美國財政突然多出270億盈余？關稅戰真能靠這賺錢？最近私信被問爆了，但真相可能比你想的要“魔幻”——這根本不是賺錢，更像是場精心設計的會計游戲。要是真以為這錢全來自關稅，那可就把美國財政想得太簡單了。

你可能不知道，每年6月都是美國財政的“收款旺季”。企業預繳的稅、高凈值人群分季度交的錢，都集中在這時候到賬，收入自然比平時高，這本身就是全年收入的一個小高峰。而且這段時間，美國的債務上限還處于暫停狀態，政府沒法隨便花錢，只能用之前從退休基金、特殊賬戶里“挪”來的錢，支出少了，收入又集中到賬，賬面自然就顯得有盈余了，但這可不是真的賺了錢。
有幾個數據得給你拎清楚。現在回購和準備金的比率降到82%了，這數跟2019年“回購市場崩盤”時差不多（當時是81%）。啥意思？就是市場對回購的需求快把銀行能借的準備金吃掉82%了，說明流動性已經開始亮黃燈了。還有個叫SOFR的隔夜融資利率，交易量降到2.75萬億美元，這說明銀行能往外借的錢快到頂了，市場錢緊得很。
更關鍵的是美國財政部的“錢包”（TGA賬戶），上周三還有3110億美元，第二天就降到2880億，其實是在縮水。這說明政府往市場投的錢在減少，對依賴政府花錢的市場來說可不是好事。而且，7月4日那個“大而美法案”通過后，債務上限提高了，但美國政府還沒開始大規模發債呢。

彭博社引述德意志銀行分析師的話說，7、8月財政赤字支出高，財政部沒法這倆月趕緊把TGA賬戶填滿，打算拖到9月。為啥拖？現在發債太貴，9月美聯儲可能降息，到時候發債能便宜點。不過市場對9月降息的預期，剛從90%暴跌到67%，估計特朗普他們又得背地里念叨鮑威爾了。
那要是美國政府開始大規模發債會咋樣？現在這供應量，十年期美債收益率都飆到4.4%以上了，會不會再回到5%以上的“無風險利率”？更重要的是，發債的錢從哪來？別指望那7.1萬億貨幣市場基金，大部分都買了短期債券，真能隨時動的現金，也就銀行存款準備金（基本被鎖住了）和RRP，現在只剩1800億左右，不夠看的。
所以說白了，這財政盈余就是“收款旺季+推遲花錢+推遲借錢+賬戶調一調”湊出來的，不是真賺錢。這也是為啥特朗普他們沒大吹特吹的原因。
日本那邊也挺熱鬧，30年期國債收益率都漲到3.145%了，離歷史高點3.18%就差一丟丟，40年期的也在飆。馬上日本央行要開會，據說要上調通脹預期，加息的壓力老大了。
有個數據能說明問題：20年后開始的10年期日本國債遠期掉期利率，這一個月漲了60多個基點。這利率是市場看“未來長期利率”的關鍵，漲這么多，意思就是“再不加息，長期利率壓不住了”。
但有意思的是，投機資金還在瘋狂做空日元。COT報告顯示，日元多頭少了4432手，空頭多了6751手，凈多頭一下子少了11000多手。這看著矛盾，其實是一回事——他們賭日本央行不敢真加息，還得靠大規模買債壓長期利率，也就是重回YCC政策。

我覺得7月20日日本選舉結果很關鍵。要是石破茂的聯盟丟了參議院多數，自民黨占上風，日本可能就兩條路：關稅戰上服軟，多交關稅；再靠YCC發債壓利率，到時候日元估計得大跌。
再說說周二，美國要出CPI數據了。現在美元指數沖到98附近，黃金白銀在跌，十年期美債收益率到4.433%，美股還小漲了點。市場覺得這次CPI可能跟預期差不多，或者稍微熱點兒。

據新華社7月14日報道，《美國財政短期盈余難掩長期債務風險》中提到，美國財政短期收入增長受季節性因素影響顯著，長期債務規模仍在擴大，發債計劃調整將對全球金融市場產生連鎖反應。