撰文丨周隆斌

“活躍資本市場，提振投資者信心”提出后，降低證券交易印花稅、限制大股東減持、鼓勵上市公司分紅等等利好政策接連不斷。“一籃子政策”的籃子都快裝不下了，但大A股成交量不增反降，令人稱奇。

市場活躍不起來，到底怎么回事？答案也許就在市場之內。量化、外資紛紛“中槍”，而如今，新股又成眾矢之的。

9月初，金帝股份敲鐘上市。上市首日，盤中最高沖至61元/股，收盤報收48.27元/股，大漲121.7%。

股市有漲有跌，炒股虧錢，除了關燈吃面似乎也沒脾氣。對于熟悉股市的老股民來說，金帝股份股上市首日的表現也不算多么異常。但是，時隔半個月后的9月15日，一則關于金帝股份“上市首日驚現限售股被融券”的消息，引起了市場廣泛關注。

圖/網絡

為了保護中小投資者利益，避免出現原始股東上市后立馬減持套利，A股上市的公司按照原始股東股份持有份額的不同，設置了解禁期。原始股東想要減持股份，最少需要等到1年以后。近期最嚴“減持新規”出臺后，對股東減持條件作出了更為嚴格的限制，即便解禁期到了，金帝股份能否滿足解禁條件還不得而知。

不過，比起持有股份帶來的長期收益，金帝股份的高管與核心員工們似乎更希望馬上變現。于是，他們將目光盯向了融券業務。

融券俗稱“賣空”。舉個例子，假設金帝股份現在的股價為10元/股，小明持有100股。小紅可以付出一些利息，向小明把這100股借過來賣掉。如果金帝股份股價后市下跌到5元/股，小紅那時再低價將這100股買回來還給小明，每股就可以賺到5元的差價。

金帝股份的高管與核心員工們上市首日就將股票借了出去，即便不減持，也可以賺到錢。這部分股票融券費率（年化）最高達到了28.1%，最低也有21.6%。融券借到股票的人，大量拋售股票，壓低股價賺取差價，達成“雙贏”。

只有不明真相的部分中小投資者，看著短短半個月里，相較上市首日最高價慘遭腰斬的股價，欲哭無淚。

按照現有規定，處在限售期內的股份是無法開展融券業務的，所以金帝股份的高管與核心員工是以“出借”的方式，將這部分股票借給所謂的“戰略投資者”，由他們開展融券業務。

也正是此一“出借”行為，引發了市場的廣泛質疑。

當有媒體致電金帝股份詢問此事時，金帝股份的證券事務代表稱：

高管及核心員工只是參與了資產管理計劃，我們按照資產管理計劃來履行投資人的權利和義務。但是，對于資產管理計劃的后續管理，還是由資產管理人來管理的。有個概念你可能沒注意，不叫融券，叫出借。我建議您問一下開戶的證券營業部的老師，他們會比較了解這個業務。

這位證券事務代表的言里話，充斥著對詢問者專業知識不了解的不屑。《上海證券交易所轉融通證券出借交易實施辦法（試行）（2023年修訂）》第二十條顯示，參與注冊制下首次公開發行股票戰略配售的投資者，配售獲得的在承諾的持有期限內的股票，確實可以開展證券出借業務。

金帝股份這番操作，從表面看來，似乎滴水不漏，合法合規。

昨日（9月19日），證監會對此事做出回應：“根據目前核查情況，上述融券業務符合當前監管規定，未發現相關主體繞道減持、合謀進行利益輸送等問題。”

問題是，金帝股份高管與核心員工的行為，眼下引起了許多網友質疑和抱怨，可見類似操作存在巨大爭議。為何監管層與市場出現這么大的意見背離？

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金帝股份的案例并不是孤例。8月以來，共有45家公司在A股上市，有11家公司上市首日就被大量融券做空。其中，恒達新材的融券費率更是達到了驚人的62.6%。

難怪中央財經大學中國企業研究中心研究員劉姝威憤然稱：“如果這種行為，官方認為合理合法，那么，中國股市還有存在的必要嗎？把股市當成提款機，公開搶錢！何時中國股市能讓廣大投資者分享到上市公司發展的紅利？”

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劉姝威的話說得這么“狠”，可見對這種行為有多么憤怒。然而，為什么這種行為卻不被認為是繞道減持呢？在A股低位徘徊的今天，監管層對此應該仔細調查、認真分析，多聽聽來自市場的聲音。如果此類行為確實是被人鉆了制度漏洞，那還是要趕緊補上。

1990年12月19日，上海證券交易所正式開門營業，一晃已過了30多個年頭。最初，A股市場僅有8支股票上市交易，到現在已極速擴張至五千余家上市公司，兩市總市值超過80萬億，規模躍居全球第二。

遙想2007年春節前的最后一個交易日，上證指數盤中第一次站上3000點。那個春節，大多數股民都對后市滿懷信心。卻沒有人能想到，3000點這個數字在隨后的16年時間里和A股開始市場如影隨形。各種“3000點保衛戰”的段子，就連很多不炒股的人都有所耳聞。

究竟為什么A股市場始終難以擺脫3000點徘徊的魔咒？類似金帝股份的這番操作，或許就是一個最好的注腳。