美國當地時間2月27日，頂著中國激光雷達第一股、滴滴后2021年以來赴美上市規模最大的中國公司光環的禾賽科技（HSAI）股價五連跌，也自2月7日成功登陸納斯達克后的第十二個交易日破發，當天跌幅4%，收盤價18.24美元低于發行價的19美元，收盤市值22.72億美元。

禾賽科技于2月7日成功登陸美股市場，以19美元發行1000萬股ADS，募資1.9億美元。在中美就中概股審計底稿的博弈以及中美關系大背景下，禾賽科技的IPO對在中國的美元結構的初創公司、對在中國市場耕耘的美元基金、對中國的汽車科技領域（造車新勢力、激光雷達、自動駕駛等）初創公司是有著積極的意義的，上述相關利益方的目光全都看著禾賽科技的股價表現上，從某種程度上講，禾賽科技的美股之旅，承載著全村人的希望。

如果禾賽科技的股價能夠穩定，并且順利扛過6個月后的解禁期不迎來暴跌（發行價是分水嶺），并且每天交易額和換手率有一定的活躍度（根據同花順數據顯示，美股有市值股票股票5228只，前50%的股票平均市值219億美元，換手0.73%，后50%的股票平均市值3.12億美元，換手2.62%），接下來會有大量的中國公司赴美上市，尤其是有營收的汽車科技領域公司。

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上市第十二個交易日破發

禾賽科技頂著兩大光環：1、中國激光雷達第一股；2、滴滴事件2021年以來赴美上市規模最大的中國公司（募資金額超1億美元）。禾賽科技的股價必然受到美元基金、中國美元結構的初創公司、中國汽車科技領域初創公司以及從業者的關注。

禾賽科技IPO當天股價表現非常出色，開盤被資金一把拉到了目前為止的歷史最高價30.355美元，漲幅一度高達25.89%，IPO當天收盤價為21.05美元，漲幅為10.79%，當天成交1.69億美元，換手率6.058%。

隨后的交易日內，禾賽科技的股價有漲有跌，但日換手率和成交額都在不斷萎縮，上市第二天到第四天這三天的成交額分別是4559.8萬美元、2245.3萬美元、1205.94萬美元，數據顯示每天成交額都在腰斬。

在2月27日跌破發行價前，禾賽科技其實已經連續跌了4個交易日，上市以來的十二個交易日跌了7個交易日，其中2月17日-24日間的5個交易日成交額低于1000萬美元（這五個交易日成交額在504.91萬美元-828.33萬美元之間、換手率在0.193%-0.345%之間），跌破發行價當天禾賽科技迎來了股價的五連跌。

但禾賽科技（市值22.72億美元）仍舊是市值僅次于Luminar（市值32.18億美元）的激光雷達公司，其他幾家激光雷達公司市值均低于10億美元，激光雷達鼻祖Velodyne和Ouster合并市值僅為2億美元，Quanergy已經退市。

需要說明的是，由于樣本只有12個交易日，這對研究一個標的顯然是不夠的，只是做一個事實的闡述，研究標的更重要的還是要回歸公司的基本面。

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禾賽科技的業務基本面分析

目前，禾賽科技的客戶主要分為兩大類：1、無人駕駛測試用戶，如招股書顯示的前五大客戶一家美國車企（備注：應該是GM Cruise）、百度、Aurora、小馬智行、AutoX；2、ADAS用戶，包括了理想汽車、集度汽車和路特斯等。

在無人駕駛客戶中，Aurora和AutoX已經有明確的新聞報道出現資金困難了，相信在2023年解決自身資金問題前，很難在測試車隊規模上擴張或者是大規模更換激光雷達傳感器，對于禾賽科技來說，需要拓展的客戶也不在無人駕駛測試領域，畢竟無人駕駛測試及其規模化商業化應用遇到了自身發展的周期問題。

再看禾賽的ADAS客戶，也就是最為重要的量產車企客戶，尤其是要標配激光雷達的客戶，理想旗艦車型L9標配禾賽激光雷達AT128，已經批量交付數月，2022年12月交付更是破萬，2023年1月禾賽也曾宣稱成為全球首家累計交付10萬顆的激光雷達公司，其中2022年交付約8萬臺。

理想L9（參數丨圖片）作為是一款全尺寸的SUV，所處車型的市場空間并不大，理想自身在宣稱L9訂單三天三萬訂單時曾宣稱全國全尺寸SUV年銷售不過3萬臺，要靠自己在完全打開一個類目車型的銷售空間難度也是極大的，后續看理想L9能否做到。

從目前掌握的上險量數據來看，2月份理想L9的銷量大概率出現較大幅度下滑，相比2022年12月份的1萬臺腰斬也是有可能的，2023年1月L9銷量為7996輛。這意味著禾賽在理想這個量產客戶上出貨量出現下滑，至于路特斯和集度，路特斯定位豪華（定價82.8-102.8萬元）的超跑、集度量產車尚未正式量產，兩者短時間內對禾賽業績貢獻并不會很大。

如此看來，禾賽科技的下一個量產車型帶來的增長點就顯得尤為關鍵了，何時、能夠帶來多大的量，是兩大關鍵指標，這也是所有激光雷達公司要上市必須要考慮的問題，只是定點已經不夠了，一定要看出貨量、出貨量、出貨量，重要的事情說三遍。

頭頂中國激光雷達第一股、滴滴后最大規模赴美上市的中國公司，禾賽科技代表中國公司勇敢的奔赴美股市場并且接受市場的考驗，尤其是6個月后解禁期到來最大的外部股東光速系會不會大規模減持的考驗，其結果將會直接影響到更多的美元基金、美元結構的中國初創公司、中國汽車科技領域公司（包括造車新勢力、自動駕駛公司和激光雷達公司等）的赴美上市預期及前景。

借一句著名臺詞：元芳，你怎么看？