文丨張桔??? 編輯丨謝長艷

7月第三周，內(nèi)地公募基金二季報披露漸入高潮，在年內(nèi)主動權(quán)益類基金紛紛飄紅時，二季度他們調(diào)倉或者建倉了哪些公司成為焦點，不僅是老牌明星基金經(jīng)理的新思，而且年內(nèi)領(lǐng)跑基金的組合變化更為引人關(guān)注，最新排在前列的多為受益于創(chuàng)新藥的藥基。

截至7月14日收盤，在2025年內(nèi)地主動權(quán)益類公募排名中，暫時有5只基金的年內(nèi)凈值增長率超過80%，其中除去半年度排名居首的中信建投北交所精選外，其余的四只基金均為藥基，特別是長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選的最新凈值達(dá)到了94.55%。

本周，這只由新銳基金經(jīng)理梁福睿掌舵的產(chǎn)品，率先點映了自己的二季報，基金組合中最大的變化莫過于頭號重倉股的更換，上一季度并未進(jìn)入前十的港股上市公司三生制藥，一舉成為本季的頭號重倉股，其憑借轟動醫(yī)藥圈的BD大單而直接受益，年內(nèi)漲幅已經(jīng)超過350%。

在季報的書面總結(jié)中，梁福睿強(qiáng)調(diào)：“隨著創(chuàng)新藥行業(yè)政策鼓勵、學(xué)術(shù)會議中臨床數(shù)據(jù)讀出催化及海外授權(quán)基本面不斷兌現(xiàn)，促使創(chuàng)新藥成為二季度的市場主線。在醫(yī)保局發(fā)布《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》及醫(yī)保和商保目錄調(diào)整工作方案的背景下，展望三季度創(chuàng)新藥將會在管線海外授權(quán)及國內(nèi)銷售放量兩個方向展開。”

二季報中，永贏基金基金經(jīng)理單林強(qiáng)調(diào)，當(dāng)下的創(chuàng)新兌現(xiàn)，不僅體現(xiàn)在國產(chǎn)創(chuàng)新藥經(jīng)歷了數(shù)年研發(fā)，實現(xiàn)上市、進(jìn)入醫(yī)保并在國內(nèi)快速放量，更重要的是諸如PD-1雙抗類資產(chǎn)、ADC藥物等源自本土的“全球新”藥品，通過全球多中心臨床開發(fā)，驗證了藥品的潛力，走向國際市場，吸引跨國藥企合作，形成“研發(fā)－上市-出海”的價值閉環(huán)。

新進(jìn)重倉三生制藥和石藥集團(tuán)

港股攜手雙創(chuàng)醫(yī)藥股成長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選“功臣”

今年3月31日時，該基金的股票倉位約為72.48%，這一數(shù)值到了二季度末提升到了75.89%。同樣出現(xiàn)提升的還有該基金的規(guī)模，二季度末時的合并規(guī)模為11.08億元，其較一季度末的0.36億元增幅接近30倍，這背后的原因還是在于業(yè)績驅(qū)使。

從基金的契約來看，該基金的比較基準(zhǔn)中，中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合指數(shù)收益率(人民幣)只占了10%，而梁經(jīng)理在實戰(zhàn)中將港股的醫(yī)藥股功效發(fā)揮到了極致。從最新的二季報來看，十大重倉股中有一半均為港股，它們分別是三生制藥、石藥集團(tuán)、信達(dá)生物、諾誠健華、科倫博泰生物，年內(nèi)有四家公司漲幅都實現(xiàn)了翻番。其中漲幅最低的是石藥集團(tuán)，最新的年內(nèi)漲幅也超過了75%。而三生制藥和石藥集團(tuán)的此次走強(qiáng)主要是BD的功勞，它們所替換的公司是康方生物和再鼎醫(yī)藥，這兩家都是此前因產(chǎn)業(yè)突破邏輯而出圈。

再看占據(jù)另外半壁江山的內(nèi)地醫(yī)藥股，它們都是上一季曾經(jīng)出現(xiàn)在組合中的名字，其中多為來自科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的標(biāo)的。具體說來，梁福睿在當(dāng)季大舉加倉了科創(chuàng)板公司熱景生物，從2.67萬股一舉加倉到74.01萬股，該股也從第五位上升到第三位。從其年內(nèi)的漲幅來看，這家總部位于北京大興的IVD領(lǐng)域首家科創(chuàng)板上市公司，年內(nèi)的漲幅已經(jīng)逼近200%。

而其還不是組合中內(nèi)地陣營的漲幅最猛者，同樣具備20CM效應(yīng)刺激的還包括來自科創(chuàng)板兒藥賽道中龍頭之一的一品紅。某種程度上，梁福睿對其加倉更為迅猛，從一季度末的9.83萬股加倉到二季度末的196.28萬股，它的位次緊隨熱景生物之后排到了第四位。

從產(chǎn)業(yè)層面來看，首先其在兒童藥領(lǐng)域具有領(lǐng)先地位，代表產(chǎn)品如芩香清解口服液（國內(nèi)首個在國際SCI期刊發(fā)表流感臨床數(shù)據(jù)的兒童藥）和苯磺酸氨氯地平干混懸劑（國內(nèi)首個CCB類兒童口服溶液劑型），解決兒童專用藥短缺問題。其次其在慢病藥上有創(chuàng)新突破，核心產(chǎn)品AR882（全球1類創(chuàng)新藥）作為高效選擇性URAT1抑制劑，已進(jìn)入全球Ⅲ期臨床試驗，入組上千人，獲美國FDA快速通道資格，有望填補(bǔ)痛風(fēng)石治療領(lǐng)域口服藥物的全球空白。

再次，公司的特點還包括高強(qiáng)度研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新，同時其具備全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)布局。或許這些也是吸引梁福睿大舉加倉的原因所在。此外，他對于澤璟制藥-U、益方生物-U、康弘藥業(yè)也同樣選擇了大規(guī)模加倉。

對于三季度的前瞻，他表示：“管線海外授權(quán)的產(chǎn)業(yè)趨勢有望延續(xù)，中國創(chuàng)新藥在諸多靶點研發(fā)進(jìn)度和療效超過海外藥企，海外藥企在補(bǔ)充管線布局角度上有客觀需求，而國內(nèi)銷售預(yù)期空間是否可以提升將根據(jù)季報和醫(yī)保和商保談判結(jié)果來判斷。本產(chǎn)品在三季度將繼續(xù)聚焦在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，整體持倉和交易思路將圍繞臨床數(shù)據(jù)讀出、管線海外授權(quán)和國內(nèi)銷售放量三個角度展開。”

新進(jìn)重倉舒泰神和益方生物-U

港股與科創(chuàng)板醫(yī)藥平分永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選秋色

對比來看,同樣排在前列的永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選成立時間尚短,這只成立于2022年11月22日的基金目前運(yùn)作接近3年，成立以來逐年表現(xiàn)呈過山車狀，2023年全年僅小幅回撤同類排名靠前，但是2024年排名和業(yè)績大幅度退步，但今年到目前一舉殺進(jìn)了前五位。

從該基金的契約來看,其闡述為主要投資于醫(yī)藥創(chuàng)新主題相關(guān)的資產(chǎn),其業(yè)績比較基準(zhǔn)設(shè)定為“中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)收益率*70%+中債-綜合指數(shù)(全價)收益率*20%+中證港股通綜合指數(shù)收益率(人民幣)*10%”。此外，從去年6月下旬以來，該基金所實行的就是雙基金經(jīng)理配置模式，這一思路在內(nèi)地公募醫(yī)藥基金中較為少見，但從一個側(cè)面也體現(xiàn)了永贏對藥基的重視。

最新披露的基金二季報，大體反映出該基金今年業(yè)績出色的原因。對比二季報和一季報的十大重倉股，本刊發(fā)現(xiàn)該基金同樣是在重倉股中做出了兩處調(diào)整，用創(chuàng)業(yè)板公司舒泰神和科創(chuàng)板公司益方生物-U替換了上一季的再鼎醫(yī)藥和澤璟制藥-U。從替換的效果來看，明顯雙基金經(jīng)理預(yù)判對了走勢，大牛股舒泰神目前年內(nèi)漲幅在490%一線，主要是其在近三個月的漲幅超過了400%，笑傲創(chuàng)新藥賽道。

除去兩只新進(jìn)重倉股外，其二季度的組合中明顯的特點是港股創(chuàng)新藥與科創(chuàng)板創(chuàng)新藥平分秋色，各占據(jù)了四個席位，此外來自創(chuàng)業(yè)板和主板的醫(yī)藥股各有一只。尤其是港股的創(chuàng)新藥公司，似乎對組合的貢獻(xiàn)更大，當(dāng)季的前三大重倉分別被信達(dá)、康方和科倫博泰所囊括。同時，上述提及的三生制藥同樣也被該基金所重倉。

而組合中作為唯一的非港股和雙創(chuàng)類標(biāo)的，奧賽康已經(jīng)連續(xù)多個季度入選前十之列，其有何過人之處呢？從Wind的介紹來看，公司是一家創(chuàng)新與研發(fā)驅(qū)動的醫(yī)藥制造企業(yè)，藥物治療領(lǐng)域主要覆蓋消化、抗腫瘤、抗感染、慢性病四大領(lǐng)域，業(yè)務(wù)涵蓋原料藥及制劑的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，在中國醫(yī)藥細(xì)分市場具有較高的品牌影響力。公司起源于江蘇省首家非公有制藥物研究機(jī)構(gòu)--南京海光應(yīng)用化學(xué)研究所。

注冊在北京的該公司實際大本營在江蘇：“現(xiàn)擁有化學(xué)藥和生物藥兩大研發(fā)平臺，具有手性藥物、靶向藥物、高端制劑等研發(fā)關(guān)鍵技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化能力，構(gòu)建起了完整的化學(xué)藥與生物藥雙輪驅(qū)動研發(fā)體系。”從上市公司一季報的十大流通股股東來看，多只明星公募產(chǎn)品薈萃其中，特別是葛蘭的代表作當(dāng)季新進(jìn)前十。

在永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選的二季報總結(jié)中，基金經(jīng)理表示，中國創(chuàng)新藥的升級不是“選擇題”，而是“必答題”。當(dāng)下的國產(chǎn)創(chuàng)新藥正處于產(chǎn)業(yè)紅利釋放的前夜，而最終能穿越周期的，一定是那些真正具備硬科技實力、能持續(xù)創(chuàng)造臨床價值的企業(yè)。我們會始終聚焦產(chǎn)業(yè)規(guī)律與企業(yè)基本面，努力把握新一輪全球化創(chuàng)新周期的戰(zhàn)略機(jī)遇。與此同時，創(chuàng)新藥雖然是一個具有長期邏輯的板塊，但前期已經(jīng)累積了一定的漲幅，未來不可避免會出現(xiàn)調(diào)整與波動。

新進(jìn)重倉益方生物-U、三生國健、艾迪藥業(yè)

鵬華醫(yī)藥科技二季度重倉九只科創(chuàng)板藥股

在二季度組合中僅重倉一只主板藥股的還有明星醫(yī)藥基金經(jīng)理金笑非管理的鵬華醫(yī)藥科技，巧合的是他所選擇的公司也是奧賽康。而與上述永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選不同的是，他所重倉的另外9只標(biāo)的全部來自科創(chuàng)板。

對比上一季度，3月31日時還只有6只科創(chuàng)板標(biāo)的在前十的組合當(dāng)中，本季度新進(jìn)重倉的三只分別是益方生物-U和三生國健、艾迪藥業(yè)，而被替換掉的公司則是甘李藥業(yè)、百利天恒和澤璟制藥-U。從新進(jìn)的重倉股來看，它們在年內(nèi)的漲幅全部實現(xiàn)翻番，同時金笑非體現(xiàn)出了一定程度的獨(dú)門思路。

例如艾滋病創(chuàng)新藥龍頭之一的艾迪藥業(yè)，相關(guān)的資料顯示，其核心產(chǎn)品艾諾韋林片（艾邦德?）和艾諾米替片（復(fù)邦德?），均為口服抗HIV創(chuàng)新藥。兩款藥物均納入國家醫(yī)保目錄，定價僅為進(jìn)口同類藥的1/3（如艾諾米替片24.15元/片），大幅降低患者負(fù)擔(dān)。

同時，2025年第一季度該公司的HIV新藥收入達(dá)6272萬元，同比增長75.64%，創(chuàng)單季歷史新高。對比看，另一張新面孔三生國健是因同門“師兄”三生制藥的超級大單而走到了聚光燈下。

此外，在金笑非所保留的7只重倉股中，本刊注意到排在前三的醫(yī)藥股占比都超過了9%，不過組合的持股數(shù)較上一季度有所下降，從而讓它們在組合中的占比有升有降。以蟬聯(lián)頭號重倉股的諾誠健華-U為例，上一季度它在組合中的占比達(dá)到了“超限”的10.21%。

從金笑非剔除出組合的重倉股中，某種程度上也能證明他的預(yù)判相對準(zhǔn)確，比如上述提到的甘李藥業(yè)，該股在上半年的漲幅接近25%，在創(chuàng)新藥的超級行情中表現(xiàn)得相對克制；同時，下半年以來，迄今它的漲幅也僅僅約為7%。

在二季報總結(jié)中，金笑非強(qiáng)調(diào)：“醫(yī)藥行業(yè)也跟隨市場逐步進(jìn)入反轉(zhuǎn)階段，其中結(jié)構(gòu)的做多方向以創(chuàng)新藥為主。我們從2022年底翻多創(chuàng)新藥后，一直重倉此方向，中間波動較多，但整體上倉位只加不減，所以吃到了本輪創(chuàng)新藥大漲的主要收益，過程中操作不多，以持股為主。”

“后續(xù)我們?nèi)灾衅诳春脛?chuàng)新藥板塊的景氣度，當(dāng)然一些相對擁擠、估值高的個股也會擇機(jī)兌現(xiàn)收益。感謝持有人的一路跟隨，我們的凈值已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高。流水不爭先，爭的是滔滔不絕。”金笑非的后市前瞻不僅充滿自信，而且意在長遠(yuǎn)。

除創(chuàng)新藥外，公募對下半年行情整體如何看？摩根資管強(qiáng)調(diào),中國資產(chǎn)是全球資產(chǎn)配置再平衡過程中的重要標(biāo)的之一，下半年或存在結(jié)構(gòu)性行情。其進(jìn)一步指出，兼顧成長側(cè)和防守側(cè)的啞鈴型配置策略或再次成為市場主流。在成長側(cè)，圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)板塊的行情仍有可能延續(xù)，尤其是供給側(cè)接近出清、盈利底部確認(rèn)的行業(yè)板塊，以及在全球市場競爭力持續(xù)提升的出海板塊，比如人工智能相關(guān)行業(yè)。而在防守側(cè)，A股和港股市場的高股息策略，有望為投資者提供穩(wěn)定的股息現(xiàn)金流，在不確定性仍較高的環(huán)境中，有助于對沖成長側(cè)的波動風(fēng)險。

（原文已發(fā)表于7月19日《證券市場周刊》，文中提及基金及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）