7月19日，一項足以改寫我國能源格局的重磅消息震撼登場——總投資約1.2萬億元的雅魯藏布江下游水電工程正式開工！該工程主要采取截彎取直、隧洞引水的開發方式，建設5座梯級電站。據新華社報道，當日開工儀式在西藏自治區林芝市盛大舉行。值得注意的是，中國雅江集團有限公司也在近期成立。

如此龐大的投資規模，瞬間點燃了A股投資圈的熱情，無論是公募基金還是私募基金，紛紛開啟“戰斗模式”，全力挖掘相關投資標的。各大券商研究所更是加班加點趕制投資研報。那么，在券商機構的眼中，究竟隱藏著哪些不容錯過的投資機會？

電力以外送消納為主

據新華社報道，雅魯藏布江下游水電工程開工儀式7月19日上午在西藏自治區林芝市舉行。中共中央政治局常委、國務院總理李強出席開工儀式，并宣布工程正式開工。

雅魯藏布江下游水電工程位于西藏自治區林芝市。工程主要采取截彎取直、隧洞引水的開發方式，建設5座梯級電站，總投資約1.2萬億元。工程電力以外送消納為主，兼顧西藏本地自用需求。

值得一提的是，中國雅江集團有限公司成立大會近日在京舉行，中共中央政治局委員、國務院副總理張國清出席并為公司成立揭牌。

國盛證券研報指出，西藏自治區水能資源蘊藏量約2億千瓦，占全國的近30%，居全國第一，自治區內水能資源量集中于雅魯藏布江和東南部“三江”（怒江、瀾滄江、金沙江），僅雅魯藏布江干流的技術可開發裝機量即高達5645萬千瓦，占全區/全國技術可開發總量的51%/10%。

東方財富證券研報顯示，雅魯藏布江作為西藏自治區內最大的河流，其下游的大拐彎地區更是“世界水能富集之最”，在50公里直線距離內，形成了2000米的落差，匯集了近7000萬千瓦的技術可開發資源（為三峽電站裝機量的3倍）。

東方財富證券研報特別指出，隨著該項目的正式開工，民爆、掘進、巖土等多個細分行業的需求將迎來確定性增長，后續催化預期持續增強。長期來看，項目相關受益標的潛力巨大，其中投資和設計施工領域可關注中國電建、中國能建等；隧洞設備方面，鐵建重工、中鐵工業、五新隧裝等企業值得重點關注；民爆領域，區域龍頭高爭民爆、易普力等有望受益；水泥區域龍頭則包括西藏天路、華新水泥等；巖土領域可關注中巖大地，混凝土外加劑龍頭企業蘇博特也具備投資價值。

天風證券分析認為，該工程土建工程投資規模龐大，中國電建、中國能建將成為核心受益企業。由于雅魯藏布江下游地質環境復雜，地基處理難度極大，彈性標的中巖大地值得關注。在引水隧洞關鍵設備方面，重點推薦隧道掘進機設備生產商鐵建重工、中鐵工業等。爆破工程領域，建議重點關注高爭民爆、易普力、廣東宏大、保利聯合和壺化股份。材料端則重點關注水泥板塊的西藏天路、華新水泥，以及減水劑板塊的蘇博特。

投資新風口在哪？

國盛證券此前的研報更是從五大板塊深入挖掘了投資機會，為投資者提供了極具價值的參考。

在主體施工方面，主體施工涵蓋建筑工程、設備及安裝工程、金屬構件及安裝工程等三個關鍵環節，約占水電站總投資額的65%。按照相關測算，雅魯藏布江下游水電基地項目對應的建設投資額約為6692億元。其中，中國電建作為我國水電建設領域的“領頭羊”，是國有骨干領軍企業，曾深度參與長江三峽水電站、黃河小浪底水電站、二灘水電站等多個具有里程碑意義的水電工程項目，業務優勢顯著。中國能建則是傳統能源電力建設領域的“國家隊”，在水電工程施工市場份額超過30%。

在水泥建材方面，水電站建設對混凝土需求量巨大。以三峽大壩為例，建設期間共消耗水泥1600萬噸。而雅魯藏布江下游水電基地裝機容量預計將是三峽水電站的2倍以上，預計水泥用量將超過4000萬噸，年均帶動水泥需求約284萬噸，占西藏近五年年均水泥產量的近30%。由于水泥屬于區域性建材產品，存在運輸半徑限制，西藏天路作為藏區水泥建材龍頭企業，旗下擁有2家控股水泥子公司和2家參股水泥子公司。公司水泥年產量達314萬噸，區域市場占有率近40%，有望在雅魯藏布江下游水電基地建設中，充分受益于水泥建材需求的釋放。

在民爆工程方面，雅魯藏布江下游水電基地地勢險峻，建設隧道時需要進行大量巖石爆破工程。高爭民爆作為西藏國資委旗下的民用爆破龍頭企業，業務涵蓋民爆器材生產與銷售、爆破服務以及運輸服務，提供“產、銷、運、爆”一體化服務。民爆板塊具有牌照性和區域性的雙重特性，行業壁壘較高。公司下屬子公司持有爆破作業單位許可一級、營業性爆破作業二級、礦山工程施工總承包一級等多項資質，專業實力雄厚。同時，作為本地國有企業，具有得天獨厚的地緣優勢。早在2022年，公司就成立了雅江下游水電站開發領導小組，積極與雅下（雅江下游）指揮部對接，并在雅下沿線西藏區域內規劃建設火工品儲存移動庫房，未來極有可能參與到雅魯藏布江下游水電基地建設的爆破環節。

在地基處理方面，水電站施工地點多位于江、河等富水區域，施工地層多為軟土層，地基承載力較弱，因此前期地基加固處理至關重要。受地理因素影響，西藏地區水電站地層滲透系數普遍較低，排水性能差，對軟基處理技術要求極高。上海港灣作為軟土地基處理領域的龍頭企業，于2001年首創“快速‘高真空擊密法’軟地基處理方法”，成功攻克了傳統軟土處理工期長、成本高、污染嚴重的技術難題。此后，公司不斷創新，進一步研發出“快速‘低位高真空分層預壓擊密’軟地基處理方法”和“數頭振沖器共振地基處理設備及其方法”等一系列專利技術，技術儲備豐富，在軟土地基處理領域方案優勢明顯，市場地位領先。公司下游客戶涵蓋BOSKALIS、HYUNDAI、中國電建、中國能建等眾多優質境內外企業。

在交通等配套基建方面，雅魯藏布江下游水電基地地處我國西南部，交通條件相對落后。修建水電站所需的大量材料、設備、大型工程車輛及物資等，主要依靠公路、鐵路運輸進入施工地區。其中，墨脫公路總投資近30億元，2022年主體竣工的派墨公路總投資21億元。目前，川藏鐵路、滇藏鐵路、察墨公路等相關配套交通基建項目正在緊鑼密鼓地建設中，未來預計還將有更多配套基建項目陸續推出。國盛證券建議關注正平股份，公司擁有公路工程施工和市政公用工程兩項總承包一級資質，在高海拔、高寒、凍土地區積累了豐富的施工經驗，先后參與了連霍高速公路、京藏高速公路等重點項目。此外，交通基建央企龍頭中國中鐵、中國鐵建、中國交建等也有望在這一輪配套基建中受益。