普通股（A 股）股票并上市的議案》。至此，南海農商行的IPO之路已經走過了七年多。

2019年5月南海農商行首次向證監會提交IPO申請，并在次月獲得了受理。當年11月，證監會在受理申請文件后對該行提出了52條反饋意見，其中22條涉及股權頻繁轉讓等問題。該行股權較為分散，此前還頻繁出現股權凍結和質押情況。

2022年1月，南海農商行的審核狀態更新為“中止審查”，業內普遍認為，主要是因為當時合作的律師事務所被立案調查，南海農商行受到了牽連而導致IPO暫停。2021年11月，南海農商行因貸款業務嚴重違反審慎經營規則，被監管處罰50萬元，IPO之路再添“攔路虎”。

2023年全面實行股票發行注冊制改革正式啟動，標志著IPO審核從“嚴進寬管”向“寬進嚴管”轉變。這一變革不僅影響擬上市企業，也對已IPO公司帶來深遠影響，包括估值分化、流動性變化、監管合規壓力提升等。

2023年2月，南海農商行董事會通過了《關于廣東南海農村商業銀行股份有限公司首次公開發行境內人民幣普通股（A 股）股票并在主板上市的議案》，同年3月遞交了招股說明書。不過2024年3月以來，該行已經連續三次因為“財務資料過期”而導致IPO審核被中止。

來源：深交所發行上市審核信息公開網站

就在6月30日，東莞銀行同時更新了招股說明書，和南海農商行一樣，2024年3月以來也因為財務資料過期問題導致IPO受阻。

除了南海農商行，目前在A股排隊IPO的銀行還有東莞銀行、湖北銀行、順德農商行、昆山農商行、湖州銀行。今年1月17日，廣州銀行因其保薦人撤回發行上市申請，深交所終止其發行上市審核，除此之外，海安農商行、馬鞍山農商行、藥都農商行也均已終止IPO。

自2022年1月蘭州銀行（001227.SZ）在深交所主板上市以來，A股已三年多沒有新上市的銀行，銀行IPO整體進展緩慢。

圖源：罐頭圖庫

中國金融智庫特邀研究員余豐慧表示，近幾年A股市場沒有新的銀行上市案例，反映了當前IPO環境的挑戰性。監管層面對銀行業的審查更加嚴格，特別是在宏觀經濟形勢不確定性增加、金融風險防控壓力加大的背景下，對銀行資產質量、風險管理水平和合規性的要求更高。此外，投資者對于銀行業務模式的可持續性和盈利能力也提出了更高的期望。

余豐慧還稱，那些能夠在金融科技領域有所建樹、展現出良好成長性的銀行，更有可能獲得市場的認可和支持。不過，最終能否成功上市，還需看各銀行能否持續提升自身實力，并符合監管的各項要求。

金樂函數分析師廖鶴凱表示，在注冊制背景下，監管部門對銀行IPO的審核更加注重股權結構、資產質量、資產規模和當地影響力等綜合情況，再結合財務情況，特別是強調合規經營基礎上的財務穩定性和發展穩定性做出決策。

2

股權問題是否會成為IPO“絆腳石”？

南海農商行的IPO征程，始終繞不開股權這道坎。

南海農商行的前身為南海農村信用社，農信社長期以來存在股權結構分散、股東數量眾多、實際控制人缺位等問題。2011年12月23日完成改制并掛牌開業后依舊存在這類問題，不僅影響公司治理效率，還可能制約其市場化改革和上市進程。

截至2024年末，南海農商行共有法人股東56名，占發行前總股本的53.88%，自然人股東10860名，占發行前總股本的46.12%，持股5%以上的僅3家，最高持股比例6.03%，股權分散程度可見一斑。

持股5%以上的股東，佛山市南海承業投資開發管理有限公司持股6.03%，廣東恒基實業投資發展有限公司持股5.16%，廣東長信投資控股集團有限公司5.05%。

來源：南海農商行2025年6月30日招股說明書

股東數量眾多，難免會存在股權頻繁轉讓的問題。

根據2019年最初提交的招股說明書，2016年1月1日至2019年7月31日，657筆股權轉讓涉及股份數4.04億股，占發行前總股本的10.24%，其中24筆為司法拍賣轉讓，2筆為離婚財產分割，482筆為協議轉讓，147筆為繼承轉讓。

近年來此類情況仍在發生。

2022年6月，佛山市佳裕高五金有限公司（以下簡稱“佳裕高五金”）持有的南海農商行3940萬股股份在京東司法拍賣平臺拍賣，占該行總股本的1%，起拍價1.7億元。同年8月，新增國有股東佛山市金融投資控股有限公司受讓了該筆股權。

佳裕高五金為南海農商行2021年和2022年前十大不良貸款客戶，2022年被列入失信名單并被限制高消費，雖然南海農商行起訴佳裕高五金并勝訴，但在2022年對涉及金額全部計提了損失準備。

圖源：罐頭圖庫

2024年11月，南海農商行原第二大股東能興控股集團有限公司（以下簡稱“能興控股”）持有的9387.05萬股股份公開拍賣，起拍價4.4億元，較評估價折價30%，因無人出價而流拍。同年12月被新增國有股東廣東南?？毓杉瘓F有限公司和廣東南海產業集團有限公司聯手拍下，持股比例分別為1%、1.38%。目前能興控股還持有南海農商行2.91%股份，位列第五大股東。

截至2024年末，南海農商行存在質押情況的股份數量為2.4億股，占總股本的6.09%；司法凍結的股份數量為1.24億股，占總股本的3.16%。

廖鶴凱認為，股權過于分散容易導致削弱銀行內部公司治理的效能，小股東股權頻繁轉讓、交易、拍賣，直接導致銀行股權結構不穩定，新股東的進入可能打破公司原有的股權平衡，影響IPO進程。

股東出現重大經營問題、失信，股權頻繁被拍賣、轉讓，關聯貸款風險持續引發關注，這都是南海農商行接下來需要解決的問題。而近年來逐漸引入新的國有股東，也是其推動股權結構優化的表現。

3

凈利潤恢復正增長，

房地產業不良率驟降暗藏玄機

和其他IPO銀行相比，南海農商行在資產規模、營業收入、盈利能力方面處在中間水平，但是也面臨著凈息差收窄、營收下降的壓力。

2024年，南海農商行增利不增收，營業收入64.29億元，同比下降6.3%，連續兩年下降，歸母凈利潤24.53億元，同比增長2.99%，終結了增幅連降兩年的局面。

利息凈收入37.21億元，同比下降14.15%，近十年首次降至40億元以下，是導致總營收下降的主要原因。

一方面，南海農商行的活期存款比例較高，存款成本率偏低，但由于成本較高的定期存款規模增長較快，所以利息支出同比增長。另一方面，受持續推進減費讓利、LPR下調、存量個人住房按揭貸款利率下降、存量貸款重定價等政策綜合影響，加上貸款市場競爭激烈，貸款利率持續下降，導致利息收入減少。和上市銀行整體相比，南海農商行的貸款平均收益率明顯偏低。

2024年南海農商行凈息差為1.34%，同比下降0.38個百分點，連續6年下降，在6家IPO銀行中排在倒數第二位，在已上市銀行中也處在較低水平，2024年降幅在IPO銀行中排在第二位。

圖源：罐頭圖庫

投資收益為南海農商行的第二大收入來源，主要包括證券買賣損益、基金分紅、其他權益工具投資的股利收入和對聯營企業的投資收益等，2022-2024年分別為24.47億元、18.43億元、21.41億元，總體保持在較高水平。

在不良率連續三年上升之后終于迎來回落，2024年南海農商行不良率1.43%，同比下降0.06個百分點，其中，房地產行業不良率高位回落，只有0.08%，是推動整體不良率下降的主要原因，而2021-2023年分別為5.08%、4.2%、4.92%。

但值得注意的是，個人貸款不良率及企業貸款中的多個行業不良率均出現上升局面。制造業貸款占對公貸款的比例最高，為45.89%，不良率由1.87%升至2.19%；此外，占比第四高的租賃和商務服務業貸款不良率由0.1%飆升至3.39%。

仔細挖掘可以發現，房地產行業不良率大降暗藏玄機。南海農商行在招股書中解釋，主要是對一戶金額較大的房地產行業客戶的不良貸款進行了反委托處置。處置一個房地產客戶的不良貸款，就能促使房地產行業整體不良率由4.92%降至0.08%，甚至推動整體不良率下降，可見這個客戶的不良貸款規模有多大。

南海農商行并未提及是哪家房地產客戶，但目前該行股東中包含多家房地產公司，向房地產業發放的貸款和墊款占該行對公發放貸款和墊款總額的14.91%，占比較前一年上升，該行前三大單一借款人均為房地產公司。在房地產行業整體承壓的背景下，未來這些客戶的財務狀況將持續影響南海農商行。

資產質量面臨一定壓力的情況下，南海農商行的風險抵補能力并未受到太大影響，雖然盈利能力略有下降，但撥備覆蓋率241.56%，同比上升11.01個百分點；資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別為16.15%、13.52%、13.52%，較上一年均上升。

近年來南海農商行的整體業績、資產質量較為穩定，但面臨利息凈收入下降、息差持續收窄、房地產等行業資產質量壓力，而股權拍賣、轉讓也會在一定程度上拖累審核的進度。

在“提質緩速”的IPO市場，誰能跨越層層關卡，成為注冊制下首家登陸A股的銀行？