投資者最頂級的自律，是克制自己改變動機的欲望。

但在你無法厘清思路之前，你很難做到這份自律。

01 選股能力強，卻賺不到錢？

老何的身邊有許多投資者，他們總是向老何抱怨。

說，自己曾經看中過很多好股票，有些已經上漲50%，甚至翻倍。

但，自己又總是被其他機會誘惑，忍不住賣出這些“好股”，又去買入其他“好股”。

結果，賣掉的漲了；買入的滯漲。

接著，又發現下一個機會。

于是，在如此往復中，交替買入的很多股票，后來都能實現不同幅度上漲。

但是，明明有一副“好眼光”，卻“賣在黎明前”，并沒有轉化成“好收益”。

這到底是怎么回事？

要理解這個問題，首先要直達問題的本質。

這個問題的本質，在于投資者分不清自己到底要賺哪種錢？

02 投資者在市場上，能賺到3種錢

一個投資者，他在市場上總共能賺到3種錢。

第一種，叫作利息。

定期存款，買入債券。

你把錢借給對方，對方就要支付這筆錢的時間成本和信用成本。

時間成本很好理解，你把100元存進國有銀行，一年后拿回103元。

多出的3元就是銀行支付給你的時間成本，也叫利率。

但假如你買小公司的債券，同樣的利率你就不會買，因為小公司有違約風險。

為了讓你心甘情愿，小公司就不得不提高自己的利率，比如5%。

這多出來的2%，就是信用成本。

第二種，叫做市場收益，也可以稱呼它叫貝塔收入。

貝塔收入是市場的平均收入。

我們之前看過這張經典的圖，描繪了美國市場從1802年到2012年210年間股市的平均收益，包含通脹為10.2%（扣除通脹約為8.1%）左右。

你可能會說：這豈不比理財收益高多了，那為什么大家不放棄銀行理財微不足道的4%，轉而投入長期10%的懷抱呢？

因為這和兩個因素有關：

第一，看過并理解這項統計結果的人并不多；

第二，凡是想擁抱這長期10%回報的投資者，就必須承受市場波動的折磨。

你去看，就連董承非、朱少醒、劉彥春等頂流基金經理，他們的歷史最大回撤都高達30%~50%不等。

欲戴皇冠，必承其重。

唯能承受波動，方可賺取貝塔收入，享受因國運昌盛、繁榮發展帶來的恩澤。

第三種，是“非市場收益”，也被稱作阿爾法收入。

阿爾法收入需要憑借擇股或者擇時等額外能力去賺取超越市場的收入。

擇股，并不難。

聰明的投資者中不乏懂得通過分析企業財務數據選到優質股票的能力；

再不濟通過抄襲頂流基金經理的作業，也能選到好股票。

所以，難的是擇時。

會買的是徒弟,會賣的是師傅,會空倉的是祖師爺。

這類我們耳熟能詳的說法，無不暗示“擇時之難”。

而要解決擇時的難題，我們還是要先理解“擇時”的本質。

擇時的本質，是動機。

03 擇時者的3種動機

擇時的投資者，通常會有3種合理的動機：

動機一：好股票估值足夠低

巴菲特都要認真讀兩遍的書，《投資中最重要的事》作者霍華德·馬克斯說：

買好的，不如買得好。

你可能說，這說得有些太抽象。

沒關系，我們來看國內知名投資者唐朝給出的方案，它更具可操作性：

買入，不僅要以未來3年后市盈率（PE）為15時，就能讓自己獲得收益翻倍為價格錨點，而且還要打上50%~70%折扣的安全邊際。

比如股票A，預估3年后PE為15時的市值是1000億，那么理想的買點就是今年跌到市值500億時開始考慮買入。

當然，如果是特別偉大的企業，3年后的預估PE允許上調至25。

動機二：股票邏輯發生逆轉

一家企業，能不斷地賺錢，而且還能逐年擴大它的賺錢效應，一定有它內在的商業邏輯：

第一，它所在行業的市場容積是否發生了變化？

比如人口出生率下降，是我們現在看到的一個趨勢。

如果早些年，一家企業以嬰幼兒奶粉為核心賽道，每年都在高速增長，股價屢創新高；

可一旦出現了人口出生率下滑的趨勢，市場容積正在悄悄發生變化。

如果不做有效轉型，那么它的邏輯就在逆轉，作為投資者為了避險，就不得不擇時賣出。

第二，企業有沒有穩固的護城河，足以令它穩固地占據市場份額。

比如我們說網絡游戲是一個很難建立護城河的行業，因為玩家的偏好變化很快。

前一段時間可能還在流行抽卡類游戲，可一旦新品類、新玩法層出不窮，企業脆弱的護城河就會很快地大廈欲倒東南傾。

好不容易占據的市場份額分分鐘拱手相讓。

護城河一旦將被淹沒，投資者也不得不去另謀它途。

動機三：股價趨勢正在改變

比如每年4月都是年報公告月。

這個月份，幾家歡喜幾家愁。

業績大幅預增，就很可能帶動一波中期趨勢；

業績忽然暴雷，也可能令股價在短期內腰斬。

所以，股價趨勢的變化，也是投資者之所以會選擇買入或者賣出擇時的動機之一。

04 投資者最頂級的自律，是克制自己改變動機的欲望

說到這里，投資者能真正賺取收益的本質就呼之欲出了：

首先，確定方向，明確自己要賺哪種錢？

1、是要賺安全利息的低收益？

還是：

2、小富即安，通過承受波動，賺取市場的貝塔收入，用耐心去獲得含通脹長期年化10%左右的收益。

又或者：

3、在此基礎上，通過擇股和擇時，向阿爾法收入挑戰？

其次，如果要擇股、擇時，投資者就必須不忘初心，牢記使命。

不要因為情緒，而輕易地改變原本的動機。

巴菲特說：如果你無法持有一只股票10年，就不要持有它10分鐘。

除非，你發現自己最開始的動機有誤。

3條路徑，到底要怎么選？

老何的回答是：

小孩子才做選擇題，成年人的世界是：全都要。

所以，你可以：

10%~15%的資金去賺取安全利息的收入；

60%~75%的資金去賺取貝塔收入；

20%~30%的資金去賺取阿爾法收入。

合理的資產配置，將會帶給你財務的活力和更多選擇的權力。

祝，你擁有這份自律。

好了，今天就講到這里，

每次為你凝結一個知識結晶，

每次都和你一起有策略地成為更好自己。

我是行為心理的研究者和踐行者，

暢銷書《行為上癮》作者，我是何圣君，我的文章會定期更新。

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希望通過本文的交流只是我們彼此成就的開始，

因為人生所有的修煉都只為在更高的地方遇見你。

人不能用實力賺到超出他認知邊界的錢。

最近我在策劃一本和投資心理學相關的書，如果你是編輯，歡迎你私信我，我們一起聯合打造出一本為中國投資者擴大投資認知邊界，讓這個世界變得更好的書。