《科創板日報》7月21日訊（記者 陳俊清） 自2019年6月13日正式開板以來，科創板作為中國資本市場改革“試驗田”，以制度創新為核心驅動力，構建了適配科技創新企業全生命周期的生態體系。

六年來，科創板從注冊制改革的起點，到“科創板八條”深化，再到“1+6”新政的制度創新再出發，以制度創新為核心驅動力，構建了覆蓋上市、融資、監管、退出的全鏈條機制，推動了資本市場服務新質生產力的系統性變革。

截至2025年7月21日，科創板上市公司達589家。尤為值得關注的是，“科創板八條”落地實施一年來，科創板改革邁入“再出發”新階段，服務科技創新與新質生產力發展的效能持續提升。

▍“科創板八條”全鏈條改革成效顯著

2019年7月22日，科創板錨定“服務硬科技”的鮮明定位鳴鑼開市，其包含的注冊制試點、允許未盈利企業上市、差異化表決權等制度創新，被市場譽為“中國資本市場三十年未有之突破”。

隨著科創板的不斷發展，為了進一步提升服務科技創新企業的能力，“科創板八條”應運而生并不斷深化。今年，是科創板開市六周年，也是“科創板八條”落地的一周年。

證監會主席吳清在2024年6月19日舉行的陸家嘴論壇上宣布，證監會推出“科創板八條”，從發行上市、承銷定價、再融資、并購重組、股權激勵、交易機制、全鏈條監管以及營造市場生態等方面提出新的改革舉措，開啟了推動注冊制改革走深走實的重要一步。

“科創板八條”實施至今，各項改革舉措已落地見效，先后出臺近20項配套規則，包括新股定價高剔比例、再融資領域 “輕資產、高研發投入” 企業認定標準、信息披露暫緩豁免規定等；支持披露超100單股權收購；新增發布科創綜指、科創200、科創板半導體材料設備等13條指數；近200家公司發布回購增持計劃，111家公司中期分紅等。

“科創板八條”中明確提出 “要以更大力度支持并購重組”。緊隨其后，證監會出臺 “并購六條”，推出一系列旨在活躍并購重組市場的政策舉措。在此推動下，當前科創板并購市場正展現出“量質齊升”的良好發展態勢。

數據顯示，自2024年6月“科創板八條”發布以來，科創板新增產業并購超110單，已披露交易金額超1400億元。其中，35單涉及重大資產重組或發行證券，交易數超“科創板八條”發布前各年之和；30單涉及收購未盈利標的，7單涉及收購擬IPO企業、15單涉及收購境外資產，資產評估、交易定價、業績承諾日趨市場化、多元化。

與此同時，“科創板八條”提高股權激勵精準性，并倡導通過完善分紅、回購機制，真金白銀回饋投資者。

財聯社星礦數據統顯示，自“科創板八條”發布以來，有近500家科創板公司累計推出近800單股權激勵計劃（含過去數年分不同時期執行至今的計劃），板塊覆蓋率超70%，覆蓋董事、高管、核心技術人員、核心業務人員等。

“科創板八條”發布后，已先后經歷2024年半年報、三季報、年報三個分紅窗口期。期間，共有371家科創板公司實施分紅或送轉，現金分紅總額達389億元；超六成公司完成兩次分紅，部分公司更是實現三次分紅，分紅力度與頻次顯著提升。

同一時期內，科創板市場的回購增持表現亮眼：175家公司推出股份回購方案，涉及總金額73億元；另有超80家公司借助股票增持回購貸款專項政策開展回購或增持，合計金額上限接近90億元。

業內認為，在“科創板八條”政策支持下，科創板公司的股權激勵、分紅、回購三大舉措形成閉環，回購股份可用于激勵并納入分紅豁免，分紅豁免亦可以支持研發投入，從而構成良性循環。

此外，為落實 “科創板八條”，上交所2024年10月發布相關指引，細化“輕資產、高研發投入”企業認定標準，鼓勵科創板公司加大研發。

據統計，2024年科創板研發投入總額1680.78億元，超凈利潤2.5倍，同比增6.4%，近3年復合增速 10.7%；研發投入占營收比例中位數12.6%，居A股首位，107家公司連續3年研發強度超20%。

與此同時，科創板匯聚了一批高水平的科研人才隊伍，截至2024年底，科創板上市企業研發人員24萬人，研發人員占員工總數的比例近3成。

▍科創板深化改革增強制度包容性

當前，新一輪科技革命與產業變革正加速推進，完善更貼合科技創新與產業變革的金融服務體系，是資本市場的重中之重。今年6月，證監會聚焦深化科創板、創業板改革，推出一系列新舉措，加快構建更助力全面創新的資本市場生態。

圍繞設置科創成長層，科創板開啟新一輪改革，其中一項重要舉措為重啟未盈利企業適用科創板第五套標準上市，并擴大該標準的適用范圍。

中泰證券分析師張文宇在近期研報中表示，重啟“第五套標準”等一系列制度優化舉措，目標在于提升資本市場對科創企業的包容性與適應性。新政策能夠更加精準服務技術有較大突破、商業前景廣闊、持續研發投入大的優質科技企業，為此類企業打開資本通道，助力企業快速成長。

據統計，科創板開板以來，共有20家企業采用第五套上市標準上市，且均為屬于醫藥生物行業。據悉，下一步，證監會和交易所將借鑒當前生物醫藥行業適用第五套標準的做法，結合人工智能、商業航天、低空經濟等領域產業特點，成熟一個推出一個。

名市場人士普遍認為，“重啟第五套上市標準”等舉措，既為硬科技企業搭建了價值釋放的高效通道，也為半導體、生物醫藥、人工智能等更多不同領域需持續投入研發的硬科技企提供了更具包容性的融資環境。

數據是體現科創板體現制度包容性有力說明：截至7月15日，科創板已有54家未盈利企業、8家特殊股權架構企業、7家紅籌企業、20家第五套標準上市企業、1家轉板企業上市，其中22家未盈利企業在上市后實現盈利并“摘U”。20家第五套標準上市企業中，已有19家公司的45款藥物或疫苗產品上市銷售，另1家已提交產品上市申請，16家公司營收超過1億元，其中4家公司營收超過10億元，9家公司上市后實現首次盈利已摘U。

值得注意的是，證監會方面表示，本次改革通過制度優化進一步增強科創板的包容性、適應性，不代表將放寬IPO審核。證監會仍將嚴把發行上市入口關，健全一二級市場協調發展及逆周期調節機制，全力維護市場平穩運行。

總體來看，證監會這次改革突出一個“穩”，從原則看堅持穩字當頭、試點先行，發揮科創板“試驗田”作用；從增強制度包容性的具體舉措看，都有嚴格的限定條件，是在小范圍內試點。

一系列新舉措推出后，市場各方給予了積極正面評價，認為本次進一步深化科創板改革進一步增強了科創板對科技創新和新質生產力發展的制度包容性、適應性，有助于更好發揮資本市場樞紐功能，推動科技創新和產業創新融合發展。

▍“1+6”新政助推成長層與標準擴圍落地

中國證監會主席吳清在今年6月18日在陸家嘴論壇上宣布推出進一步深化改革的“1+6”政策措施當天，證監會發布《關于在科創板設置科創成長層 增強制度包容性適應性的意見》（以下簡稱：《科創板意見》）。

繼宣布《科創板意見》推出的一個月內，上海證券交易所（下稱“上交所”）正式發布了進一步深化科創板改革配套業務規則，旨在落實《科創板意見》。

具體來看，上交所本次共發布了新制定的《科創板上市公司自律監管指引第5號——科創成長層》（下稱《科創成長層指引》）、《發行上市審核規則適用指引第7號——預先審閱》（下稱《預先審閱指引》）、《發行上市審核規則適用指引第8號——資深專業機構投資者》（下稱《資深專業機構投資者指引》）等3項業務指引，以及修訂的《會員管理業務指南第2號——風險揭示書必備條款》和《證券交易業務指南第6號——證券特殊標識》等2項業務指南。

其中，《科創成長層指引》明確了在科創板設置科創成長層的基本要求，將存量32家未盈利企業將自指引發布實施之日起進入科創成長層，新注冊的未盈利企業將自上市之日起進入。存量企業調出條件保持不變，仍為上市后首次實現盈利；同時提高新注冊未盈利企業調出條件，推動新上市公司加速技術研發和市場拓展。

《預先審閱指引》明確了適用情形，其規定“開展關鍵核心技術攻關或者符合其他特定情形的科技型企業，因過早披露業務技術信息、上市計劃可能對其生產經營造成重大不利影響，確有必要的”，可以申請預先審閱。

《資深專業機構投資者指引》細化了資深專業機構投資者的認定標準。業內專家表示，引入資深專業機構投資者制度，將資深專業機構投資者入股達到一定年限、數量、比例等因素，作為適用科創板第五套上市標準企業審核注冊時的參考，進一步健全市場化精準識別優質科技型企業的制度機制。這一創新機制被市場視為精準識別優質科技型企業的重要“助推器”，旨在通過市場化力量提升資本市場資源配置效率。

多名業內人士向《科創板日報》記者表示，對證監會推出的科創板“1+6”政策表示認同。該政策核心舉措為不同成長階段的硬科技企業（如：半導體、生物醫藥、人工智能等）提供了更順暢的融資通道，解決其 “研發投入高、盈利周期長” 的瓶頸，支持未盈利但有核心技術的企業上市及再融資，助力研發與成果轉化。

上述人士認為，這一政策推動資本市場向“重長期價值”轉型，引導資本流向國家戰略領域，為投資者提供分享科技紅利的窗口。各企業也表示將繼續加大研發投入，借助政策紅利實現更好發展，堅信科創板將賦能硬科技企業成長。

六年耕耘，科創板以制度創新為犁，深耕硬科技沃土；從注冊制破冰，到“科創板八條”系統升級；從單一上市包容，到并購、融資、激勵全鏈條“護航”硬科技企業行穩致遠。未來，隨著“1+6”新政落地，科創板有望將進一步打通“科技-產業-金融”三角循環，成為我國新質生產力的核心引擎。