隨著金融界對區塊鏈革命的熱情高漲，代幣化股票成為頭條新聞。從華爾街到香港，似乎每個人都在談論將股票上鏈。雖然將蘋果或特斯拉的股票放入你的加密錢包聽起來令人興奮，但了解代幣化股票的真正含義至關重要，同樣重要的是，了解它們不是什么 。在本文中，我們將全面探討代幣化股票的普及、其用例和優勢，并澄清一些常見的誤解。在此過程中，我們將從全球視角出發，探討一級市場（融資）和二級市場（代幣交易）。

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代幣化股票到底是什么？

簡而言之，通證化股票是區塊鏈上的數字代幣，代表一家實體公司的一股（或一小部分）股票。可以將其視為 傳統股票的加密包裝。您無需持有紙質股票證書或經紀商數據庫中的記錄，而是持有存放在數字錢包中的加密代幣。該代幣旨在賦予實際股票的經濟價值。

這在實踐中是如何運作的？通常，一個受信任的機構（托管人或經紀人）會持有該公司的實際股份作為儲備。然后，他們會在區塊鏈上發行代幣，每個代幣都與一股標的股票（或其一部分）掛鉤。例如，如果托管人持有 100 股MegaCorp Inc.的股票，他們可以在區塊鏈上發行 100 個代幣，每個代幣代表一股（或者，如果是零股，則每個代幣代表 0.1 股）。

這些代幣可以像加密貨幣一樣買賣和轉讓，但其價值與現實世界股票的價格掛鉤。由于它們駐留在區塊鏈上，代幣化股票可以利用區塊鏈的功能。它們可以實現全天候跨境交易，幾乎即時結算，并分割成微小的份額。

這已不再只是理論。近年來，一些平臺推出了知名股票的代幣化版本。加密貨幣交易所和金融科技公司都在推出相關產品，以便投資者能夠通過區塊鏈投資股票。這個想法已經從一個未來概念變成了一個實際操作：世界各地的真實用戶正在各種平臺上購買代幣化的蘋果或特斯拉股票。 區塊鏈上的股票市場正在逐漸成為現實。

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代幣化股票不是什么？

在深入探討這項創新為何令人興奮之前，讓我們先來回顧一下現實。代幣化股票并非一種神奇的、能夠繞過所有金融規則的新型股權。事實上，目前大多數代幣化股票的發行更像是花哨的借據或衍生品，而非一種新的股票類別。在目前的環境下，代幣化股票并非如此，以下是一些關鍵特征：

當你在加密貨幣交易所等平臺上購買代幣化股票時，你通常不會被登記為標的公司股東。實際股份由提供商或托管人代表你持有。你錢包里的代幣會給你帶來經濟風險（價格變動，通常還有股息），但通常不會賦予你股東投票權或直接的合法所有權。換句話說，持有代表谷歌的代幣并不意味著桑達爾·皮查伊知道邀請你參加股東大會。

代幣化股票以新形式代表現有資產（公司股份）。它們不應與加密貨幣或憑空創造新資產的 ICO 代幣混淆。如果您持有代幣化的微軟股票，其價值與微軟在真實股票市場的股價掛鉤。代幣是一面鏡子，而非一個完全獨立的東西。這也意味著，通常影響股價的因素（公司收益、市場趨勢、埃隆·馬斯克關于競爭對手的推文等）也會同樣影響您的代幣價格。

加密貨幣的一大理念是“做自己的銀行”，無需中介機構。代幣化股票只是部分實現了這一點。沒錯，你可能在去中心化賬本上交易，但請記住：一個現實世界的實體正在托管實際的股票。你必須信任托管人會真正持有股票并兌現代幣。在很多方面，這種模式類似于穩定幣（一家公司將美元存入銀行，并發行 USDC 或 USDT 等代幣）。如果托管人資金管理不善或平臺破產，代幣持有者可能會陷入困境。本質上，如今的代幣化股票引入了新技術，但它們仍然依賴于一些傳統的信任。

購買代幣形式的股票并不意味著證券法的消失。事實上，這些產品通常存在于監管灰色地帶。許多提供商僅在某些司法管轄區之外提供這些產品（例如，一些加密貨幣交易所向美國以外的客戶提供代幣化的美國股票，因為美國監管機構尚未完全批準這種做法）。世界各地的監管機構正在積極審查代幣化股票如何符合法律規定——投資者保護、市場誠信等等。總而言之：代幣化股票仍然是一種證券，只是以區塊鏈形式交付而已。

值得注意的是，并非所有“代幣化股票”產品都完全相同。有些代幣以 1:1 的比例與股票掛鉤（發行人持有每枚代幣對應的股票，甚至向代幣持有者支付股息），而另一些代幣可能是合成的——本質上是一種無需持有股票即可追蹤股價的合約（更像差價合約或掉期合約）。務必仔細閱讀特定平臺如何實施代幣化股票的細則。例如，Robinhood 于 2025 年推出的備受矚目的新股票代幣，在區塊鏈上提供美國股票的價格敞口，甚至股息權，但贖回只能以現金進行——這意味著你可以出售代幣換取現金，但不能將其兌換成實際的底層股票憑證。本質上，Robinhood 的代幣是包裝股票，你可以在鏈上交易，但它們不會將實際的股票所有權交給你。這是一個重要的區別：你可以獲得經濟利益，但代幣仍然與傳統的股票登記系統存在一層隔離。

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那么，何必呢？代幣化股票的用例和優勢

好吧，如果代幣化股票基本上只是對傳統股票的全新技術包裝，那為什么大家會如此興奮呢？事實證明，它有一些令人信服的優勢和用例，可以解釋這種熱潮。通過將傳統股票與區塊鏈技術相結合，我們可以解鎖傳統市場難以提供的功能。以下是推動代幣化股票普及的一些主要優勢和用例：

代幣化甚至可以將高價股票拆分成小塊。你不再需要 3,000 美元來持有一家股價為 3,000 美元的公司的部分股份——有了代幣，你可以花 30 美元購買 0.01 股。這種零散股權結構并非全新概念（一些傳統券商也提供零散股交易），但區塊鏈技術讓零散股權結構變得更容易，也更具普適性。對于那些投資者過去一直無法投資藍籌股的市場來說，代幣化將帶來翻天覆地的變化。它降低了進入門檻，因此尼日利亞的大學生或越南的企業家可以用任何資金投資伯克希爾哈撒韋或谷歌。簡而言之：無論他們的座位（或錢包）多么小，每個人都有機會參與其中。

加密貨幣市場永不眠。相比之下，股票市場則遵循銀行上班時間，周末休息。這種全天候交易模式尤其為不位于紐約或倫敦同一時區的全球投資者提供了靈活性。無需等待開盤鈴聲——市場隨時待命。這還可以減少市場跳空和意外波動；例如，如果周日出現重大新聞，代幣市場可以立即反映，而不必等到周一開盤。

在傳統股票市場中，買賣股票可能需要 T+2 天才能完全結算（即所有權和資金的實際轉移）。而區塊鏈技術則允許交易在鏈上確認后立即清算。更快的結算速度可以降低交易對手風險（即在交易結算前出現違約的風險），并釋放資金。

通過省去一些中間商（例如清算機構或某些經紀商費用）并使用自動化智能合約，代幣化股票交易的成本可能會更低。當然，平臺可能仍會收取費用或點差，但總體而言，基礎設施可以更加精簡。例如，只需在區塊鏈上執行幾行代碼即可向數千名代幣持有者分配股息，而無需進行大量的銀行轉賬和文書工作。公司行為（例如拆分或合并）可以編程到代幣中，以便更順暢地處理。理論上，這種效率可以通過降低費用惠及投資者，同時也使為持股量極小的投資者提供服務更具成本效益（因為智能合約不會在意你擁有10美元還是1000萬美元——它會執行相同的操作）。

證券交易所通常受地理位置限制——如果你想購買日本股票，通常需要進入東京證券交易所或通過中介機構購買美國存托憑證 (ADR)。而代幣化股票則可供任何擁有互聯網連接和兼容錢包或賬戶的人購買，不受地域限制（當然，受法律限制）。這意義重大：投資者可以在全球范圍內以更少的障礙實現多元化投資。同樣，公司無需在多家交易所上市，就能挖掘全球投資者基礎。印度的一家科技初創公司未來可能會發行代幣，供全球任何合格投資者購買，而不必局限于國內股市或昂貴的交叉上市。

由于代幣化股票存在于可編程平臺上，它們可以集成到其他金融應用中。想象一下，在去中心化金融 (DeFi) 應用中，你可以使用股票代幣作為抵押品進行借貸，或者將代幣化股票匯集起來創建指數基金代幣，又或者通過智能合約自動執行復雜的交易。我們已經看到了這方面的早期跡象：一些平臺正在將代幣化股票整合到 DeFi 流動性池和借貸協議中。這為創新金融產品打開了大門。就好像股票可以即插即用地融入任何軟件，從而以編程的速度實現創新。（這是否會讓監管機構感到緊張是另一個問題——但從技術角度來看，這已經是明日黃花。）

代幣化的意義不僅僅在于交易現有股票；它還可以重塑股票首次發行。公司，尤其是規模較小的公司或那些在缺乏強大證券交易所的市場中的公司，可以通過直接向投資者發行代幣化股票來籌集資金。這本質上就是證券型代幣發行 (STO) 的概念。通過在區塊鏈上進行代幣化，他們可以省去一些 IPO 繁瑣的文書工作，接觸全球投資者，并以更低的成本實現。

04

全球運動：證券交易所和監管機構加入

代幣化股票或許最初只是個邊緣概念，但如今這一概念正迅速獲得全球認可。世界各地的證券交易所和監管機構正在探索或積極構建代幣化股票市場。這無疑表明，這一理念正朝著正確的方向發展——從實驗走向主流。讓我們快速瀏覽一下全球市場：

美國擁有最大的資本市場，盡管監管一直謹慎，但風向正在發生變化。主要參與者正在挑戰極限。2025年，最大的加密貨幣交易所之一Coinbase公開宣布，正在尋求美國證券交易委員會（SEC）的批準，向美國客戶提供代幣化股票交易。如果成功，美國人就可以在SEC的監管下交易股票代幣，這將使基于區塊鏈的股票交易與Robinhood等公司和傳統券商展開直接競爭。此外，早些時候，一項名為BSTX（波士頓證券代幣交易所）的計劃獲得了SEC的批準，可以運營一個基于區塊鏈的證券交易所——這表明，即使是監管機構也看到了使用DLT（分布式賬本技術）升級市場基礎設施的潛力。

歐洲在探索代幣化證券方面一直非常積極主動。歐盟的分布式賬本技術試點制度創建了一個用于交易和結算代幣化金融工具的沙盒。多家歐洲證券交易所也紛紛加入其中。例如，瑞士推出了瑞士數字交易所（SDX），這是一家受到全面監管的數字交易所，已發行代幣化債券，并準備發行股票。在歐盟，西班牙和盧森堡等國的交易所已在新制度下開展代幣化債券交易試點項目，為股票交易鋪平了道路。英國倫敦證券交易所集團（LSEG）最近宣布了基于區塊鏈的傳統資產平臺計劃，旨在將股票等資產代幣化，并提供新的數字市場業務。德國德意志交易所已在數字資產基礎設施方面投入巨資，并開展了代幣化證券試點（他們已與多家公司合作，利用分布式賬本技術結算證券，并正在通過合資企業和財團探索代幣市場）。在法國、意大利和其他地方，監管機構正在調整規則，以適應歐盟試點下的基于 DLT 的交易，試圖不錯過任何機會。

在整個亞洲，人們對代幣化股票和資產的興趣日益濃厚。新加坡和香港——這兩個主要的金融中心——已經推出了針對證券型代幣的監管框架。新加坡證券交易所（SGX）與Marketnode平臺合作，發行和交易數字債券；當然，股票可能是下一個目標。隨著加密貨幣的回歸，香港一直在研究如何將代幣化證券整合到其市場中（香港監管機構已開始允許數字資產的持牌平臺，討論內容也包括證券型代幣）。日本更新了法律，承認電子股票登記系統，日本主要金融公司也已試行債券和股票代幣化（三井物產、SBI等公司也正在推進這一進程）。

在中東，阿布扎比和迪拜一直非常具有前瞻性：阿布扎比國際金融中心（ADGM）創建了包含證券型代幣的虛擬資產監管框架，并吸引了眾多初創企業來構建代幣化證券交易所。以色列特拉維夫證券交易所宣布了一項計劃，將擴展到區塊鏈和代幣化資產交易領域，作為其戰略的一部分。就連沙特阿拉伯和巴林也已運行包含代幣化證券的金融科技沙盒。這確實是一場全球競賽——更不用說像非洲這樣的新興市場，在這些市場中，跨越式發展區塊鏈技術可以打開資本市場的大門。

事實上，許多交易所都選擇加入其中——要么投資新技術，要么游說監管改革，允許它們將所上市的資產代幣化。除了提到的倫敦證券交易所和瑞士證券交易所之外，就連納斯達克也采取了行動，比如探索將區塊鏈用于私人市場份額交易，以及建立數字資產托管。澳大利亞證券交易所 (ASX) 嘗試了一個大膽的項目，用基于區塊鏈的結算系統取代其結算系統（盡管該項目遇到了一些障礙，但它表明了使用 DLT 進行現代化改造的意圖）。印度監管機構已經討論過使用區塊鏈進行市場記錄保存。我們還看到，第一家上市代幣化證券的國家證券交易所實際上是在塞舌爾（MERJ），如前所述——這家小型交易所發表了轟動全球的大聲明。現在，在 2025 年，這些單獨的努力正在凝聚成一種趨勢：股票代幣化已成為全球交易所的戰略路線圖。

05

挑戰與未來之路

任何全面的討論，如果不強調挑戰和懸而未決的問題，都是不公平的。代幣化股票前景廣闊，但也繼承或產生了一些需要解決的問題。

首先，如上所述，最大的疑問之一是監管機構如何對待代幣化股票。我們可能會看到專門針對代幣化證券的新法規出臺，以澄清相關問題。在此之前，許多提供商將謹慎行事，僅在明確允許的領域提供產品，有時甚至在美國等主要市場有所保留。如果處理不當，合規要求也可能會降低區塊鏈的部分效率——例如，真正無需許可的匿名股票代幣交易是監管機構的噩夢（想想洗錢和逃避制裁的擔憂）。因此，在開放準入和必要管控之間找到平衡將是關鍵。最終，你可能會得到受監管股票代幣的白名單區塊鏈或許可網絡，這很好，但與人們習慣的自由放任的加密市場不同。

其次，股票市場的價值取決于其流動性——即買賣的便利性，且價格波動不大。目前，許多代幣化股票的交易量低于華爾街同類股票。它們是新興事物，相對不為人所知，而且通常僅限于規模較小的交易場所。這可能意味著買賣價差較大，大額訂單執行難度較大。這有點像先有雞還是先有蛋的問題：沒有更多用戶，流動性就會很薄弱；沒有流動性，就很難吸引用戶。隨著越來越多的平臺和主要參與者（例如大型交易所或經紀商）提供代幣化股票，這種情況應該會有所改善。但代幣化市場要達到傳統交易所的深度還需要時間。最終的目標是，兩者可能會合并，或者至少可以套利以抵消差價——如果代幣價格偏離實際股價，交易者就會入場獲利，從而使兩者保持一致。然而，強勁的流動性也需要大量機構的參與，許多機構會等待更明確的監管規定出臺后再介入。

我們之前提到過這一點，但值得重申的是：當你持有代幣化股票時，所有權鏈上至少會多出一個實體——代幣發行人/托管人。這會帶來人們可能并未充分意識到的交易對手風險。如果該實體未能妥善持有標的股票或對抵押品管理不善，代幣持有者可能會損失價值，甚至面臨法律訴訟以索回屬于他們的資產。這不僅僅是一個理論上的擔憂：只需回想一下 2022 年 FTX 的倒閉。FTX 通過合作伙伴提供代幣化股票，而當 FTX 破產時，這些代幣的持有者一度陷入困境，不知道如何贖回或標的股票會如何處理。雖然信譽良好且受監管的發行人可以降低這種風險（例如，確保標的股票存放在獨立賬戶中并定期接受審計），但投資者應注意，在這種情況下，“不是你的鑰匙，就不是你的幣”的含義延伸為“不是你的股票”。真正的去中心化——代幣本身就是股份，沒有人可以違約——或許會在法律逐漸認可鏈上注冊的最終性后實現。在此之前，對中介機構的信任仍然是必要的。

第三，不同的平臺可能會使用不同的區塊鏈和代幣標準來管理代幣化股票。這可能會導致市場碎片化。如果你的蘋果股票代幣在一條鏈上，而我的在另一條鏈上，它們就無法直接互換或共同流通。互操作性解決方案或標準化方法可以幫助統一市場。此外，區塊鏈的選擇也至關重要：可擴展性、交易費用和智能合約的安全性等問題都至關重要。隨著技術的成熟，以及特定區塊鏈針對金融資產進行優化，這些擔憂應該會有所緩解。行業團體和聯盟（例如由世界經濟論壇或全球區塊鏈商業理事會領導的組織）正在積極制定代幣化資產的標準，以使其更安全、更具互操作性。

最后，對于許多投資者來說，代幣化股票的概念很新，甚至可能令人困惑。有些人了解什么是股票，有些人了解什么是加密貨幣，但將它們混為一談可能會引發疑問。我怎么知道這個代幣真的代表了股票？誰來確保它的價值？我可以把它轉換成真正的股票嗎？這些都是很自然的問題，行業需要用通俗易懂的語言來教育用戶。此外，可能還存在一些心理障礙：大型機構可能不愿說“我們在區塊鏈上交易股票”，因為這聽起來像是與加密貨幣的狂野西部融合。隨著加密貨幣技術成為主流，這種污名正在逐漸消退，但還沒有完全消失。清晰的溝通、系統運作方式的透明度，以及在面向客戶的材料中避免使用過多的技術術語，將有助于更廣泛的采用。

盡管面臨諸多挑戰，代幣化股票的發展軌跡總體上是積極的。各方都在探索解決方案：法律正在逐步調整，技術正在不斷進步，更多參與者的加入也有望通過信譽良好的品牌帶來流動性和信任。

結論

進化，而非革命——但無疑是向前邁出的一大步

股票代幣化并非一夜之間就能摧毀傳統金融的整個體系，但它無疑是我們處理股權方式的一次革新，利用新工具改進舊體系。令人興奮的是，這已不再只是理論，而是正在實時發生。無論是 Robinhood 將股票上鏈供歐洲用戶使用，Kraken 實現與 DeFi 集成的鏈上股票交易，還是倫敦證券交易所 (LSE) 和納斯達克 (Nasdaq) 等傳統交易所正加緊布局，這股勢頭都不容忽視。

對投資者而言，這意味著更多選擇和更大靈活性。幾年后，你的投資組合可能會無縫地包含加密貨幣、代幣化股票和其他代幣化資產，所有這些資產都可以在相同的應用程序或錢包上交易。地域和程序障礙可能會降低——例如，作為投資者，你可能不在乎某只股票是在紐約還是東京上市；如果它是代幣化的，你可以在全球平臺上以任何一種方式購買。對公司而言，這可能意味著新的融資方式和管理股東基礎的方式。想象一下，一家初創公司可以進行代幣化股票發行，其股權結構表會在鏈上自動維護，每位投資者（從風險投資家到其他國家的散戶投資者）的信息都會被透明地記錄下來。

話雖如此，如今的代幣化股票仍然是一種混合體。它們既擁有加密貨幣市場的速度和開放性，又受制于傳統市場的法律和金融現實。實際上，你仍然依賴法律框架，最終仍然需要真正的企業在這些代幣背后創造利潤，而監管機構對這一切如何發展仍然擁有很大的發言權。

在我們前進的過程中，務必關注信任和透明度。這將是代幣化股票成功的基石。提供商需要透明地解釋代幣的運作方式，并贏得投資者的信任。監管機構需要提供足夠的透明度，以確保值得信賴的參與者能夠正常運作（同時清除那些騙子）。此外，技術需要證明其能夠應對像全球股票市場這樣重要事物的規模和安全性。

回答這個終極問題：這是否朝著正確的方向發展？——答案是肯定的。全球各地的證券交易所和金融科技創新者紛紛關注代幣化，這表明其真正的價值正在得到認可。我們很可能正在見證金融基礎設施升級的初期階段，而十年后，人們將會習以為常。就像幾十年前我們從紙質股票憑證轉向電子記錄一樣，我們或許會從今天的電子記錄轉向基于區塊鏈的代幣，并以此成為新常態。

用我慣常的銀行家腔調來說，有人可能會說：所有股票、債券和資產都將被代幣化——雖然這可能略顯夸張，但它表明了一種似乎不可避免的趨勢。代幣化股票表明，傳統金融與加密技術的結合可以帶來兩全其美的效果。這并非一場徹底的革命，但卻是一次意義重大的演變——旨在讓市場更容易進入、更高效，或許還會更有趣一些。

代幣化股票已然存在，正在蓬勃發展，值得我們去了解。它們并非萬能藥，也尚未徹底顛覆規則（股市也尚未完全陷入加密貨幣的無政府狀態），但它們讓我們看到了未來的景象：投資將更具包容性、靈活性，并由技術賦能。親愛的讀者，這個未來正一步步走向成熟。

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