來源 | 投資家（ID：touzijias）

撰文 | 信瀚

在這個充斥著新能源、AI和生物醫藥的IPO浪潮中，釣具這一看似“老派”的傳統行業，卻出人意料地成為資本關注的焦點。近日，靠賣釣魚裝備年進賬5億的樂欣戶外，向港交所主板提交更新后的招股書，啟動新一輪上市沖刺，并有望成為內地“釣魚第一股”。

原本冷門的小眾賽道，也因它的出現而被市場重新審視。該公司曾于2024年11月15日首次遞交招股書，彼時保薦人為中金公司，但由于未在六個月內通過聆訊，招股文件已于2025年5月15日自動失效。本次二次遞表，公司補充披露了截至2025年4月30日的最新財務數據，顯示其2024財年實現收入5.12億元人民幣，凈利潤約6200萬元，與前期數據相比保持穩定，同時披露曾于2024年進行一次性分紅6500萬元。

這些數字，不僅顯露出其家族控股下的資金操作，也表明它對資本注入的迫切需求，已迫在眉睫。此次再次申報，意味著其上市計劃仍在推進，亦是其IPO路徑中的重要一環。

1

釣魚雖慢，但市場真大。

釣具行業為什么突然變得值錢？這背后既是戶外消費文化在全球蔓延的映射，也是制造業從幕后走向品牌臺前的必然結果。從小眾興趣，發展為千萬級用戶規模的國民戶外運動，釣魚這一賽道，不僅沒有老去，反而正在經歷一次結構性的新生。正所謂”中年男人有三寶，茅臺、釣魚、始祖鳥。”隨著中產生活方式的轉型，釣魚逐漸從“中老年人社交工具”轉向年輕群體釋放壓力的低門檻戶外運動。根據中國釣魚協會的統計，全國釣魚用戶規模已超1.6億人，其中25至44歲的群體，成為釣魚的主力軍，占比達到了46%。這恰恰意味著消費升級潛力巨大。

另外，在直播、短視頻等平臺的助推下，釣魚被重新包裝成一種“慢生活”“孤獨經濟”的象征，成為脫離城市焦慮的出口。這種文化意象，正在迅速具象化為市場熱度，而市場熱度，最終都會傳導進資本價格。

尤其是在消費賽道大背景下，那些看似小眾，但具備穩定剛需、天然帶有社群黏性的品類，反而更容易吸引資本瞄準，釣具就是典型代表，它不像服飾依賴流量變現，也不像美妝拼命燒錢換用戶，而是高度垂直、高度專業的“小圈層剛需”。

另一個被資本敏銳捕捉的變量，是釣具行業的品牌化、集中化程度，遠遠落后于其他成熟消費品。大量中小制造商仍處于“無品牌、拼代工”的階段，這種分散的市場格局，為頭部玩家留出了充分的整合空間。

也正因如此，像樂欣戶外這樣的公司，具備穩定的生產能力、成熟的海外渠道網絡，以及向品牌轉型的決心與資源，一旦上市完成融資、拉開直面消費者的體系建設，便極有可能率先完成從“幕后工廠”到“前臺品牌”的躍遷，在這個過程中，IPO成為其關鍵跳板。

更重要的是，釣具行業還具備一種獨特的抗周期特征。相比高頻消費的日用品，釣具的屬性更接近“耐用性興趣資產”，用戶一旦形成購買行為，往往具有重復消費與高忠誠度。

樂欣的出現，只是這股風口的開始。一旦它上市成功并在品牌端打出影響力，將可能帶動整個行業的價值重估，吸引更多上游制造商、垂釣品牌甚至內容公司、平臺型渠道參與其中。

釣魚，或許永遠不會成為一個萬億級的超級賽道，但它正在成為一條增長穩定、消費偏好清晰、且利潤率可控的“新藍海”，特別是在資本尋找確定性的當下，反而格外具有吸引力。

2

如果不是這次二次遞表，很多人或許根本沒聽過樂欣這家公司，更不會知道全球每五把高端釣魚椅里，就有一把產自這家位于浙江的小廠。樂欣的崛起，不靠熱搜、也不靠品牌，而是靠一條看似冷門、卻牢牢卡住全球釣魚消費的產業鏈。

如今在戶外釣具這個看似小眾卻市場龐大的細分領域，樂欣戶外正以“代工之王”的身份，悄然主導著全球供應鏈的節奏。從一開始，樂欣就沒有走品牌優先的路，它誕生在OEM邏輯最為盛行的年代，彼時中國制造剛剛擺脫粗放模式，歐美市場正在大量尋找更低成本、更高品質的合作商。如果能在品控、交付與設計支持上做到頭部，即便是不起眼的釣魚椅，也能做出護城河。

上世紀90年代，創始人楊寶慶以2萬元借款和縫紉機起家，從村辦皮革小作坊起步，期間通過承接外商的餐包訂單，敏銳捕捉到歐美戶外運動風潮，逐步將業務延伸至漁具代工領域。浙江德清的三座工廠里，樂欣搭建起覆蓋釣椅、釣床、帳篷、漁包等9000余個SKU的龐大生產線，2022年產能巔峰時期年產量高達793.3萬件，在釣魚裝備制造領域積累起不可替代的“沉沒成本”。

憑借規模化生產和全品類覆蓋，樂欣成功綁定迪卡儂、Pure Fishing、Rapala VMC等國際戶外品牌巨頭，形成代工業務的“全明星陣容”。這種深度合作，構建了樂欣的核心護城河：84家核心客戶合作超5年，其中有的合作跨度達30年。

歐美釣魚消費，講究實用性與舒適性，客戶不在乎工廠是誰，只在乎產品是否穩定、交付是否及時、更新是否持續，而這恰恰是樂欣更擅長的節奏。

3

樂欣戶外急于IPO，并不是外界以為的“順勢而上”，而更像是一次被倒逼的選擇。

過去幾年，這家來自杭州的釣魚裝備制造商，一度坐上了全球垂釣消費熱潮的紅利快車。尤其是2022年，在歐美疫情封鎖、戶外低接觸活動爆發性增長的背景下，公司營收飆升至9.08億元，凈利潤也首次突破1億元大關，刷新歷史新高。

然而，熱潮褪去比想象中更快。進入2023年后，公司營收下滑至6.22億元，到了2024年更是進一步降至5.73億元，兩年時間蒸發近四成。而與此同時，凈利潤也從峰值跌至5940萬元，不僅規模縮水，利潤質量也在惡化。這個數據背后隱藏的，并非公司能力下滑，而是外部環境的劇烈變化使得曾經的“被動繁榮”無法持續。

樂欣80%以上的營收依賴海外市場，尤其是歐美國家，隨著消費者恢復正常生活方式，釣魚類可選消費品迅速被邊緣化，市場整體回歸常態化甚至出現收縮。在這種趨勢下，依靠單一市場、單一模式的樂欣，陷入了增長瓶頸。如果說宏觀市場的不確定性是關鍵因素之一，那自身運營結構上的風險，才是真正讓它坐立不安的根源。

根據招股書披露，樂欣當前仍有約91.3%的收入來自OEM/ODM代工業務，自有品牌收入占比偏低。這種業務結構決定了它缺乏議價權，容易被客戶牽著鼻子走。更現實的問題是，樂欣的客戶集中度也高，2024年前五大客戶合計貢獻超58%的收入，而最大單一客戶的收入占比也在15%以上，一旦某家客戶需求變動或者轉單，全年利潤就可能迎來崩塌。

而且，這種高度依賴的客戶模式還帶來另一個副作用，應收賬款偏高。2024年賬面應收賬款為1.04億元，占總營收的30%以上，這不僅壓縮了現金流，也在財務上拉高了壞賬風險。在代工產業鏈中，這是一種“被動穩定”。

另一方面，資本層面的壓力也開始浮出水面。樂欣是一家家族企業，女兒LEI YANG海外留學歸國后，在自家公司擔任執行董事兼總經理。截至招股書披露，楊寶慶家族通過直接和間接持股合計控制了94.77%的股份。但在IPO前夕，公司突然進行了一筆特別現金分紅，總額高達6500萬元，而公司2024年全年凈利潤也不過5940萬元。這筆超出利潤規模的現金分紅引發市場側目，被解讀為控股股東在上市前“提前變現”。

無論出于資金需求還是風險對沖，這一舉動說明，公司對于IPO帶來的資金補給，有著很高的期待。尤其是在營收下滑、自有品牌尚未放量、市場不確定性仍在加劇的當下，借助上市通道獲得資金、提升估值、打開品牌空間，幾乎成為它能選的路徑之一。

更現實的考量，來自窗口期的緊迫性。2025年上半年港股IPO市場活躍，對于制造型企業、傳統耐用品類的容納程度依然存在，尤其是頭部券商如中金的保薦，能夠給予其估值背書和通行證。而如果等到自有品牌在尚未突破之前、代工客戶議價權持續惡化之后再上市，屆時所面臨的，可能是估值打折，甚至資本市場冷遇。樂欣不想錯過這次港交所對中型制造企業仍保有耐心的窗口期，也不想等到未來品牌遲遲打不開局面而被貼上“沒有成長性”的標簽。

換句話說，眼下的它需要一場IPO，不僅是為了募資，更是為了講出一個新故事。從代工到品牌，從幕后到臺前，從低毛利的制造者，轉型為掌握終端的價值擁有者。