擁有145家門店的巴奴毛肚火鍋要沖刺IPO了。

人均消費138元的巴奴闖關港交所

根據招股書，在2022年、2023年及2024年以及截至2024年及2025年3月31日止三個月，巴奴火鍋分別實現收入14.331億元、21.116億元、23.073億元、5.639億元及7.087億元。上述時期內的利潤分別為，-520萬元、1.017億元、1.229億元、3500萬元及、5520萬元的利潤。同期，經調整凈利潤（非國際財務報告準則指標）分別為4150萬元、1.437億元、1.959億元、5750萬元及7670萬元。同期經調整凈利潤率分別為2.9%、6.8%、8.5%以及10.8%。

根據弗若斯特沙利文的資料，巴奴是中國品質火鍋市場中按收入計算的最大火鍋品牌，2024年占據了3.1%的中國品質火鍋市場份額。截至2025年6月9日，巴奴的直營門店網絡已覆蓋全國39個城市，門店數量為145家，較2021年末的83家增長74.7%。

在截至2025年6月9日的145家直營店中，河南區域擁有53家門店，除河南外的全國市場擁有92家門店。按城市等級劃分，除在一線城市開設31家門店外，巴奴在二線及以下城市共開設114家門店，截至2025年6月9日占餐廳總數的78.6%。2025年第一季度，一線城市門店的門店經營利潤率為20.7%，二線及以下城市門店經營利潤率為24.5%。人均消費方面，截止到2025年3月31日，巴奴顧客平均人均消費為138元，較上年同期的148元下降了10元。

根據招股書，此次IPO募集所得資金凈額將主要用于拓展自營餐廳網絡、品牌建設、供應鏈優化以及用作營運資金及一般企業用途。

高端定位受爭議

在招股書中，巴奴毛肚火鍋針對產品定價表示，企業的產品定價由總部統一制定，綜合考慮成本結構、產品定位、客戶偏好及市場接受度等因素。

巴奴表示，其采用以價值認知為導向的定價策略，通過強調原料質量、溯源透明度、加工標準及產品呈現的差異化，強化客戶對價格合理性的認知，這使企業能夠在品牌溢價與客戶接受度之間實現平衡。

“例如，某些特色蔬菜產品因為綜合采購成本較高導致定價相對較高，但因其天然特性、供應稀缺及采購屬性，被客戶視為高質量且值得信賴。這些產品已成為重復購買的重要驅動力。”巴奴還表示，雖然企業在不同地區門店通常保持價格一致，但會根據當地的綜合運營成本差異進行適度調整，以確保市場適應性和競爭力。

凌雁咨詢管理首席分析師林岳表示，資本市場會看上市申請企業的規模，但規模倒也不是唯一的決定因素，主要還是看盈利能力和可持續發展的態勢。巴奴想上市目的也是希望借資本來擴張，做好一些管理的基礎建設，但目前高端的定位在市場上不是太討喜。

“巴奴在整個火鍋行業屬于中等偏貴的品牌。”餐語咨詢創始人徐劍表示，降價是大勢所趨，消費者被平攤到更多的品牌和品類上，會更謹慎地去消費、選擇品牌，也愿意選擇環境更好、味道更好、服務更好的餐廳。

“現在的餐飲的總趨勢是消費提升了，但利潤和人均都在被拉低。”餐飲連鎖行業專家王冬明提到，未來餐飲規模將向兩極化發展，即巨無霸萬家及單店匠人，規模效益必須跟著人均下降走，預測餐飲人均還將下降至少20%。

朱丹蓬提到，目前宏觀經濟不確定因素不斷的增加，消費的意愿、消費的能力、消費的信心在持續下探，整個行業步入內卷。客單價下滑符合消費端對于巴奴的消費意愿。

輿論風波不斷

盡管巴奴在經營數據上表現亮眼，但2023年其子品牌“超島自選火鍋”發生的羊肉卷摻假事件仍讓消費者印象深刻。

2023年9月初，有博主曝光巴奴旗下超島自選火鍋北京合生匯店售賣的羊肉卷經檢測含有鴨成分。9月7日，巴奴集團迅速發布公告承認問題，表示自2023年1月15日超島合生匯店開業起，門店共銷售13451份涉事羊肉，涉及8345桌顧客。巴奴決定對消費過該產品的顧客進行賠償，預計賠付總額達835.4萬元。

同時，巴奴對超島合生匯店等門店停業整改，并引進第三方公司對所有在售產品進行全面檢測。

9月28日，北京市朝陽區市場監督管理局對超島運營主體北京橙夢餐飲管理有限公司廣渠路分公司下達行政處罰決定，責令當事人立即改正違法行為，并給予其罰款約42.9萬元、沒收違法所得20096元、沒收非法財物，合計罰沒44.83萬元。

同年，巴奴富硒土豆硒含量未達宣傳標準，也引發了消費者的信任危機。

此外，不久前，巴奴創始人杜中兵因“月薪五千別吃巴奴”的言論而陷入輿論風波。

2月25日，在由地方行業協會主辦、巴奴承辦的一場“毛肚火鍋發展研討會”直播中，杜中兵表示：“火鍋不是給底層人民吃的，月薪5000你就不要吃巴奴了，哪怕吃個麻辣燙。巴奴是給那些大學畢業、掙了點錢、升了一個級的人吃的。”

輿論發酵后，杜中兵兩度回應解釋稱：“我的本意被曲解了，我是想勸誡年輕人學會延遲滿足，以后我會避免再出現這種‘爹味說教’。”