導讀：今年一季度，美國GDP下滑1.6%，而剛剛公布最新的數據顯示二季度美國GDP增速為-0.9%。根據經濟學的定義，如果GDP增速連續兩個季度為負，即為衰退。所以，現在美國經濟從技術上講已經進入衰退階段。

我們之前給大家介紹過一個非常好用的工具：美林時鐘。

有了這幅圖之后，我們只需要知道我們的經濟現在處于什么時刻，就知道依然購買什么資產，從而獲得不錯的回報。

那現在處于什么時刻呢？我們可以通過資產表現和經濟數據大致推導一下。

首先，從資產的表現情況來看，應該低配的債券被美聯儲的縮表政策以及中日等海外投資者瘋狂拋售，導致美債價格暴跌，以及美債收益率一路走高；同時應該高配的石油也是一路暴漲，直到最近一個月，目前石油還處于高位的牛市區域。所以現在的經濟可能渡過了“過熱”的尾期（高通脹、高增長），正式步入“滯脹”的早期。從貨幣周期來看，美國已經處在正上方“緊貨幣”的前部或者中部。

如果按照正常的趨勢，下一跳美國馬上就會進入滯脹區域。 那么宏觀經濟數據是否支持這一判斷呢？ 我們還是先看數據：

首先來看通脹數據，從通脹的高度來說，最近美國每一個月的通脹都超過了市場預期，所以“通脹見頂論”已經連續被打臉大半年了。目前CPI是否見頂依然不太好判斷：大小毛子互毆以及新油井建設不足導致石油價格暴漲，巴菲特也通過持續買入西方石油押注油價繼續上漲。

除了油價，中國和俄羅斯在化肥領域算得上是壟斷巨頭，如果大小毛子不休戰，化肥料格也很難降低，加上北半球的歷史性高溫，農產品價格存在繼續走高動力。

與CPI的高度相比，通脹的寬度被大眾忽視。根據華創證券研究所所長助理、首席經濟學家張瑜的觀點，目前通脹“寬度”已達1980年水平。主要觀察有兩點：一、CPI的分布重心已經開始擴散，從能源依次到食品、核心商品、核心服務；二、同比漲幅超過2%的項目比例大幅提高。通脹變寬以后，歐美通脹的粘性也增強了，更加易漲難跌。通脹高度、寬度并存的時候，通脹超預期的概率也大大增加。

而美國最近的的經濟數據，比預期的還要糟糕。今年一季度，美國GDP下滑1.6%，而剛剛公布最新的數據顯示二季度美國GDP增速為-0.9%。根據經濟學的定義，如果GDP增速連續兩個季度為負，即為衰退。所以，現在美國經濟從技術上講已經進入衰退階段。

此外，反映美國投資的NAHB房產市場指數7月下降12點，在該數據的37年歷史上降幅僅次于2020年4月份（疫情期間），處于月度第二的降幅。而反映美國普通消費的沃爾瑪第二季度調整后每股收益預計下降約8%-9%。再加上美國各大公司對前景的悲觀，也開始停止回購股份，并進行業務收縮和裁員，對美國經濟打擊更是雪上加霜。而我們熟悉的2-10年期美國國債收益率曲線倒掛幅度最近高達到30個基點，達到2000年以來最嚴重的情形——這些數據都顯示美國經濟的前景，很不樂觀。

擺在美聯儲前面有兩條路徑，一條目前市場上猜測的路線，加息到今年年底，然后因為經濟放緩，明年二月開始小幅降息，屆時通脹因為粘性會先于經濟而到來，進入滯脹狀態，重蹈1970年代的覆轍。另外一條路徑是長時間持續加息，即沃爾克時刻，通過中期的衰退，徹底扼殺通脹的寬度跟高度。

也就是說美國要么維持長時間的滯脹；要么維持長時間的衰退，以衰退根治通脹，等通脹消退之后，再刺激經濟重回上升軌道。

如果按照美林時鐘，滯脹和衰退的兩個階段，都是應該高配黃金。縱觀歷次國內類“滯脹”階段（下圖），我們發現歷次滯脹平均持續時間達13.7個月，而黃金的表現平均漲幅為5.5%。

所以，我們可以得出初步結論，在當前時點購買黃金可能是有利可圖的。那么怎么去尋找最好的買點呢？

根據東吳證券的數據（圖五），發現黃金的第一個低點平均出現在衰退前2.5個月，當然我們還是不能特別精準判斷這個時間點。但是如果從衰退前六個月開始購買黃金，則平均收益率高達22.21%。

所以從理論上講，持有美元資產的人現在可以考慮提前配置一部分黃金類資產。

但是，對于持有人民幣資產的我們來說，目前中國經濟正在逐步復蘇，如果美國經濟進入衰退并在低位徘徊比較長時間，人民幣兌美元可能出現一個比較大幅度的升值。這樣的話，人民幣標價的黃金漲幅可能比較一般，我們現在買黃金的意義不是特別大。不過，好消息是，如果出現這種情況，A股可能就會有一大波機會了。