11月8日上午，2023金融街論壇年會在北京開幕， 央行、國家金管總局、證監會主要領導 均發表主題演講，并引起不小市場反饋。

圖片來源|金融街論壇官網（特此感謝）

今天，杠桿游戲趁熱打鐵，將3位領導的要點逐一摘要、分析，供桿友批評。

對了，3位領導在演講一開始，無一不是提到剛結束不久的中央金融工作會議，可見最高級別金融會議對金融監管部門、金融系統之意義，毫不夸張地說，這對未來幾年金融業及有關行業的影響才剛剛開始。

1

央行行長：貨幣政策、房地產、地方化債有何新意？

我們從央行行長的講話開始。

1）首先，他談到“我國經濟增長持續回升向好，高質量發展穩步推進”，這部分我就不多說。

2）其次，他說“始終保持貨幣政策的穩健性，支持實體經濟穩定增長”，這部分我們詳細說說。

行長說，今年以來，貨幣政策加大逆周期調節，統籌運用總量與結構、數量與價格工具，有力有效地支持了實體經濟發展。然后舉例、談效果。回溯之后，大家最關心的接下來貨幣政策呢？

總的來說：

下一階段，貨幣政策將更加注重跨周期和逆周期調節，平衡好短期與長期、穩增長與防風險、內部均衡與外部均衡的關系，為穩定物價、促進經濟增長、擴大就業、維護國際收支平衡營造良好的貨幣金融環境。

貨幣政策強調跨周期和逆周期調節——也就是不久前中央金融工作會議通稿定下的調子，這個措辭，之于當下杠桿游戲認為是相對寬松的貨幣政策，同時隨著經濟情況的變化，自然也會有跨周期、逆周期的考慮。

央行行長此次也說了，一是保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長；二是持續加大對重大戰略、重點領域和薄弱環節的支持力度；三是合理把握利率水平，推動實體經濟融資成本穩中有降。四是保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

上述四方面，都有闡釋，簡單來說就是當下、比如未來幾個月寬松是一定的，利率通過各種方式是可以繼續降的。

當然，行長也說了，“引導和把握宏觀利率水平，保持利率水平與實現潛在經濟增速的要求相匹配。”

圖表來源|中國銀河證券研究院（特此感謝）

3）然后，他說“防范化解重點領域金融風險，切實維護金融穩定”——回溯不久前的中央金融工作會議，當時杠桿游戲說了，防控風險是金融工作的永恒主題，金融反腐會持續。

此次央行行長特別說：

關于房地產金融風險。我國房地產市場經過20多年的長周期繁榮，正在進行重大轉型并尋找新的均衡點。

他認為，住房需求的中樞水平、住房市場交易結構以及業務模式都正在進行深刻變化，呈現出一些新的特征。 房地產市場轉型帶來了一定挑戰，同時也蘊含了新的發展機遇。

對于未來，他認為，我國城鎮化仍處于發展階段，新市民規模較大，剛性和改善性住房需求有很大潛力，房地產市場長期穩定發展具有堅實基礎。還點名恒大，肯定了拆雷、救市效果：

8月份以來，房地產市場成交總體改善。

效果是否可以持續，未來房地產會如何我們拭目以待。

行長強調：引導金融機構保持房地產信貸、債券等重點融資渠道穩定，一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求。為保障性住房等“三大工程”建設提供中長期低成本資金支持，完善住房租賃金融政策體系，推動構建房地產發展新模式。

一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求、房地產發展新模式——上述融資口徑的變化意義重大，也是金融工作會議說了的。同時，“房住不炒”應該升級了，切換提高為新表達“房地產新模式”。

于房企而言，怎么都是好事，當然有些房企再也沒機會了。總來說，杠桿游戲認為，房地產一定程度的修復是可以實現的，再炒起來應該是很難，更是不必要的。

圖表來源|中國銀河證券研究院（特此感謝）

關于地方政府債務風險，行長認為，我國政府的債務水平在國際上處于中游偏下水平，中央政府債務負擔較輕。

而地方政府債務目前化債中，未來一是嚴肅財經紀律，推動地方政府和融資平臺通過盤活或出售資產等方式，籌措資源償還債務。

二是對于債務負擔相對較重的地區，嚴格控制新增政府投資項目。

三是金融管理部門出臺相關政策，引導金融機構按照市場化、法治化原則，與融資平臺平等協商，通過展期、借新還舊、置換等方式，分類施策化解存量債務風險、嚴控增量債務，并建立常態化的融資平臺金融債務監測機制。

重點來了：

必要時，中國人民銀行還將對債務負擔相對較重地區提供應急流動性貸款支持。

四是支持地方政府通過并購重組、注入資產等方式， 逐步剝離融資平臺政府融資功 能 ，轉型成為不依賴政府信用、財務自主可持續的市場化企業。

4）最后，他說“深化金融供給側結構性改革，加快構建中國特色現代金融體系”，我就不多說。

上述化債方式，對于穩經濟、穩信心，我想意義很大。當然，如果避免地方債務反復，也是個大課題。

2

國家金管總局局長：強調金融強國，用行動兌現金融開放

值得一說，此次金融街論壇期間，國家金管總局同步召開金融監管總局國際咨詢委員會第一次會議，邀請國際知名專家為中國金融發展和監管建言獻策。

從2003年原銀監會成立國際咨詢委員會至今，已走過二十載春秋，新的國家金管總局延續召開該會議，也是我國金融業繼續開放的注腳。

國家金管總局局長特別提到，即使三年疫情期間，在華主要外資銀行保險機構資產和利潤增速也遠高于其母行或母公司——開放有助于互利共贏。

局長說：

中央金融工作會議提出建設金融強國的宏偉目標，部署做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章，為高質量發展注入強大動能，中國金融業迎來重大發展機遇。

然后他從3方面做了闡釋。

1）“銀行業發展勢頭穩健”，杠桿游戲不多說。

2）“保險業發展潛力巨大”，對此，我也很同意。

3）“資管行業發展前景廣闊”，我也非常認可。

說完三大行業，他重申中央金融工作會議強調，要著力推進金融高水平開放，穩步擴大金融領域制度型開放，提升跨境投融資便利化，吸引更多外資金融機構和長期資本來華展業興業……持續增強金融制度和政策的透明度、穩定性和可預期性，努力營造審慎經營和公平競爭的制度環境。

最后，杠桿游戲注意到，他具體說，“昨天，我們剛剛批準在京設立寶馬（中國）、安顧方勝兩家外資保險經紀公司”，用行動表明金融開放的大門越開越大。

3

證監會主席：推動股票發行注冊制走深走實

證監會主席也談到中央金融工作會議發出了加快建設金融強國的動員令。

1）接著他說，“加強監管、防范風險是這次會議的其中一條主線”。具體來說，從發展規律和近幾年的監管實踐看，資本市場風險主要有以下成因：

一是杠桿過度甚至失控。2008年國際金融危機、2015年我國股市異常波動，杠桿失控都是重要誘因。

近年來，一些大型企業集團借助境內外、表內外、場內外工具盲目融資擴張并最終爆雷，教訓慘痛。我們體會，管住過度杠桿，市場才會行穩致遠。

二是創新與監管失衡。創新是金融發展的重要動力，但違背經濟金融本質規律的 “偽創新”，造成金融泛化 ，必然釀成風險。過去一段時期，“偽私募”、金交所、“偽金交所”各種形式“類金融”亂象頻發，監管滯后，成為重要的風險源。

三是欺詐造假。欺詐發行、財務造假是資本市場的毒瘤……影響投資者信心。

四是背信妄為。受人之托、忠人之事是資產管理行業的生命線……特別是一些非持牌機構，也包括各類非法機構，搞自融自投、侵占挪用，拿別人的錢辦自己的事，嚴重違背信義義務。

五是主體責任缺位。資本市場健康發展需要上市公司、中介機構、投資機構、監管部門等各方歸位盡責，風險爆發往往是多個環節失守……

2）談完資本市場風險成因，杠桿游戲注意到，他接著說過去幾年證監會做了什么，及相關原則。

圖表來源|中國銀河證券研究院（特此感謝）

3）最后，下一步，證監會將從四方面著力。

一是突出重典治本。加強與公安司法機關的協作，持續健全資本市場防假打假制度機制……加大對財務造假、欺詐發行、操縱市場等違法行為的重拳打擊，對履職盡責不到位的中介機構嚴厲懲戒，絕不姑息。強化全流程監管執法，嚴禁“無照駕駛”，嚴查“有照違章”。

二是突出改革開路。注冊制改革絕不是放松監管，而是要實現有效市場和有為政府的更好結合……我們將堅持注冊制基本架構不動搖，并適應新形勢新變化，推動股票發行注冊制走深走實，動態評估優化定價、減持、再融資等制度安排。

同時，大力度推進投資端改革，推動中長期資金入市各項配套政策落地，加快培育境內“聰明資金”，推動行業機構強筋壯骨，切實提升專業投資能力和市場引領力，走好自己的路。

總的來說，利好優質公司。至于股市能不能提振，歸根結底需要一個好的市場環境，其次中國經濟向好。

三是突出能力提升。大力推進監管轉型，強化監管責任落實和問責力度，切實提高履職水平。對量化高頻交易加強跟蹤研判，完善監管舉措……

四是突出合力發揮。加強部際聯動、央地協作，依法將各類證券活動全部納入監管，嚴把私募基金等領域準入關，嚴厲打擊“偽私募”，清理整頓金交所、“偽金交所”，消除監管空白和盲區……

最后，他和國家金管總局局長一樣，也說圍繞做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章……

上述領域，不用杠桿游戲說，肯定是有很多潛在投資機會的。

圖片來源|財聯社（特此感謝）

最后，杠桿游戲多說一句，各大媒體都報道，11月7日下午，人民銀行、住建部、金融監管總局、證監會聯合召集數家房企座談，了解行業資金狀況和企業融資需求。

媒體從多個渠道證實，此次參會企業包括萬科、保利、華潤、中海、龍湖和金地等房企。未來可能將在資金紓困、優化融資結構等方面給予房企支持。

顯然，可以早日落地的話，對房地產是好事。

綜上：我們看到了未來幾年金融支持經濟發展的暢想，金融領域的一切努力要獲得正向反饋，歸根結底是在法治市場經濟的前體下讓各行各業有信心。

而信心，最終來源于加快改革和開放。

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